| 美国牛市到头了吗？ 带动此轮美股牛市的动力来自三点：一是联储QE制造流动性，二是企业盈利持续改善，三是银行储蓄流向401k退休基金。联储的货币政策已见拐点，目前美国货币当局逐步减少购买国债的规模，加息只是时间的问题，而且加息时间可能比市场想象的来得更快。货币政策以及由此产生的冲击，对于美股是最大的威胁。 企业的盈利仍在持续改善中。经济危机后企业大幅降低杠杆、削减开支，盈利反弹远远快过销售反弹，如今消费信心开始恢复，美股的盈利应该可以维持在较高的水平。盈利强劲的时候，很少见到股市大跌的，除非发生特别事件。 低利率，是成就美股迭创新高的重要原因。储蓄利率3%和0%，存款者的感觉大不相同。危机刚刚爆发时，美国人处在世纪末的感受中，储蓄还不敢轻举妄动，但是这两年经济开始复苏，房价开始回升，唯独手头的储蓄不见任何收益。于是储蓄搬家，资金很多流入基金，流入股市。 笔者同事J. Wilmot所制作的长达160年的美国股市(扣除通胀后)的回报图显示，目前美股的估值与回报，不算便宜，也不算贵，大致处在过去160年的中位数上。同一张图也指出，市场鲜有在趋势中间线上长期维持的，基本上在一个标准差的区间内，不是大起就是大落。 从刚才所提到的三个带动市场上升的动力来看，盈利因素和储蓄利率因素依然存在，依然是正面的。而且随着经济复苏进入正轨，就业情况持续改善，财政紧缩有所舒缓，美国股市在笔者看来未必已到悬崖边上。 风险来自联储的政策。联储减少购债，透明度很高，其进度和力度也大致被市场所消化，反映在股价和国债利率上。不过美国何时加息，却是未知数，取决于经济的改善进程，联储自己也没有一个明确的路线图，市场价格对此也难反映。耶伦在她接任联储主席后的第一次记者会上，一句脱口而出的"大约6个月"，在市场掀起轩然大波。这个凸显政策失误或市场误判可能带来的风险。 联储退出QE，对盈利因素和储蓄利率也可能构成冲击。国债利率走高，企业的发债成本自然水涨船高，资金成本连着公司利润。联储加息，也会带动储蓄利率向上，到一定程度后零售资金也可能重投银行。笔者看来，联储退出QE是目前美国牛市能否维持的最重要因素。 当然，一切取决于联储的加息力度。如果联储极其缓慢地推进利率正常化，市场可能逐步适应新的货币环境常态，这个过程依然可以充满风险，不过给盈利一个展现的机会，让资金继续留在风险资产种类中。这种可能性其实不小。美国经济的复苏力度实在难言强劲，就业状况时好时坏，通胀压力暂时不明显，货币当局既有缓慢推进的意图，也有这个余地。同时，将美国现在所有债券的存量按年期和信用评级折成十年期国债，联储手头所拥有的债券已经占到债市总数量的三成，这就决定了它的退出必须慢，越慢越好。 从正常估值走向高估值(甚至泡沫)，往往需要一个故事，加以资金和IPO的配合，这在美股的历史上一次又一次重复。到目前为止，故事是电子化的生活方式，谷歌、苹果、FaceBook等改变了我们的生活方式，也为市场带来遐想。电子化生活方式的盈利模式能否持续并不断壮大，是对股市的另一个考验。 笔者对美股前景不是特别担心。美国股市有盈利的支持，有新资金的流入。美国经济目前的增长前景和风险程度，是各主要发达国家中最好的。联储的加息以及可能的政策失误，乃是牛市能否持续的关键和风险所在。电子化生活方式的龙头企业的盈利势头，可以载舟亦可覆舟。（.新.财.富） 美联储再减百亿美元QE
道指创收盘历史新高 北京时间5月1日凌晨消息，美国股市周三小幅收高，道指创收盘历史新高，道指和标普500指数实现三连涨。美联储周三宣布维持超低利率不变，并将QE规模再缩减100亿美元。尽管美国第一季度GDP仅增长0.1%，但经济学家和美联储都认为，美国经济会在第二季度反弹，并在之后逐渐强化至3%的年化增长率。 道琼斯工业平均指数上涨45.47点，涨幅0.27%，至16580.84点；纳斯达综合指数上涨11.01点，涨幅为0.27%，至4114.56点；标准普尔500指数上涨5.62点，涨幅为0.30%，至1883.95点。盘面上，各大板块普涨，电信和工业板块领涨。 美联储在周三结束了为期两天的4月决策例会，在随后公布的货币政策决策声明中，美联储决策机构--联邦公开市场委员会宣布，以9票赞成的一致表决结果继续维持目标利率在接近零点的0%到0.25%不变，同时将每个月的资产采购项目(QE)规模再缩减100亿美元，至每个月450亿美元。 在周三的货币政策决议公布之前几小时，美国商务部刚刚给出了第一季度的国内生产总值数据，显示美国经济在2014年的前三个月中有仅有0.1%的增长，大大低于2013年最后一个季度中2.6%的扩张速度。 不过美联储在随后发布的决策声明中说，近期数据显示"经济活跃程度的增长已经加速"。声明也说，劳动力市场"显示出进一步的改善"，消费者开支与此同时"显示出更快速的上升"。 市场似乎已经对债券采购规模的持续削减习以为常，交易员们更多关注首次加息的时机--虽然美联储和市场都表示，加息决定最早也不太可能在2015年年中之前做出。 美联储没有对货币政策前瞻指引的用语进行调整，依然表示在债券采购项目完全结束之后的"相当长时期内"维持利率在接近零点是适当的。根据目前的调整速度，联储应该会在2014年10月或者12月结束资产采购活动。 经济学家和美联储都认为，美国经济会在第二季度反弹，并在之后逐渐强化至3%的年化增长率。 加利福利亚大学的经济学教授，富国银行前首席经济学家孙正索说，偏弱的第一季度国内生产总值数据可能延迟短期利率的首次提升时机。BMO资本市场的高级经济学家萨尔-瓜提尔瑞(Sal Guatieri)也说，疲弱的国内生产总值数据实际上排除了资产采购项目缩减速度加快的可能性。 其他经济数据方面，ADP公布，4月份美国私人部门就业人数增加22万人，超出经济学家此前预期。道琼斯通讯社调查显示，经济学家此前平均预期4月份ADP私人部门就业人数增加21万人。 芝加哥联储今天公布报告称，4月份芝加哥地区采购经理人指数(PMI)上升至63点，创下六个月以来的最高水平。在4月份，新订单子指数和生产子指数均大幅上升。 MNI Indicators首席经济学家菲利普·乌格罗(Philip Uglow)称："这对第二季度来说是一个良好的开端。" 公司消息方面，阿尔斯通公司当地时间30日表示，其董事会一致同意通用电气斥资171亿美元现金收购其能源资产的要约。使得通用电气在这场争夺战中领先于德国竞争对手西门子公司。 时代华纳30日发布了第一季度财报。得益于华纳兄弟电影工作室业务以及TV服务HBO的增长，时代华纳当季营收增长9%。在截至3月31日的季度里，时代华纳实现营收75.5亿美元，而去年同期仅为69.4亿美元。此前接受汤森路透调查的分析师们平均预期值为66.1亿美元。 法国巴黎银行表示其因违规操作而被美国政府要求支付的罚金将超过先前估计的水平。此前法国巴黎银行因违反美国政府相关制裁法案而被后者要求支付罚金，该行在上个季度内安排11亿美元专门用于罚金的支付，然而眼下罚金总金额或将超出11亿美元。 此前大众汽车集团计划以67亿欧元(约合93亿美元)的价格收购瑞典重型汽车制造商斯堪尼亚AB公司的剩余37.4%的股份，以实现对该公司的买断。对此大众汽车集团在当地时间4月30日宣布延长要约接受时间，给斯堪尼亚AB公司股东更多时间考虑。 |
