| 证券业周报:互联网金融再推进,沪港通利好券商 研究机构：中航证券 日期：2014-04-15 9号华泰与网易签署战略合作协议,从公告看,合作内容与国金和腾讯合作基本一致,重点都是在网上开户、交易、在线理财、咨询等,首推服务都是低佣金开户和免费咨询;差异在于合作的深度,华泰和国金的业务实力差异也在合作中有所体现。互联网金融对证券业的影响莫过于经纪业务的竞争带来佣金率下滑,此次华泰与网易合作在内容上并无新意,因前面已有国金和腾讯合作在先,我们认为对行业的负面影响有限。但由于华泰证券属大型券商,与网易合作推出万三佣金,诸多中小券商,尤其是经纪业务收入占比较大、佣金率高的券商面临压力更大,如若引发连锁反应,或将引发市场对佣金率超预期下滑的担忧。 10日证监会发布公告原则同意“沪港通”。预期6个月准备期后正式开通,初期总额度以及每日额度都有限制。就沪港通本身而言,其对券商的影响主要有两方面:一是沪港通后带来交易额的上升;二是A股相对H股大幅折价的券商股有望迎来估值修复。就交易额而言,沪港通开放的额度有限制,对行业经纪业务收入影响有限,沪港通更多的是利好那些A股相对H股大幅折价的券商以及在香港有子公司的券商。但从市场反应来看,沪港通引发市场对A股蓝筹股的估值修复、资金流入A股大盘上涨甚至是估值体系的重塑等预期,以及对证券业后续利好政策出台的预期,从这方面看券商板块将持续受益。 投资建议。 互联网金融的推进以及政策利好都超出我们预期。华泰与网易的合作内容上无新意,佣金率下滑预期在佣金宝推出后已有体现,短期内佣金率进一步下滑预期不明显,因此互联网金融对行业的负面影响有限。影响券商股走势的主要是大盘走势以及市场对利好政策出台的预期,沪港通只是个触发因素,短期内行业或有积极表现。长期看,行业将受益于经济转型升级和金融改革,政策面支持证券业在合规前提下的业务创新和松绑,维持“增持”评级。 “沪港通”:交易新机制,利好银行股 研究机构：中信建投 日期：2014-04-11 1、“沪港通”推出的进程。 “沪港通”将在接下来6个月试点期间,完善交易机制、系统建设、投资者教育、结算机制等;6个月后,即2014年10月10日,将正式推出“沪港通”。 2、上市银行A/H股折溢价情况。 按照即期价格,我们测算了银行股A/H股溢价率,H股溢价率:工行10.75%,农行10.61%,招商10.6%,建行9.5%,中行5.2%,交行5.2%,这些银行A股价格会涨;H股折价率:中信22%,民生19%,这两家银行的H股会涨。 3、市场分割在逐步消除,股价差异下降 之前,境内股票市场和香港股票市场分割。在市场分割的情况下,由于市场交易机制、投资者结构差别,市场价格发现效率是不同的,这些资产定价因素就决定相同上市公司在不同市场中股价是有差别的。上市银行AH股溢价/折价率存在。“沪港通”的推行,一方面,完善QFII机制,间接扩大QFII额度,同时推进人民币国际化进程;另一方面,作为一种价格发现的主体,其可统一两个市场,消除差价。我国金融国际化进程正式启动,人民币国际化、资本市场的国际化以及资本项目开放进程加快。 4、4月10日,市场表现在验证以上逻辑 4月10日,市场反映非常准确。H股存在溢价的银行A股涨幅较大,比如:招行(A股,+2.2%),工行(A股,+2%),中行(A股,+1.52%),建行(A股,+1.24%),这几家银行的H股股价都在下跌,而且招行的跌幅最大。而H股存在折价的银行,H股涨幅最大,比如:民生(H股,+2.42%),中信(H股,+2.78%)。 5、短期内,政策红利将延续 短期内,金融服务开发进程加快,银行股将享受到更多的政策红利。已经看到的包括:优先股,沪港通。优先股抬升银行估值,沪港互联互通削弱银行股A/H股差价。 我们对银行股的观点是:尽管短期内行业基本面风险犹存,但政策面已转暖,银行股存在阶段性行情。这三周以来,银行板块指数上涨8%。市场表现在不断印证我的观点。政策面预期转暖的信号主要包括:优先股推行、降准、QFII扩容、T+0交易机制推进。另外,随着房企再融资重启、及城镇化进程正式推进,银行面对的房地产贷款的信用风险、产能过剩行业的信用风险都将下降,这也带动银行板块的估值修复。我们依然坚持这种观点,建议积极介入,重点推荐:招行、浦发、中信。 |
