| 德邦基金：上证指数2000点附近仍是重要买点 股票市场 前周末国务院发布促进资本市场发展的“新国九条”，引发市场热烈讨论和极大关注，也成为周一市场大涨的直接动力。但是“新国九条”未能促成众人期望的持续上涨，个中原因我们认为有以下两个方面：一是“新国九条”类似证券市场发展“五年规划”，04版国九条奠定了后来五年发展制度基础，08版国九条同样如此，时隔五年后再发国九条同样立足长远奠定制度基础，短期效应远不及长期效应；二是“新国九条”推进资本市场发展的核心内容是建立上市公司市场化的进入和退出机制，即推进实现注册制和退市制度建立，这又都是困扰市场多年、存在颠覆性的制度变革，在弱势市场中容易产生威慑压力，因为推行注册制意味着增大供给，建立退市制度意味着增大风险。因此寄希望“新国九条”催生大牛市，显然是过于乐观、寄望人治的主观预期，与目前几十万亿的市场规模、长期市场化改革发展不符。对比股权分置改革，注册制改革的力度和台阶可有一比，在不同的市场环境改革的成功率也大不一样，从股权分置改革成功实践来看，需要牢牢把握经济繁荣期的大牛市，来顺利推进脱胎换骨式的资本市场改革。 上周最稳健的还是超级大蓝筹，银行、石化、甚至地产等权重股都继续表现出极强的抗跌性。近周以来某知名海外投行连续发布观点，认为大蓝筹年内可能再跌两成、大盘指数可能再跌一成，逻辑基础是一季度制造业利润增速下滑，制造业股票动态市盈率升至14倍太高，有进一步挤压泡沫的空间。不过该投行将银行等金融股排除在外，仅制造业蓝筹估值被大幅调低。上周银行股始终强势横盘，任凭市场大起大落银行股始终不为所动，我们非常关注银行股这一两个月以来的走势，有资金长期吸纳部分特征。逻辑推演下去，如果银行股不出现大跌，指数大跌一成就不太容易，因此对于指数的跌幅需保持谨慎却不必过于悲观。银行股一季度的利润增速仍然是超出预期的，股份制银行仍可以成长股看待，大国有银行可以以价值股看待，对于高盈利的银行有10-20%的增长是非常可观的。银行的风险点不在盈利增长率上，而在资产端质量上，高杠杆经营经受不起坏帐侵蚀，房地产泡沫、地方债化解等是判断银行估值的要点，而这些要素的拐点预期决定银行估值预期。 技术上，不仅月K线，周K线也出现冲高回落，提示市场积累有上行动力。300指数2100点，中证流通指数2800点，上证指数2000点附近仍是重要买点。 债券市场 随着上周末央行等五部门127号文以及银监会140号文的发布，上层今年以来对非标以及同业监管的风暴达到了最高点，意义重大。对资金面来说，同业资产收缩，收益率下降，导致负债收益率下行，货币市场将维持宽松局面，今年6月底“钱荒”再现的概率进一步降低。对债券市场也将形成长期利好，随着“非标”的收缩，社会融资成本的降低，债券收益率长期面临下行趋势。中长期，我们仍看好债券市场有良好的表现。（凤凰网） |
