| 【概念股解析】 德棉股份定增获近4亿输血 实际控制人全额认购 停牌近半个月的德棉股份发布非公开发行股票预案，公司拟以6.13元/股的价格定增不超过6500万股，拟募资3.98亿元，募资净额将全部用于补充公司流动资金，公司实际控制人吴联模旗下的由第五季国际投资控股有限公司(以下简称第五季国际)将全额现金认购此次定增股份。 记者了解到，德棉股份此次定增完成后，吴联模在上市公司的持股比例大增至近四成。 对此，有业内人士认为，深圳明鑫去年受让吴联模部分股权一跃成为德棉股份二股东，此后又全面进入公司管理层，市场传闻吴联模或萌生退意，此番高调认购说明吴联模可能仍将继续经营德棉股份。 实控人4亿现金认购 德棉股份公告显示，公司实际控制人吴联模旗下的第五季国际是此次定增方案唯一的认购对象，全额认购所带来的近4亿元现金将全部用于补充德棉股份流动资金。 数据显示，截至2013年9月30日，德棉股份资产负债率高达81.47%，负债水平在同行业上市公司处于较高水平，在定增完成后，公司资产负债率将大幅降至60.91%。 对于非公开发行股票的目的，德棉股份还表示，由于公司目前主营的纺织服装行业近年来长期不景气，主营业务持续微利或亏损，公司急需通过改善资金状况进行产业升级和业务转型，公司下一步的战略方向是拓展新的业务增长点。 需要注意的是，定增实施前，吴联模通过旗下的浙江第五季实业有限公司持有德棉股份17.05%的股份，通过第五季国际此番认购后，吴联模持股数量变为9500万股，控股比例大幅增至39.42%，相较于公司二股东8.52%的持股比例，地位显著加强。 对此，一位业内分析人士指出，德棉股份在定增前的股权结构相对分散，大股东和二股东、三股东的持股比例差距并不大，此次吴联模新认购的定增股份限售期为3年，公司日后的股权格局将相对稳定，由于实控人是通过现金认购，该方案过会的可能性会大很多。 德棉股份或成借壳平台 记者注意到，自2013年通过股权转让跃升为德棉股份二股东的深圳明鑫，前不久刚刚向上市公司派驻了董事及经营管理人员，随后德棉股份宣布停牌筹划重大事宜。 此举随即引发了市场对大股东或将退出上市公司的猜想。如今，吴联模大举认购看上去更像是大股东向市场传达出自己持续经营上市公司的信号。 "吴联模此次4亿元现金全额认购定增股份，几乎可以说明所谓大股东退出上市公司的可能将不复存在，另一方面，相比深圳明鑫，吴联模旗下具备盈利能力的资产并不少，包括和德棉股份主业相近的百货商贸资产。在未来转型过程中，德棉股份也可以成为吴联模旗下资产借壳的重要平台。"前述业内人士告诉记者。 公开资料显示，吴联模是第五季(香港)国际集团的董事长，该集团官网信息介绍称，集团目前旗下产业板块众多，包括已建成多座百货中心和商贸城的商业地产；帮您淘品牌电子商务、涵盖商贸和项目投资的金融商贸板块、拥有多家文化和广告公司等文化传媒板块企业。 【概念股解析】 保龄宝（002286）：功能性低聚糖领跑，产业链延伸终端品起航 来 源： 申银万国 撰写时间： 2014-03-19 投资评级与估值：14年是保龄宝新的发展关键年：聚焦功能性低聚糖，两大产品低聚半乳糖投产上市、低聚异麦芽糖拓增新型饲料添加剂应用领域，成为业绩增长新驱动力；同时产业链延伸至终端品业务，实现两翼并进。预计13-15年实现净利润4221.36/5190.01/7041.15万元，同比增长-37.3%/22.9%/35.7%；实现EPS0.23/0.28/0.38元。伴随营养健康成为国内食品消费关注重点，功能性低聚糖应用领域、使用率有望拓宽、提高，国内市场仍有长足发展空间，公司调整主营业务重心，有望持续增长，给予"增持"评级！当前股价对应13/14/15年EPS分别为85/69/51倍，估值不低，但考虑未来几年业绩持续增长、目前公司市值较小，建议现在予以关注。 关键点假设：14/15年，假设低聚半乳糖销售量0.10/0.25万吨、价格5/5万元/吨。13-15年，假设低聚异麦芽糖销售量1.9/2.1/2.3万吨，均价5984.0/6881.6/7803.7元/吨；假设果葡糖浆销售量11.9/12.4/13.1万吨，均价3400/3350/3300元/吨。 有别于大众的认识：①低聚半乳糖投产上市，面向国内婴幼儿奶粉市场前景广阔。年产5000吨低聚半乳糖项目已于14H1投产，主要应用领域婴幼儿奶粉国内市场年需求量目前约1.5万吨，国内目前产量仅0.6-0.7万吨；进一步地伴随"二胎"政策放开、需求缺口扩大，公司产能有望有效转化；预计产品均价5万元/吨，新增营业收入2.5亿元。②低聚异麦芽糖开拓新型饲料添加剂市场。预计14H1完成猪饲料添加剂新产品证书申请，公司享有五年监测期内唯一生产资质优势。低聚异麦芽糖可替代抗生素添加于猪饲料中，有助动物抑菌抗病、增强免疫，日本应用广泛，国内尚未起步，保守估计国内猪饲料添加剂需求逾1.4万吨；预计产品均价1.7万元/吨，新增营业收入2.4亿元。③产业链延伸至终端品业务。14年公司加大终端品建设，通过产品更新、渠道拓增、线上线下共同推广实现增长。公司功能性低聚糖是国内不少保健品主要成分之一，基于原料优势进行产业链延伸有助产品附加值提升。 股价表现催化剂：低聚半乳糖投产上市、低聚异麦芽糖猪饲料添加剂新产品证书获批、功能性低聚糖产能持续扩增。 核心假定的风险：低聚半乳糖销售低于预期、低聚异麦芽糖销售低于预期、果葡糖浆业务下滑。 【概念股解析】 华鲁恒升（600426）：依托领先煤气化技术，积极拓展相关多元化 来 源： 平安证券 撰写时间： 2014-04-04 公司核心竞争优势：领先的煤气化技术和一体化产业集群公司核心竞争优势在于领先的煤气化技术。公司与国内的传统煤头尿素企业相比，成本差距一直保持在200~400元/吨。公司依托煤气化平台，积极发展多联产，构筑化学肥料、有机胺、醋酸及其衍生品、新材料相关产品四大主业板块，打造煤化工行业最具竞争力的产业集群。 产能过剩导致尿素价格低迷，公司尿素毛利率有所下滑由于行业产能过剩，上游煤炭价格持续下滑，2014年1季度国内尿素价格反弹幅度较小，预计短期国内尿素市场行情无力扭转。依托领先的煤气化技术，公司2013年尿素毛利率21.44%，比2012年减少5.54个百分点，仍高于行业平均水平，未来公司尿素业务稳定为主。 DMF行业集中度较高，公司盈利保持稳定水平华鲁恒升、江山化工、河南安阳九天、山东章丘日月四家企业累计产能达到70万吨，占DMF行业实际有效产能比例达66%，DMF行业呈现高集中度。2013年公司实现DMF产量为24.41万吨，销量为24.95万吨，开工率超过100%，公司产品销路稳定，上游甲醇基本完全自给，盈利较为稳定。 受益甲醇价格上扬，2013年公司醋酸毛利率显著提升2013年下半年受上游甲醇价格上扬推动下，醋酸价格大幅上扬，公司醋酸用甲醇自给率高，醋酸毛利率上升到13.61%。我们判断2014~2015年甲醇价格有望维持较高水平，公司醋酸业务销量有望进一步提升，保持稳定增长。 已二酸行业普遍亏损，公司积极降本有望扭亏2013年公司实现己二酸销量9.92万吨，毛利率为-5.13%，公司2014年进行10万吨醇酮项目改造，随着技改完成，己二酸成本将得到控制，销售部分中间体环己酮，力争实现己二酸扭亏为盈。 2014年公司将扩大三聚氰胺与硝酸产能，提供业绩增量公司计划2014年中期将三聚氰胺产能扩大到5万吨/年，硝酸产能扩大到30万吨/年，三聚氰胺上游尿素可完全实现自给，硝酸新增产能配套复合肥销售，销量有保障，三聚氰胺与尿素提供业绩增量。 盈利预测与投资评级公司尿素、DMF业务盈利保持稳定，2014年己二酸业务有望扭亏为盈，多元醇、三聚氰胺、硝酸新项目带来业绩增量，乙二醇有望稳定运行，我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.63元、0.78元、0.90元，4月3日收盘价对应动态PE分别为9.5、7.8和6.7倍左右，维持"推荐"投资评级。 风险提示：竞争加剧导致公司产品盈利下滑、新项目投产进度低于预期。 |
