| 利亚德：逻辑初步验证，回调现加仓良机 利亚德300296 研究机构：宏源证券分析师：李振亚撰写日期：2014-04-24 事件： 公司公布2014年一季报：一季度公司实现营业收入1.42亿元，同比增长28.4%，实现归属于上市公司股东利润1065.8万元，同比增长29.0%，对应EPS为0.07元，业绩基本符合我们之前预期。 对此，我们点评如下： 一季度小间距电视业务快速增长，初步验证我们前期推荐逻辑。3月份我们通过《小间距电视放量，黄金成长期来临》《内涵外延协同发展，中期成长明确》两篇报告强调了“小间距电视业务放量驱动公司进入中期发展快车道”的逻辑，一季报情况初步验证前期观点，公司小间距电视业务一季度实现营业收入5664.15万元，同增67.67%；该业务占总收入比重达到40.35%，同比提高9.52个百分点；同时，该业务毛利率达到37.38%，拉高公司整体毛利率1.86个百分点；此外，目前LED小间距电视未结转收入的合同额为1.26亿元，亦较去年同期大幅提升。 继续看好LED小间距显示屏行业及公司未来发展前景。通过我们前期广泛市场调研，进一步增强了对小间距行业发展前景的信心：一方面，受益于全球经济复苏及LED上游器件价格快速下降、光效不断提升及集成控制技术不断成熟，LED小间距屏替代原有dlP、LCD、背投等市场的空间不断扩展；另一方面，以公司为代表的中国“小间距兵团”凭借性价比及综合服务优势，正加速抢滩全球市场，此趋势将在未来3-5年内有望持续体现。 盈利预测及投资建议。我们维持盈利预测不变，预计公司14/15/16年EPS分别为0.86/1.26/1.73元，考虑内涵及外延扩张双轮驱动下，未来两年公司处于黄金发展期，业绩符合增速有望保持在50%以上水平，当前估值35*14PE、24*15PE具有较高安全边际，我们认为近期股价调整提供加仓良机，目前时点公司中长期投资价值依旧显著。 风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降明显，并购整合中所包含的管理风险。 瑞丰光电：照明LED放量，业绩可持续增长 瑞丰光电300241 研究机构：西南证券分析师：李孝林撰写日期：2014-03-25 2013年公司实现营业收入6.82亿元，同比增长36.4%；营业利润5,499万元，同比增长4.59%；归属于上市公司股东的净利润5,660万元，同比增长20.78%；每股收益0.26元。 照明LED快速放量，毛利率结构性下滑。受益于照明LED业务的放量，公司2013年实现营业收入同比增长36.4%。其中照明LED实现销售收入3.29亿元，同比增长92.9%，占总营收比48.3%；中大尺寸背光源实现销售收入2.9亿元，基本与去年持平。2013年主营业务毛利率20.45%，同比下降1.65个百分点，主要原因是毛利率较低的照明LED业务占比提升，同时该业务毛利率持续下滑。另外，公司2013年研发投入增加约1700万元，以及大约700万元的股权激励成本，导致营业利润增速下降，在政府补助1100多万元的影响下，净利润仍维持20.8%的增长。 1.83亿元扩产SMdlED，看好LED照明爆发。2013年7月，公司审议通过1.83亿元自有资金投资公司主营业务SMD(贴片式)LED扩产项目，预计2014年逐步投产，达产后中大尺寸LCD背光源LED年产能为1,904KK、照明LED产品年产能为8,388KK、汽车电子及其它产品产能为2,004KK，总产能扩至项目实施前的2.8倍，其中照明LED产品产能扩至3.4倍，是这次产能扩张的重点方向。 收购玲涛光电股权，加强中小尺寸LED背光，完善多业务领域布局。2013年，公司作为LED背光源领域中大尺寸LCD背光源的主要供应商之一，在LED电视背光源领域已成为国内第一，但由于LED电视渗透率已达九成以上，行业增长空间受限。近期，公司努力实现业务向中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽车电子、照明模组等多业务领域拓展。2014年2月，公司拟以自有资金3,000万元收购深圳玲涛光电15%的股权，加强中小尺寸背光源LED实力，同时保有进一步增持股权的权利。 盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS分别为0.40元、0.58元，对应PE分别为30X和21X。公司作为具有明显品质优势的专业LED封装厂商，积极向照明LED、小尺寸背光、汽车电子等业务领域拓展，看好公司业务拓展前景，给予“增持”评级。 风险提示：芯片价格上涨；LED照明未启动；竞争激烈，产品毛利率下滑。 澳洋顺昌：转型顺利，LED业务受益行业爆发 澳洋顺昌002245 研究机构：国金证券分析师：张帅，宋佳撰写日期：2014-03-12 转型LED顺利，成本优势明显：公司转型LED芯片获得初步成功，凭借技术和成本控制的有效结合，首批10台MOCVD量产后便实现盈利，我们测算公司相比于其他企业具备10%以上的成本优势，净利率有望达到15%以上水平，随着后续扩产的加速，到2015年有望形成50台设备产能，成为公司主要的利润增长点；芯片厂商扩产纠结，芯片从过剩走向趋紧，公司充分受益LED需求爆发： 我们预测LED照明市场在未来2年将形成500台MOCVD设备需求，且目前行业并没有出现整体性的扩产，考虑到3-6个月的设备调试和产能爬坡期，我们认为2014年行业旺季时芯片供应将呈现偏紧的格局；设备厂商新机型推出的预期以及老机型的涨价使得芯片厂扩产处于纠结阶段，公司在行业底部以最低的价格购买了20台69片机台，将充分受益行业需求的爆发； IT金属物流业务增长稳定：公司是长三角地区规模最大的IT金属物流企业，凭借行业内唯一上市公司的地位以及精细化管理的优势，公司的净利率水平超过竞争对手2倍，我们认为未来公司在行业内的地位将继续得到巩固，随着原材料价格降幅趋缓，整体业务将保持20%左右的稳定增长； 小额贷款业务保持稳定：2013年小额贷业务贡献净利润2700万，占比公司净利润的30%，小贷公司目前只贷不存，目前银行贷款已经达到1.5亿上限，在股东没有进一步资金投入的情况下，小贷业务将维持平稳； 投资建议： 我们预计公司2014-2016年实现净利润分别为1.48亿、2.35亿和2.98亿，未来3年的复合增速在40%以上，考虑增发后摊薄，对应EPS分别为0.34元、0.54元和0.68元；考虑LED行业的景气度以及公司进入到业绩的快速释放期，我们给予公司2015年25倍估值，我们认为公司的合理估值为13.5元，对应50亿市值，给予“买入”评级； 风险： LED芯片需求不达预期，公司芯片业务进展低于预期。 钢材、铝材价格大幅波动； |
