| 西山煤电:1季度煤炭盈利下滑,电力焦化盈利提升 日期：2014-05-05 来源：广发证券 1季度煤炭业务盈利下滑,电力、焦化业务盈利提升 公司13年实现净利润10.6亿元,同比减少42%,折合每股收益0.34元。其中单季度EPS分别为0.17元、0.11元、0.02元和0.03元,4季度业绩环比上涨40.1%,主要受益于公司在4季度的连续提价。14年1季度净利润2.4亿元,同比减少56%,折合EPS0.08元。利润总额3.5亿元,同比减少4.9亿元或58%:其中煤炭业务减少9.9亿元、电力业务增加1.8亿元、焦化业务增加3.2亿元。 13年产量同比略增5%,需求低迷制约兴县产量增长 公司13年完成原煤产量2947万吨,同比增长5.5%。实现商品煤销量2837万吨,同比增长11.5%。公司下属兴县晋兴能源共有2期2*1500万吨/年产能,其中2期1500万吨/年产能的下组煤于13年上半年试生产。但由于兴县煤种品质一般,销售压力较大,制约了产量增长。13年晋兴能源实现净利9.8亿元,同比下滑14%,其中下半年净利回落48%至3.3亿元。 13年公司吨煤收入同比回落18%,成本同比降14% 13年公司商品煤销售均价578元/吨,同比回落18%,其中下半年均价551元/吨,环比下滑9.0%,主要由于煤价下跌及混煤销量占比提升。13年公司吨煤平均成本334元,同比下滑14%。 公司未来产能增长空间不大 公司未来产能增长空间不大,主要来源于:(1)整合煤矿:整合后的产能为540万吨/年,其中临汾地区整合煤矿6座,产能合计为480万吨;古交地区整合煤矿1座,产能为60万吨;(2)安泽新建矿(700万吨,60%),目前尚未拿到批文。 预计14-16年业绩分别为0.21元、0.24元、0.25元公司估值优势并不明显,且焦煤价格尚未看到大幅提升的可能性。我们维持"持有"评级。 风险提示:煤矿生产的安全隐患,煤价走势低于预期。 同力水泥:向区域龙头中联水泥定向增发,利于供需格局改善 研究机构：长江证券 日期：2014-03-06 事件描述 公司公布2013年年报,主要指标:全年营收40.1亿元,同比下降3%,营业利润-0.06亿元,同比下降104%,归属净利润0.66亿元,折EPS0.16元。 事件评论 区域竞争激烈,2013量升价跌,煤价下行难抵盈利下滑。公司2013年实现1830万吨销量(水泥1410万吨、熟料420万吨),较去年同期增长13%。不过受区域需求增速放缓、竞争加剧影响,水泥价格出现较明显下滑,公司水泥熟料吨收入较上年下滑37元/吨,尽管受益煤炭价格大幅下行,吨成本也降低了23元/吨,产品吨毛利依然下滑了14元至44元/吨。 积极降本增效,三项费用均有所下滑。1、公司在报告期内,加强了生产过程中的内部管理,带来吨费用出现了一定的改善。主要表现在吨三项费用为39.7元,同比2012年节省了4.9元。2、公司在报告期内对子公司腾跃同力进行了重新资产评估,并对两次评估的差异进行了资产减值计提约0.3亿元,对每吨产品影响月1.9元。 子公司腾跃同力业绩亏损严重。公司7家子公司中,腾跃同力全年亏损严重达0.66亿元,主要是因为收购完成后,管控欠佳导致腾跃尚未达到公司的生产经营水平。豫北三家企业子公司因区域市场竞争剧烈,处于小幅盈利状态。豫龙同力和黄河同力较往年相比基本保持正常生产经营态势。 展望2014年,新增产能压力减小,但需求增速也可能进一步放缓。中南地区13~14年新干法产能增速分别为4%、3.7%、4.3%,相较于11、12年的11.9%、12.4%显著放缓放缓。同时在整个经济转型大背景下,固投增速下移,水泥需求增速也将进一步放缓。公司对于14年的生产计划和13年相比也无明显增长也侧面验证了公司对市场需求的谨慎态度。 向区域龙头中联水泥定向增发,利于供需格局改善。公司与中联水泥同作为区域水泥龙头,具备竞争和协同双向关系。二者联合后,区域竞争格局将得到改善,基于此我们判断若短期需求能保持小幅稳定增长,则将支撑盈利改善;若需求出现进一步下滑,则企业从对增量需求的争夺转为存量产能和退出产能的竞争,市场仍将底部震荡。基于前者考虑,预计2014-15年EPS分别为0.48、0.56元,对应PE为12和10倍,谨慎推荐。 隆平高科一季报点评:短期销售有压力,长期依然看好日期：2014-04-10 来源：东莞证券 事件: 隆平高科披露的一季报显示,2014年一季度,公司实现净利润1.39亿元,同比增加37.87%;每股收益0.28元。但一季度公司实现营业收入5.2亿元,同比减少25.56%。 点评: 1、行业库存严峻是主营下滑主因 一季度公司的主营业务收入下滑主要原因还是受行业高库存拖累。杂交水稻2013年制种面积163万亩,比2012年下降29万亩,预测制种产量2.72亿公斤,有效库存1.3亿公斤。2014年依然供过于求:2014年可供种量4.02亿公斤,预计种植面积2.45亿亩左右,需种量2.5亿公斤,预计出口量0.2亿公斤,余种量1.32亿公斤。 另外杂交玉米的供种量首次突破需种量的2倍2013年制种面积382万亩,预测制种产量13.6亿公斤,有效库存10亿公斤左右。2014年可供种23.6亿公斤以上,预计种植面积5.5亿亩,需种量11.5亿公斤,余种量12.1亿公斤左右。 在行业高库存的压力下,公司销售受到影响,营业收入同比减少25.56%。 2、少数股东权益的收回大幅提高净利润 公司在主营下滑的背景下,净利润同比增加37.87%主要与公司在去年基本完成少数股东权益收回,相关归属少数股东净利润并表所致,另外少数股东权益的收回,也有助于公司理顺公司关系,优化产业布局,推进战略发展,提高公司效率,降低费用,对公司带来长期正面效应。 3、公司产品结构继续优化,毛利率明显提升 公司综合毛利率38.41%,同比提升4.5个百分点,与近几年公司聚焦种业,剥离非核心资产,持续优化产品结构有关。公司近年来大力推进高毛利率的Y两优、深两优、新产品广两优及隆平206等品种,收缩低端品种,高端品种占比持续提升带动毛利率。 4、短期销售有压力,但是长期依然看好 行业依然处于高库存的压力下,但是大型与小型企业、优势品种与普通品种分化将进一步加剧,低毛利的多粒播品种和大田表现较差的普通单粒播品种将普遍存在降价和转商情况,而大型企业依托于较好的库存管理和优势品种推广继续扩大市场占有率。虽然2014年行业销售依然严峻,短期公司业绩依然受到抑制,但是公司在2013年仍然有14个品种通过审定,体现了公司强大的研发实力,另外种业体制改革进入实质性阶段,改革越来越强调企业的主体地位,行业整合空间巨大,登海种业、隆平高科科研实力强的种业最为受益。 5、投资建议 预计公司2014,2015年EPS分别为0.7元和0.85元,对应PE分别为33倍和27倍,长期看好公司作为种业龙头的平台价值,维持"谨慎推荐"评级。(.证.券.时.报.网) |
