| 股指期权和个股期权的脚步渐行渐近。据报道，知情人士处透露，5月份上海证券交易所将做好个股期权上线技术准备，期权时代即将来临。分析人士认为，个股期权的推出有利于增加券商的创新业务收入。 数据显示，2013年，全球期权期货类衍生品总成交量为195亿张，其中期权和期货成交量分别为93亿份和102亿张。沪深300股指期货2013年成交量1.92亿张，对应成交额140万亿元左右，是沪深300股票2013年成交额的8倍左右，是全部A股成交额的3倍左右。 另据报道，国内六大证券期货交易所中，有五家正在紧锣密鼓地筹备期权产品。 包括了中国金融期货交易所（中金所）的沪深300股指期权及上证50股指期权、上海证券交易所（上交所）的个股期权及ETF期权、大连商品交易所（大商所）的豆粕（或焦炭）期权、上海期货交易所（上期所）的铜期权和黄金期权以及郑州商品交易所（郑商所）的白糖期权。 信达期货高级分析师崔语言认为，从宏观的角度来看，个股期权推出后将与股指期货市场和股票市场形成“铁三角”，三者相互作用，相互推动，进而促进中国金融市场的创新，拓展整个市场的深度和广度；对于投资者而言则是机遇与挑战并存：对于风险偏好型的投资者而言，个股期权的杠杆效应则可以帮助其实现“以小博大”的目的。另外，期权对于国内的投资者而言仍然属于新生事物，其专业程度较高，这就要求投资者能够积极学习，最好能够提前参与相关仿真交易，以应对个股期权上市带来的变化。 中信期货期权部总经理李东翰介绍说，在全球衍生性商品市场中，期权是成长最快、成交量最大的衍生性商品。尤其是2012年全球前20大期货期权金融商品中，绝大多数均为股价指数相关衍生性商品。昨日，他在厦门就股指期权进行投资者教育和培训。 相比股指期货，李东翰说，投资者参与股指期权交易的资金只有股指期货的1/10，收益可以达到股指期货的2/3，而且不会爆仓，没有保证金追缴风险，适合更多投资者参与。 期权推出的市场影响 指数期权和股指期货更多地被作为交易和风险管理工具来使用，主要被机构投资者用以套利和对冲市场风险；而个股期权更多被用在投资组合中作为配置资产，用来改变投资组合回报的线性结构。 期权具有双向交易、日内回转交易等特点，能够丰富投资策略，带来新的套利机会，所以会吸引大量的投资和投机资金参与，显著增加标的股票的交易量，提升标的蓝筹股的估值，进而提高市场定价效率。 期权推出有助于增加标的股票交易量，降低日间波动 期权交易具有双向交易、日内回转交易等特点，能够丰富投资策略，带来新的套利机会，所以会吸引大量的投资和投机资金参与。由于个股期权履约时需要实物交割，期权组合投资策略多需配置标的股票，因此会吸引大量的套利资金到股票交易中，显著增加标的股票的交易量，提升市场的活跃度。从历史数据观察，美国、中国台湾的实证研究表明，引入期权之后，股市成交量上升，市场的流动性提高，从而使得市场的有效性提升。 另外，当期权推出后，投资者在面临市场看跌的时候可以买入或卖出期权来进行套期保值，锁定持股损失，增强持股信心，不必频繁进出助涨助跌。期权规避风险、套期保值的功能可以使标的股票减少投机色彩，降低其日间波动，从而保持市场相对稳定。 期权推出有利于提升蓝筹估值 长期来看，个股期权的推出将丰富市场交易工具，但是并不会改变市场基本面，而短期来看则有利于提升蓝筹股的估值。上交所将要推出的个股期权，其标的以上证50指数权重股为主，鉴于现在上证50约8倍PE的估值水平，未来可能看涨期权需求更大，从而有利于提升蓝筹股的长期估值。 另一方面，国内投资者习惯做多，看涨期权的需求要大于看跌期权的需求，也利多正股。 比如，港交所在1995年推出个股期权后，一周内恒生指数上涨7%，正股如汇丰控股股价也出现持续上涨行情。因此，个股期权业务的开展将有利于提升蓝筹估值，推动蓝筹股价上涨。 期权推出促进券商业务模式多元化发展 目前券商的盈利模式主要依赖通道业务，业务模式单一、同质化竞争等发展瓶颈严重制约了行业发展。期权推出后，由于需要更多的专业指导和服务，从而为专业理财和投资顾问等业务提供了发挥作用的平台。这将极大地拓展券商业务范围，提高其服务能力和风险防范能力，为业务转型提供契机。 截至2012年，全球交易所各类金融衍生品交易量占比中，个股期权和ETF期权合计占比32%，指数期权占比23%，股指期货占比13%。并从2005年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中，股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动。所以期权会是券商和期货公司未来业务量占比较大的一个品种，有助于改善业务收入结构。 但是，期权定价复杂，产品众多，对做市商的要求也很高。因此，期权业务的开展对证券公司或期货公司的风险管理能力、投资能力、信息系统开发能力提出了很高的要求。 另外，个股期权业务的推出可能会影响融资融券业务。融资融券业务融资成本较高，而个股期权不仅风险可控，而且无需额外支付融资成本，所以一些投资者会选择个股期权而非融资融券。另一方面，由于融资融券操作较为简单，而期权交易则非常复杂，所以期权交易的开展并不会完全取代融资融券业务。 |
