| 民生证券：在线教育策“马”而来 2014 年有望成为在线教育爆发年。(1)教育和医疗是最后两个非市场化的行业，互联网已经来到颠覆的入口； (2)政府开始重视通过信息化手段实现教育公平及教育资源共享，有助于培养用户习惯；(3)互联网和移动互联网的硬件环境更加成熟，10M带宽让直播课程普及，4G 加快建设使利用碎片时间学习变为现实；(4)适龄学生的家长更多地集中在 70 后及 80 后群体，对互联网的态度更加开放；(5)产业链逐步完善成熟，内容、平台及渠道厂商分工明确，涌现出 B2B、B2C、C2C 多种模式；(6)在线教育在一级市场获得了大量资金的青睐，投资方包括 BAT 等互联网巨头以及各类创投资金。 K12是最有潜力的细分领域 K12 阶段潜在的巨大需求和现有的小规模市场形成强烈反差：我国约有 2 亿在校中小学生，根据 IDG 统计， 课外辅导行业规模 2014 年可达 325 亿美元，约合 2000 亿人民币。而对比之下，K12 线上培训目前每年市场份额也就 3 亿人民币左右，线上和线下的市场差距已经接近千倍。在线教育如果能够提供一个良好的教育管道，那么市场空间是巨量的。此外 K12 阶段家长对于教育投入价格不敏感： “教育消费”占到中国社会中间阶层家庭收入的 1/7，家庭课外辅导月支出 2000 元以上的占 54%。 行业逐渐形成明确的产业链结构及盈利模式 行业形成了内容厂商以及平台渠道厂商两类分工。另外还有针对教育局及学校，参与“教育云”的建设厂商。 内容厂商将成为产业链的核心，差异化竞争共享盛宴 需求集中在通过互联网上课，通过互联网下载教材习题以及通过互联网找老师等方面：1)在线授课最容易被接受，教育机构及创业团队拥有大量优秀的教师资源。录播缺乏互动，直播时代有望克服硬伤大幅提升用户体验。2) “在线教育”最终会走向基础知识免费，增值服务收费的模式，智能题库、在线解答以及学习讨论社区等模式正在兴起；3)应试导向的初高中阶段更重视“一对一”辅导，中介平台通过数据分析匹配合适的老师和学生，并提供远程技术支持和其他增值服务。 平台及渠道帮助内容厂商变现，线上流量及线下学校生源O2O融合 传统互联网巨头以及专注于教育的平台厂商经过长期积累，已经有显着的流量优势及规模效应，能够帮助内容厂商变现。此外，教育需求的个性化很强，相对其他行业来说流量更为特殊，因此线下深入学校的精准营销同样重要。在这个层面，长期从事家校互动的教育信息化厂商优势显着，已经开始尝试 O2O 服务模式。 投资策略及公司推荐 A 股公司正在积极转型或者进行业务升级，四类公司值得重点关注：(1)专注家校互动领域的厂商，具备深入学校和家长的渠道优势，未来有望与内容厂商形成合作，包括近期上市的新股以及拓维信息等；(2)参与教育局及学校的信息化建设，从 B2B切入逐步向 B2C 转型，包括天喻信息、立思辰、华平股份等；(3)立足教育软件，积极转型开发更多相关在线教育内容，如方直科技等；(4)提供语音视频工具等技术支持，如科大讯飞等。 在线教育板块9大概念股价值解析 个股点评： 拓维信息:教育、手游、彩票一个都不能少 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：高辉 日期：2014-01-09 投资要点: 核心观点:我们判断,2014年在线教育将成为市场一大热点,而近期全通教育新股发行很可能成为在线教育相关概念股的引爆点,维持增持评级。 推荐逻辑:1、2014年全通教育与拓维信息在教育方面的规模将不相上下,全通股票的稀缺性将带来拓维信息的投资机会;2、2014年公司在手游领域将全面发力(海外代理+自由研发),我们预计利润贡献将达到7000万左右(考虑外延并购预期会更高),超出市场预期;3、公司在彩票方面的布局被市场忽视(早在2010年就有介入彩票的销售业务),我们判断2014年公司将在彩票方面有所作为。 业绩预测调整:由于2013年下半年公司部分游戏水流低于我们预期,故下调2013年的业绩预测;基于对4G带来行业增速加快的预期,分别上调2014、2015年业绩预测。预测2013-15年EPS0.14元(下调0.11元)、0.33元(上调0.03元)、0.62元(上调0.14元)。 目标价上调至36元:1月8日股价已突破我们前期24元的目标价,基于对行业和公司的看好,按照PEG的估值方法(2013-2016年预测业绩复合增速100%,取PEG为1.0)我们上调目标价至36元,50%空间 |
