| 【概念股】 青松建化（600425）：产能消化尚未结束，疆内形势依然低迷 公司公布14年1季报：营业收入1.9亿，同增23%，营业利润-1.77亿，亏损同比扩大59%，归属净利润-1.31亿，亏损同比扩大26%，折EPS-0.09元。 事件评论 疆内需求低迷，价格下跌制约主营表现。目前新疆产能利用率仅为45%左右（实际过剩程度会低一些，因为新疆一、四季度的水泥需求较低），严重过剩叠加需求持续低迷，区域水泥Q1均价同比下跌80元/吨至320元/吨。以量补价下，收入同增21%，毛利率同比下降8.9个百分点。 费率上行，亏损面进一步拉大。Q1期间费率同增9.9个百分点至79%，主要是财务费率同增10个百分点（银行贷款同比增长，财务费用相应增加）。营业外收入同增488万元主要是补助增加，营业外支出同增210万元主要是对外捐赠支出。最终归属净利润-1.3亿元，亏损同比扩大25.6%。 储备低价燃料，节约后期经营成本。公司Q1存货环比年初增长32.33%至17.3亿元，主要是公司借煤炭价格下行之际，增加燃料的储备，为后续经营结余成本，进而改善盈利水平。 疆内供需全面改善仍需等待。截至2013年末，新疆熟料产能达6851万吨，当年新增熟料产能914万吨，产能冲击约15%。据统计产线数据，目前疆内在建产能约1742万吨，拟建产能1300万吨，产能冲击较大。 需求上，13年疆内水泥产量增速约为20%，增速出现回落，受整体投资增速放缓和相对高基数影响，料14年需求增速难有大幅改善。值得重视的是，受益于丝绸之路经济带建设以及援疆建设，区域水泥需求增长潜力较高，中期在政策支撑下，相关基础建设的推进会带来水泥需求持续稳步增长。我们判断14年仍是过剩产能的消化年，15年或是基本面反转元年。 短期股价受益政策博弈催化，基本面转好信号仍需时间等待。新疆区域概念催化下公司股价短期表现突出，建议等待基本面转好的量、价信号。预计公司2014-16年EPS分别为0.07、0.22和0.45元，对应PE分别为69、20和10倍，维持谨慎推荐。 北新路桥全额计提1524万元坏账准备 占2012年净利润四成 近日，北新路桥在2013年度财务检查中发现，1524万余元项目工程款遭公司工程项目财务人员挪用。对此，公司在2月20日发布公告称，该笔款项可能无法及时全部追回，按照谨慎原则，决定对上述其他应收款全额计提坏账准备。 北新路桥董秘朱胜军表示一切以公告为准。 据北新路桥的公告显示，公司在发现工程款遭挪用后立即向公安机关报案，目前该案件处于公安机关侦查阶段，当事人尚在追捕中。北新路桥表示，根据公司机关侦查进展情况，公司将针对案件相关人适时启动诉讼程序，尽最大努力降低公司损失。对于相关责任人员，公司将按照内部问责制度相关规定进行处理。 针对案情，北京威诺律师事务所杨兆全律师向记者表示，"根据刑法规定，公司职员利用职务便利，占有公司财务，应该构成职务侵占罪。构成此罪，最高将处以15年以下有期徒刑，并处以没收财产"。 北新路桥方面表示，根据目前公安机关查明的基本事实，结合当事人的资产状况，按照谨慎原则，决定对上述其他应收账款全额计提坏账准备1524万元。据悉，上述计提资产减值准备约占公司2012年度归属于上市公司股东净利润3753.89万元的比例为40.6%。此次计提将减少2013年度净利润1524万元，相应减少公司2013年末所有者权益1524万元。 值得一提的是，公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变为幅度为-50%至0%，而据北新路桥的初步测算，考虑上述损失后，预计公司2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度并不会发生变化。 关于挪用工程款人员的具体情况，朱胜军并没有过多透露，其表示"已经立案，具体的情况还在侦查中，而该笔款项也只是普通的工程款，对相关工程并无影响"。但当记者问及1524万余元这笔数目不小的金额被财务人员挪用，是否是公司财务监管存在漏洞时，他则避而不谈，只告诉记者，一切都在公告中说明。 新疆浩源：依托区域优势保证业绩增长买入评级 2014-04-17 类别：公司 研究机构：民族证券 投资要点： 报告期内，公司实现营业收入2.75亿元，同比增长15.42%；归属于上市公司股东的净利润8226万元，同比增长27%；基本每股收益0.70元，2013年分配方案为每10股转增10股，派1.2元。 公司业务主要在阿克苏市城区及外三县管网延伸，民用气销售和民用户安装数量增加使得公司收入增长。2013年公司共销售天然气1.07亿立方米，同比增长9.5%；民用户安装19650户，大幅增长37%。车用气销售量未完成目标任务的原因是公司所属加气站三年一次的例行监检停业和柴油车"油改气"的暂停，影响了发展重卡用气市场。 2013年铺设高中压市政管网45.7公里，巴楚县、阿克苏市门站(含加气站)改扩建以及新建4座加气站投入运营；阿克苏纺织工业城门站(含加气站)已劢工。2014年计划新建加气站7座、改扩建加气站5座，为公司进一步扩张市场打下基础。 阿克苏地区探明的天然气资源总量10万亿立方米，为公司供气的中石油英买力气田探明天然气地质储量656.28亿立方米，具备燃气公司的气源优势。2012年底新疆城镇化率为44.5%，公司现已取得经营权的一市四县平均丌足40%，而根据新疆自治区规划，到2015年全区燃气普及率将达到94%，未来3-5年之内公司燃气业务在疆内还有很大空间。 2014年公司计划销售1.26亿方天然气，同比增长18.8%，其中车用气销售为7100万方，民用气销售5500万方；民用户安装30000户，同比增长近50%，研报预计完成该计划目标可能性较大。 给予公司"买入"评级。预计公司摊薄前2014-2016年EPS为1.01元、1.36元、1.69元。，对应劢态市盈率33倍、25倍、20倍，天然气行业在西部欠发达地区仍处于高速成长期，所以研报认为在本地气化率丌足80%的情况下，公司有维持在30倍左右PE水平的理由，。 风险提示。天然气价格改革压缩城市管网运营商利润，气源能否保证供应的风险。 |
