| 中信证券：央行政策执行报告里已现全面降准信号 据路透报道，中信证券周三发布报告认为，央行昨日发布的一季度货币政策执行报告里已现全面降准信号，预计定向降准转为全面降准可能性大幅增加。 央行报告在货币政策部分措辞有所改变，新增“保持定力，主动作为”词汇，并提到将“根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率，...等工具”。 中信观点认为，央行自2012年四季度以来报告一直运用“合理运用”词汇，现变为“灵活运用”，这一提法仅出现过五次，分别为2008年四季度、2009年一季度、2011年四季度、2012年一季度、2012年二季度，而这几个季度恰好为降准时期。定向降准转为全面降准可能性大幅增加。 此外，央行货币政策的着眼点已经发生变化，第一次将外汇因素删除，表明央行对于外汇放开程度非常之高，同时央行货币政策独立性有明显增强；第一次提出“金融创新对银行体系流动性的影响”，意味着央行对于理财同业业务的关注程度上升到前所未有的高度。 “即央行基本确认去年资金利率高位的原因并非实体经济或者通胀、外部因素，而是金融创新导致银行流动性的巨大变化。”中信报告认为。 央行报告亦提到要“着力降低棚户区改造等重点领域和“三农”、小微企业等薄弱环节的融资成本。”棚户区改造的承担主体之一是国开行，降低棚户区改造领域的融资成本很大程度上意味着降低国开行的融资成本，中信认为中国版QE的操作对象很可能是国开债，继续强烈推荐国开债。 中信表示，央行报告增加了“通过增加供给和竞争改善金融服务”，表明民营银行将加速。 此次，央行报告专门提出了互联网创新的问题，强调“创新过程中存在监管套利”，这符合央行统计司司长盛松成近期关于货币市场基金应当缴准的提法，预计货币市场基金缴准实施的可能性很大，这将降低货币市场基金的收益率水平，减少银行存款分流，利好债券市场。 央行报告特别提出，“加强对同业业务和理财业务发展潜在风险的监测与防范。”这表明非标对货币市场利率的影响将越来越低，资金利率有望长期维持低位。 中国央行周二晚间发布一季度货币政策执行报告称，未来一段时期中国经济有望保持平稳运行，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。 央行调公开市场操作利率方面谨慎超预期 央行报告在公开市场操作部分，提出“保持公开市场操作利率基本稳定，有效引导市场预期。在外部环境复杂多变的情况下，加强对市场利率走势的分析监测，保持公开市场操作利率基本稳定，有效引导市场预期，促进货币市场利率平稳运行。” 中信预计，如果5-6月货币市场利率能够持续保持低位，特别是1月回购利率能够低于4%，则央行将会下调公开市场操作利率。这一部分同时表明了，央行对于公开市场操作利率重视程度很高，其对预期的影响远超过公开市场操作的规模，因而央行在调整公开市场操作利率方面谨慎程度超过市场预期。 央行报告亦提到“将金融机构同业资产情况纳入了差别准备金动态调整机制的相关政策参数，防范同业业务过快扩张引发金融风险。”这一提法亦是货币政策执行报告首次提出。 中信认为，上述新增措辞表明央行对于同业业务的风险已经高度警惕，银行对于同业业务的谨慎态度将加剧，有助于货币市场利率保持低位。 中金公司:市场陷入窄幅震荡僵局
坚守白马成长股 中金公司发布A股投资策略称，当前市场走势比较纠结，一方面中国宏观环境依然低迷，对房地产行业的担心“如剑在悬”；另一方面,政策“微刺激”和改革措施也在陆续推出。在大盘股极端低的估值下，市场陷入窄幅震荡的“僵局”。 中金公司建议，一方面坚守合理估值、增长确定性强的白马成长股(中金策略模拟组合重配此类股票)；另一方面跟随政策及改革措施、行业进展选择局部的短期主题。在这方面,值得关注的进展包括：一是地产政策的可能松绑，二是国企改革的持续推进，三是“沪港通”等资本市场改革措施的推进，四是部分行业的最新变化，如猪肉价格可能见底回升带来的农业相关板块个股机会。 以下为研报全文： “增长低迷”与“政策期盼” 当前市场走势比较纠结:一方面中国宏观环境依然低迷,对房地产行业的担心“如剑在悬”;而另一方面,政策“微刺激”和改革措施也在陆续推出。在大盘股极端低的估值下,市场陷入窄幅震荡的“僵局”。 除非有明显的政策变化,目前房地产的低迷可能难有大幅改观;而在目前所见的“微刺激”之下,经济的改善可能只是逐步发生,难以对市场形成“强刺激”。 在此背景之下,行业配置建议:一方面,坚守合理估值、增长确定性强的白马成长股(中金策略模拟组合重配此类股票);另一方面跟随政策及改革措施、行业进展选择局部的短期主题。在这方面,值得关注的进展包括:一是地产政策的可能松绑,二是国企改革的持续推进,三是“沪港通”等资本市场改革措施的推进,四是部分行业的最新变化,如猪肉价格可能见底回升带来的农业相关板块个股机会。 中金行业比较与配置模型更新:上调轻工制造从低配至标配 中金行业比较与配置模型基于五组因素,即宏观、行业、盈利、估值、技术,通过这五大方面的打分系统来动态评估行业相对吸引力变化,并给出行业配置建议。自去年9月份设立以来,所挑选的超配组合与低配组合表现收益之差累计3个百分点(同期沪深300指数收益为-12.9%)。 基于市场的动态及行业发展,我们将轻工制造从低配上调至标配,并下调基础化工从标配到低配。我们最新的行业配置建议参见图表1,依然反映的是我们全年行业配置思路“周期反转与成长分化”。另外,我们也调查了中金行业分析员自下而上的最新观点和个股选择,参见图表3。 市场大小风格判断:中小市值成长股目前只是反弹。我们在此前的研究中指出,除了估值较高之外,部分成长股板块面临基本面的风险也将妨碍今年中小市值成长股的表现。特别地,科技硬件行业(电子元器件等)面临的是自2007年以来苹果引领的智能设备革命高潮过后的系统性增速下降,而这不是暂时现象。科技股(无线互联网)趋势在从“硬件”往“软件和应用”的方向延伸。 模拟组合调整:微调行业权重,新加入个股奥瑞金此次组合调整,我们适当降低建材股及银行股权重,新加入奥瑞金。调整后,模拟组合前十大重仓股依次是:伊利股份、格力电器、国投电力、科达洁能、中国平安、万科A、招商银行、天士力、恒瑞医药、海螺水泥。新的模拟组合及配置权重详见图表5。 我们重配周期和选择性地配置成长类个股的满仓组合自发起以来(2013年11月11日)取得了1.8%的绝对收益(vs.沪深300指数-7.8%)。我们当前的模拟组合反映的是前述行业及个股配置思路:选择部分白马成长股作为核心持仓,还持有部分低估值消费股,同时基于政策与改革以及估值等方面的考虑,我们也持有部分低估值的周期性板块个股,包括地产、建材、钢铁、保险等。 |
