| 深圳燃气：业绩符合预期 研究机构：东北证券 撰写日期：2014.4.23 2014年一季度，公司实现营业收入21.89亿元，同比增长17.53%，实现净利润1.45亿元，同比下降34.52%，扣除非经常性损益后同比增长11.15%，每股收益0.07元。 公司净利润减少主要系上年同期公司确认处臵喜年中心和万商大厦两处房产收益，而本期无此项收益所致。 公司1-3月天然气销售量为3.40亿立方米较去年同期3.02亿立方米的增长12.58%，其中销售给电厂的天然气量为0.63亿立方米，较上年同期0.51亿立方米增长23.53%。 公司主营稳定增长，财务状况良好，季度业绩基本符合预期。 展望后市，公司天然气销售量增长确定，居民用气价格存在上调空间，其他相关业务将有序推进。基于上述判断，维持对公司2014、2015和2016年的业绩预测（暂不考虑股本增加），每股收益分别为0.39元、0.45元和0.53元。给予公司股票“增持”的投资评级。 风险提示：公司管道气的销售定价存在一定的不确定性，由此将影响对公司的预期业绩。 新疆浩源：依托区域优势保证业绩增长 研究机构：民族证券 撰写日期：2014.4.17 报告期内，公司实现营业收入2.75亿元，同比增长15.42%；归属于上市公司股东的净利润8226万元，同比增长27%；基本每股收益0.70元，2013年分配方案为每10股转增10股，派1.2元。 公司业务主要在阿克苏市城区及外三县管网延伸，民用气销售和民用户安装数量增加使得公司收入增长。2013年公司共销售天然气1.07亿立方米，同比增长9.5%；民用户安装19650户，大幅增长37%。车用气销售量未完成目标任务的原因是公司所属加气站三年一次的例行监检停业和柴油车“油改气”的暂停，影响了发展重卡用气市场。 2013年铺设高中压市政管网45.7公里，巴楚县、阿克苏市门站（含加气站）改扩建以及新建4座加气站投入运营；阿克苏纺织工业城门站（含加气站）已劢工。2014年计划新建加气站7座、改扩建加气站5座，为公司进一步扩张市场打下基础。 阿克苏地区探明的天然气资源总量10万亿立方米，为公司供气的中石油英买力气田探明天然气地质储量656.28亿立方米，具备燃气公司的气源优势。2012年底新疆城镇化率为44.5%，公司现已取得经营权的一市四县平均不足40%，而根据新疆自治区规划，到2015年全区燃气普及率将达到94%，未来3-5年之内公司燃气业务在疆内还有很大空间。 2014年公司计划销售1.26亿方天然气，同比增长18.8%，其中车用气销售为7100万方，民用气销售5500万方；民用户安装30000户，同比增长近50%，我们预计完成该计划目标可能性较大。 给予公司“买入”评级。预计公司摊薄前2014-2016年EPS为1.01元、1.36元、1.69元。对应动态市盈率33倍、25倍、20倍，天然气行业在西部欠发达地区仍处于高速成长期，所以我们认为在本地气化率不足80%的情况下，公司有维持在30倍左右PE水平的理由，。 风险提示。天然气价格改革压缩城市管网运营商利润，气源能否保证供应的风险。 长春燃气：燃气业务增长三成
焦炭业务依旧低迷 研究机构：上海证券 撰写日期：2014.4.9 动态事项 公司发布2013年年度业绩报告。2013年，公司实现营业收入17.49亿元，较上年同期增长1.30%；归属于母公司所有者的净利润3819.81万元，较上年同期增长268.55%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为-2759.77万元，较上年同期减亏；基本每股收益为0.07元。分配预案为按本年度母公司净利润的10%提取法定盈余公积后，向全体股东每10股派发现金股利0.3元(含税)。 主要观点 燃气业务增长三成，焦炭业务依旧低迷 2013年，公司实现营业收入17.49亿元，同比增长1.30%；归属上市公司股东净利润为3819.81万元，同比增长268.55%。 营业收入微增，要是源于燃气业务收入有较大幅度提高，燃气业务收入6.69亿元，同比增长32.29%；焦化产品的由于受钢铁行业市场低迷的持续影响，焦炭收入5.70亿元，同比下降20.24%；化工产品收入1.88亿元，同比下降0.48%；另燃气安装收入2.79亿元，同比下降4.42%。 公司综合毛利率为18.71%，较上年同期增加了5.72个百分点。主要是由于2013年4月上调了燃气价格，燃气业务毛利率较上年同期增加了18.27个百分点，达到18.24%；另外，焦炭业务毛利率为-3.61%，继续亏损，不过亏损幅度略有缩窄。 期间费用率上升 2013年实际发生期间费用35,540.13万元，同比增长23.5%；期间费用率达到20.32%，较上年同期上升了3.66个百分点。其中：销售费用为21,743.41万元，同比增长25.64%;管理费用为11,805.95万元，同比增长20.59%，销售费用和管理费用增加是由于投资延边区域公司费用增加；财务费用1,990.77万元，同比增长18.44%，是由于贷款利息增加所致。 投资建议： 未来六个月内，给予“中性”评级。 我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为5.98%和8.08%，归于母公司的净利润将实现年递增-7.43%和19.27%，相应的稀释后每股收益为0.07元和0.08元，对应的动态市盈率为109.19倍和91.55倍，公司估值较高。我们认为，公司燃气业务增长较快，焦炭业务低迷拖累业绩，给予公司“中性”评级。 金鸿能源：气量致业绩略低预期
跨区扩张与产业链延伸共促 研究机构：中信证券 撰写日期：2014.3.31 年报业绩1.11元，略低预期。2013年售气量同比增长17.9%，加之年度内天然气终端价格随着采购价格进行上调，推动收入同比增长26.9%；毛利率同比降3.8个百分点至39.3%；EPS1.11元，同比增10.1%，略低预期，主要与公司供气量略低于预期有关；分配预案为每10股派发现金2元（含税）并转增5股。单季看，季节性因素促收入环比升40%，毛利率降5.7%至35.4%，EPS0.28元，环比微降0.9%。 折旧增加、气价调整致毛利率下滑。公司整体毛利率下滑幅度较大，其中主业天然气销售业务同比下滑3.9个百分点至22.5%。售气业务毛利率大幅下滑主要原因为应张线于5月转固，而气量逐步提升，折旧增加（同比增57.2%至1.3亿元）快于气量增长；此外，天然气上游成本推动终端价格调整，也为毛利率下滑的另一原因。分区域看，近年来大力开发的山东、河北区域业务发展强劲，收入分别增27.7%、94.2%，发展较早的湖南区域发展相对平稳，收入增15.5%。 区域开发加快推动气量增长提速，收购涉足环保补充业务结构。公司2014年增长点较为明确，国储能源LNG液化厂、水口山、沙河项目将成为公司气量增长的重要来源。公司此前公告拟发行不超过7,200万股、募资不超过17.9亿元用于衡阳-常宁长输管线等项目建设，融资将有助加快现有区域开发进度，并将有效降低公司财务费用。此外，公司公告，2014年1月以12,000万元收购北京正实同创环境工程51%股权，其依托中科院技术主营热电燃煤烟气治理业务，我们认为，公司涉足环保业务将对目前单一燃气主业形成良好补充，预计14年贡献EPS0.06元。 跨区域扩张与产业链延伸齐步推进，确保中长期成长。公司通过设立华南、华北、华东投管进行业务拓展，除湖南、河北、山东等3省布局外，已在内蒙古、黑龙江、山西、陕西等地也有所布局。年初以来，公司跨区域扩张持续推进，先后在万全县、榆林市、怀来县等地设立燃气公司。此外公司，积极进行产业链延伸，除与华菱星马合作开发LNG重卡加气项目、与临湘工业园合作船用LNG加注站外，公司公告拟收购明秀新能源控股集团100%股权，整体估值9.6亿元，目前处于收购框架协议阶段。明秀主营煤层气抽采发电业务，收购完成将进一步延伸公司产业链，丰富公司业务结构。至于后续收购价格的确定，以及盈利能力仍有待关注。 风险提示。政府定价导致上游提价无法转嫁；宏观经济波动影响工业用户需求；下游工业用户开发进度低于预期；工程安装业务增长低于预期。 维持"增持"评级。鉴于业绩略低于预期，假设非公开增发于2014年内完成，我们小幅下调2014~2015年EPS至1.19/1.55元（原为1.27/1.61元），并新增2016年盈利预测1.92元，目前股价对应2014~2016年P/E为24/19/15倍。公司跨区域扩张与产业链延伸有望助力中长期成长，兼顾行业估值水平给予2014年28倍P/E，对应目标价33.4元，维持"增持"评级。 |
