| 国泰君安策略周报：A股市场从"投机"走向"投资"的环境正在形成 投资建议 受益于无风险收益率回落，二季度至今以上证50为代表的蓝筹股相对创业板已出现了9.13%的相对收益。我们认为127号文发布后，当前市场对于无风险利率将下行的判断已经取得了全面共识，这一共识也将有效促进市场新估值中枢的较快出现。正如前期立体博弈系列报告中所述，A股市场从“投机”走向“投资”的环境正在形成。 核心逻辑 1. 127号文将推动A股市场的无风险利率进入快速下行区间，促进A股市场估值中枢上升。据财新网报道5月16日中央五部门共同发布127号文《关于规范金融机构同业业务的通知》。这一文件与之前市场预期的9号文在具体限制要求上相比，略显温和，也不会对市场增长预期形成新的负面冲击。但同时，这一文件的发布将会引发金融机构在5月以后的一两个月内大规模降低同业资产配臵，进一步推动包括高收益的城投债和高评级产业债等收益率的下降。伴随着未来两个月金融机构将同业资产配臵到标准化的城投债端，A股面临的无风险收益率进入快速下行区。A股估值中枢将进一步上升，我们认为蓝筹股估值将在这一修复过程中更多受益。 2. 稳增长政策加快出台的信号明确，增长预期逐步走入修复期。近期稳增长政策出台加快信号明确。据中国政府网报道14日国务院会议部署加快生产性服务业重点和薄弱环节发展，15日出台国16条促进外贸发展。我们认为127号文的发布也将引发更进一步的稳增长政策的对冲，特别是财政政策的进一步扩张和基建投入的进一步增加。此外，近期国家收储也导致猪肉价格短期出现较快上升，5月通胀环比变化可能将由负转正。这一变化有助于稳定市场通缩预期，促进增长预期修复的更快出现。 3. 央五条释放重要信号，稳增长一手托经济一手谋转型。据央行网站报道央行副行长刘士余在5月12日主持召开了住房金融服务专题座谈会，意在提高个人住房贷款放款效率。这是继4月开始部分二三线城市自下而上试探性地变相放松房地产调控后，中央决策层自上而下释放出呵护房地产市场健康发展的重要信号。此外据国务院官方网站报道，国家发展和改革委员会于5月16日-17日的工作会议上提出了2014年经济体制改革的重点任务，其中第七条提出要加快推进丝绸之路经济带和海上丝绸之路建设。我们认为新丝绸之路建设将是2014年稳增长政策的重要组成部分，预计政府将持续加大西部地区和铁路设备、电力设备和基建相关的投入。(国泰君安) |
