| ◆产能快速扩张助推业绩增长，上调盈利预测，维持"增持"评级： 回转支承在我国属于快速成长的行业，目前回转支承产品供不应求。公司产能不断释放逐步解决产能瓶颈问题，07-10E产能年均复合增长率达60％。从06年的2.5万套到07年的4万套再到08E的产量7万套和09E的13.2万套。产能扩张助推业绩快速增长，07-10E净利润年均复合增长率69％。由于新增太阳能用支承产能的投产高于之前预期，我们上调盈利预测，08E-10E的EPS分别为0.57元、1.18元和1.67元。业绩的快速成长支撑高估值，按09年25倍估值，目标价30元，维持"增持"评级。 ◆国产化进程推进下，旺盛的下游需求保障未来公司业绩的快速成长： 回转支承行业下游广泛能有效平滑产品需求的周期波动影响。现有的（工程机械配套占比85％以上）和潜在的（风电、太阳能、军工、医疗等）下游客户的需求增长空间巨大。目前国内外回转支承生产厂家纷纷转向生产风力发电用回转支承，使得国内外回转支承供应紧张。目前公司产能释放仍不能缓解供需矛盾。 ◆产品结构提升缓解毛利率下行压力，内部挖潜、所得税等利好公司盈利： 原材料钢坯采购相对集中，议价能力有限，原材料成本上行压力下，毛利率存在下行压力，同时随着未来潜在竞争对手增加，预计毛利率维持高位并稳步下行； 高附加值产品比重提升缓解毛利率下行速度。 规模效应的发挥，三项费用的控制有效提升产品盈利能力。预计三项费用率将从07A的11.1%下降到7％，对盈利贡献明显； 所得税率从33％下调至25％，利好公司盈利水平。同时国有设备采购的抵税优惠以及国家鼓励产业等优惠政策也构成利好。同时公司积极争取15％所得税率将对盈利利好更有利。 ◆管理能力提升，上下游的延伸成为未来成长的持续动力： 长期看，先进的技术的积累、品牌效应成为持续竞争力的关键，公司积极进行内部管理提升并在向环形钢坯等原材料上游延伸以及贴近市场的产业基地建设等方面尝试，将成为未来成长的持续动力。 |
