| 通源石油：业绩受季节性影响，全年有望显著上升 研究机构：长江证券 撰写日期：2014-05-06 事件描述 通源石油发布2014年一季报，1-3月实现营业收入0.16亿元，同比下降21.98%；实现归属于上市公司股东净利润-0.17亿元；基本每股收益-0.07元/股。 事件评论 受行业周期性因素影响，一季度净利润属于正常范围。受油田生产计划性影响，射孔作业工序一般从二季度开始，公司主业一季度基本未获得收入。同时，钻井、压裂业务正处在准备期，业绩尚未能得到体现。目前公司在手订单充足，后续业绩有一定保障。 新业务快速增长，协同值得期待。一季度公司成功进入多个市场钻井作业，总开钻井数7口，完成进尺22895米，开局势头良好。此外，安德森公司业务开展取得突破。随着双方整合持续推进，未来在射孔器材海外销售等多方面的协同效益会进一步显现。 2014年有望迎来业绩向上拐点，由单一射孔向钻完井产业链转型中长期前景巨大。公司原来只有射孔业务，发展受到很大限制。通过安德森及其他几家企业的并购，逐步打造四大业务板块：1)钻完井业务；2)压裂增产服务；3)射孔器材出口；4)上游开发。受益中国开发非常规能源和原油增产等需求的刚性增长，这些新业务板块在过去2-3年的培育过后有望于今年放量，且长期扩张空间较大。 业绩预测及投资建议：预计2014-15年收入分别约为9.6、14.7亿元，净利润分别约为1.5、2.3亿元，每股收益约为0.60、0.91元/股，对应的PE分别约为35、23倍。维持“推荐”评级。 风险提示 国内油服市场化改革速度慢于预期； 公司油服业务利润率回升幅度低于预期。 惠博普：海外工程订单开始贡献业绩 2014年高增长值得期待 研究机构：信达证券 撰写日期：2014-04-29 事件1：公司公告，2013年，实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为9.51亿元、1.03亿元，同比增长86.54%和7.57%，略低于预期。分配预案：每10股派发红利0.5元(含税)。 事件 2：公司公告，2014年1季度。实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为2.36亿元、0.12亿元，同比增长37.64%和44.97%，基本符合预期。 点评： 天然气运营公司贡献收入增量，导致2013年收入大幅增长。2013年，公司收过的华油科思公司的天然气运营项目贡献收入4.28亿元，导致公司收入大幅增长，但是利润贡献有限；另外，设备和工程业务贡献收入5.23亿元，同比增长10.17%，增速低于预期主要是中海油伊拉克的项目订单授标时间较晚，未形成收入。 2014年1季度营收快速增长得益于伊拉克和哈萨克斯坦的EPC项目开工。公司于2014年3月份签订了9.15亿的EPC合同，目前已经设计开工，并确认了部分收入，导致1季度业绩大幅增长。2013年末，公司在手合同订单3.86亿元，如果考虑到1季度新签订的伊拉克和哈萨克斯坦的9.15亿订单，公司订单总量超过13亿元，相对于2012年末的订单总量(5.2亿元)增长了1.5倍，将导致公司2014年业绩大幅增长。 通过工程带动设备销售，2014年的看点在于新签EPC订单。国际油价整体处于100美元/桶高位，将有利于国内外油气开发市场，公司将通过3个EPC项目，培养队伍，建立示范工程，开拓新的客户，2014年将继续争取在伊拉克市场的新订单。 盈利预测：由于天然气业务的毛利率较低，我们调整公司14~15年的盈利预测，预计14~16年的EPS分别为0.37(-18.21%)、0.45(-12.97%)、0.52元，维持公司“增持”评级。 风险因素：订单进度低于预期。 金洲管道：高端油气管项目年内投产有望提升盈利能力研究机构：广发证券 撰写日期：2014-04-29 2013年业绩低于预期，产量增速较低且毛利率降低是主因 2013年，公司实现营业收入349934.46万元，同比增加2.69%；营业利润12598.29万元，同比增长4.10%；利润总额12601.61万元，同比增长6.79%；归属于上市公司股东的净利润11073.01万元，同比增长27.88%；基本每股收益为0.27元，低于我们的预期。(1)量增价跌使得营主营业务收入增速低于钢管销量增速。(2)库存高企而原材料价格持续下跌使得毛利率小幅下滑。(3)螺旋焊管和直缝埋弧焊管销量大幅增加是业绩增长的主因。(4)坏账准备大幅减少使得资产减值损失大幅回落。(4)坏账准备大幅减少使得资产减值损失大幅回落。(5)销售费用小 幅减少使得销售期间费用率小幅降低。 20万吨高端油气管项目年内将贡献业绩增量 公司“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”原预计在2013年第3季度投产，因项目实施地点拆迁滞后以及设备调试复杂，目前仍在实施过程中，尚未产生效益，预计在2014年第2季度投产。项目实施后将进一步提升公司生产装备水平，优化产品结构，提高产品竞争力。预计可实现年平均销售收入约134560万元，年平均净利润约8914万元；财务内部收益率(税后)为16.30%，投资回收期为6.5年(含项目建设期)。 10万吨新型钢塑复合管项目稳步推进 2013年，公司“年产10万吨新型钢塑复合管项目”已经完成15.28%。2014年，公司按照“建设周期受控、建设布局现代、工艺装备领先、项目管理阳光”的总体建设项目要求，精心设计规划，确保厂房布局体现现代格调，物流顺畅、办公、生活区与车间分离；确保设备自动化程度高，工艺布置科学、合理，作业环境优美，达到国内自动控制程度最高、设备最先进的目标，计划于2015年8月31日投产。 盈利预测与投资建议 在不考虑定增摊薄的情况下，预计2014-2016年EPS为0.32元、0.41元、0.53元，对应于最新收盘价6.75元，2014-2016年PE为21.33X、16.42X和12.73X，维持公司“买入”评级。 风险提示 油气管网和特高压管网投资建设进程低于预期；新投产和定增项目产能释放程度低于预期；竞争激烈致使订单量和产品毛利率低于预期。 |
