| ◆兴业银行的经营模式与民生银行高度相似： 首先，人均、网均投入水平较高。其次，人均产出水平较高。最后，客户结构以对公客户为主。通过采取这种"精英主义"的发展路径，兴业银行近年来保持了较高的规模扩张速度。当然，兴业银行也有自己的特色：一是个贷业务占比相当高。二是由于福建省内网点的摊薄，全行网点策略看起来比较中性化。三是成功控制更好。特别是第三点反映了兴业银行的这种扩张模式在中期内仍属有效。 ◆兴业银行的资金业务颇具特色： 在调整所占用存款的成本之后，兴业银行资金业务在净利息收入中的占比达15.8%，对全行贡献明显。兴业银行资金业务的活跃，与其独特的"银银平台"有密切关系。通过该平台对中小金融机构提供的支付网络服务，兴业银行获得了大量的低成本资金沉淀，这构成看好兴业银行的重要理由之一。 ◆零售转型起点低但发展快： 虽然起点较低，但近年来兴业银行在资源支持、网点渠道建设、组织结构改革等方面都有巨大的投入，因此个贷、储蓄存款、信用卡等业务都有爆发式增长。该行零售转型潜力大，但在综合经营上进展缓慢可能构成瓶颈。 ◆公司面临较大的短期流动性风险： 由于1季度存款业务增长缓慢，兴业银行的流动性有所趋紧，可能在一定程度上制约资金业务的增长，但不构成显著性影响。资产质量方面，预计该行的按揭贷款质量不会发生大的波动，信用成本率仍将维持在现有水平。公司的盈利性较好，ROA超过1%。由于杠杆率略低，ROE维持在较高水平。 ◆维持增持评级： 预计2008年净利润增速为46.55%，实现EPS 2.52元。继续维持增持评级，给予其18倍2008年P/E，即45.36元 |
