| 对于长江经济带的投资机会，龙头个股：重庆港九(600279)、南京港(002040)、芜湖港(600575)、沿岸基建股：潍柴重机(000880)、鸿路钢构(002541)、华新水泥(600801)、重庆路桥(600106)、国创高新(002377)、新筑股份(002480)等值得关注。 潍柴重机:持续快速发展的船用柴油机械龙头 一、公司主营中速船用柴油机制造及销售，是我国中速船用柴油机龙头企业。公司目前产品系列包括:160系列、170系列以及200系列和250系列，公司目前还通过引进MAN公司技术，投资开发270系列和320系列等大功率中速柴油机，而形成较完整的功率覆盖。公司产品主要用于内河运输和近海捕鱼船舶主机及大型船舶辅机。 二、我国加快内河水运的建设，有效开拓了公司市场空间。1月30日，中央政府门户网站刊登《国务院关于加快长江等内河水运发展的意见》(国发2011-2号)，提出了内河水运2020年发展目标:内河水运货运量达到30亿吨以上，建成1.9万公里国家高等级航道，长江等内河运输船舶实现标准化、大型化，长江干线运输船舶平均吨位超过2，000吨。 而2010年全国内河货运量约为17亿吨，要实现2020年30亿吨的目标，将促使内河船舶制造进入黄金发展时期，而利好公司船舶柴油机行业。 三、近年内河航运船用发动机市场火爆，导致公司200、250产品供不应求，预期该产品将成为公司2011年业绩增长的主要来源。公司对市场需求反应快速，预期11年6月能够将重庆公司200系列柴油机产能提高到4000台/年。公司近年200系列产品销售快速增长:09年销售7、8百台，10年销量翻番到1600台左右，且10年因产能限制主动放弃了5、6百台订单。而随公司200系列产品产能释放，在2011年内河运输市场依然火爆的状况下，公司有望销量继续翻番，接近3000台，有效推动公司2011年业绩快速上升。 四、公司大功率新机型已有订单，为公司开辟大功率船用柴油机市场奠定基础。由于公司开发大功率新机型在技术研究、配件供应、市场开发等方面都需要沉淀，预期公司大功率机型短期内无法为公司创造收益。公司2011年预期能够接10台左右大功率机型订单，但不以盈利为目的，主要在于积累经验。我们预期公司大功率机型在2012年后达到盈亏平衡，2013年成为公司重要利润增长点。而目前我国大功率船用柴油机市场，约75%是进口产品，公司大功率产品的推出，为日后实现进口替代提供想象空间。 五、公司在发电机组领域的投资逐步加大，该领域有望成为公司另一业绩增长点。公司目前已认识到发电机组领域市场广阔，虽然该领域毛利率不高，但由于是以机组形式销售，多数配件能够通过外购解决，对公司成本压力不大。预期该部分业务10年营业收入在3.5亿元左右，同比增长有效推动公司营业收入的上升。 六、盈利预测。我们认为，公司是我国船用柴油机行业龙头企业，必将是我国大力发展内河运输的主要受益者。而公司目前产品功率覆盖较广，能够及时顺应市场热点，推动公司业绩稳定发展。公司目前的200系列，数年后的大功率机型，以及公司逐渐重视的发电机组，为公司持续快速发展提供可能。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.78元、1.06元、1.41元，以2月24日收盘价格计算，对应PE分别为29X/21X/16X，我们首次给予“买入”评级，给予11年29倍的PE，目标价30.74元。(湘财证券刘金钵) 重庆港九：集装箱业务前景广阔 十年无为:重庆港九（600279）西南地区最大的中转港，于2000年上市，其60%左右的收入来源于集装箱、散杂货装卸。2001-2009年期间，公司货物吞吐量、装卸量、集装箱吞吐量的复合增长率分别为17%、18%、34%，但公司利润却被营业成本、期间费用，以及盲目投资所吞噬。 资产置换后，公司拥有散货、化工、集装箱装卸业务:今年10月，公司公告证监会核准其以29.46倍PE(按2010年盈利预测数)、1.23倍PB(按评估值98，367.55万元)的价格非定向增发。收购完成后，公司所属港口基本覆盖了重庆境内长江全流域河道港口，拥有散货、化工、集装箱装卸业务。 散货业务无序竞争:公司港口流域内有众多低价揽货的中小散杂货码头，无序竞争短期内无法改变，因此预计散货业务的盈利能力低下，毛利率提升幅度有限。 化工码头尚在培育期:化工码头一期工程是重庆化工园区配套建设的重要基础设施工程，未来省内主要的化工公司将都迁往该化工园区。尽管背靠化工园，码头业务成长可期，但目前省内化工公司尚处于和化工园谈判阶段，预计2011年起才有公司会陆续入驻，因此预计化工码头从培育到盈利，尚需等到2013年。 集装箱业务前景广阔:重庆在长江流域的地理优势、产业经济的西扩的发展契机、省内两江新区规划的远景展望，以及内河航道完善带来的码头装卸效率的提升，注定集装箱业务前景广阔。公司拥有主城区三大水运物流枢纽，其中寸滩码头如按照70万的吞吐能力计算，约可创造1亿以上的净利，成为公司主要利润来源。而在建的果园港埠，设计吞吐量为140万TEU，将是公司下一个增量。 盈利预测:看好重庆水路货运需求的成长性，但公司冗杂的管理架构、高昂的利息费用短期难以改变，这在一定程度上会抑制公司的利润增长。假设10-12年港九的货物吞吐量增速为30%、23.4%、18%，散货装卸费为10.5元/吨；集装箱吞吐量增速为34.5%、32.5%、30%，集装箱的装卸费维持500元/TEU，则预计港九10-12年的EPS分别为0.24、0.33、0.49元，复合增长率为42%，给予42倍PE，目标价13.9元，“谨慎增持”。(国泰君安林园远) |
