| 沪港通催热牛市？ 沪港通点爆了上周的股市，乐观派开始大力唱多，欢呼"蓝筹股的春天来了"。不过，记者从多名机构人士处了解到的情况是，对蓝筹股还在观望阶段。深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌向记者表示，短期A H股的估值价差有望修复，长期看能重塑市场价值投资理念。北京一家中型券商金融创新部门副总经理也向记者证实，目前尚在观望，未必会有多少增量资金。不过，沪港通对于券商是一块大蛋糕，广证恒生经纪业务总部总经理黄映建向记者透露，正与香港券商交流合作事宜，不排除未来有进一步动作。 蓝筹股上涨空间有限 3月10日，证监会与香港证券及期货事务监管委员会发布联合公告，表示沪港通正式启动需要6个月准备时间。当日，沪指和香港恒生指数大涨，多只蓝筹股也出现大涨。 沪港通包括两方面：一是境外投资者通过港交所可以买卖在上交所上市的上证180[-0.26%]成分股、上证380[-0.13%]成分股以及在上海与香港两地挂牌的A + H股，即"沪股通"；一是内地投资者可以通过上交所买卖在港交所挂牌的相关股票，即"港股通"。 针对A股的影响来说，"沪股通不会引来增量资金。"北京一家中型券商金融创新部门副总经理向记者表示，其实海外资金投资A股，原来就有Q FII/R Q FII的通道，沪股通一定程度上替代了这个通道而已，再看Q FII/RQ FII最近几年额度增加不少，但用的比例并不大。现在资金买蓝筹的逻辑是A -H股存在折溢价空间，折价率大的主要集中在金融股、部分钢铁股、建材股，看上周四的上涨，钢铁、电力、建材传统周期蓝筹更多是个股行情而非板块联动，上证180的很多股票没怎么涨，因此，大盘蓝筹股的上涨空间并不大。 深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌认为，短期看估值溢价的修复，港股A股都涨了，大家都觉得是对方在投入大量资金，结果可能是大家其实都没钱，涨上去或许是做空的机会。A H价差的存在是因为投资逻辑的差异，以此就认为便宜的股票就要参照贵的价格是不对的。因此，A H股价差应该会先收窄，然后会恢复。 "对于蓝筹股，我们暂时还在观望。"深圳一家券商的资管部门总经理向记者表示，"沪港通难以改变港股由基本面决定的中期趋势，4月底5月初仍是危险的时间窗口，届时市场短期累计更多反弹幅度之后，反而可能会积蓄更大的下跌能量。没有财富效应，增量资金不会轻易涌入A股，从20 0 2年底Q F II获批到2003年7月Q F II开始实际交易的3个月，都没有改变A股市场下跌的趋势，而且，这次是双向的，有一些资金也会流向香港。我们更倾向于买恒生综合大中型指数成分股作为资产配置工具。"他透露道。 估值和投资理念向国际接轨 根据沪港双方的协议，试点初期，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。 但斌认为，那些符合对方投资者投资理念又在对方市场买不到的标的，才是真的受益者，比如腾讯、茅台。美国的证券史已经证明，对长期稳定增长业绩的消费品公司，海外市场一直被给予较高估值，港股投资者较为青睐稳健增长的品牌消费品龙头，从估值水平来看港股食品饮料龙头2014年的PE普遍在25-30倍。而A股消费品公司龙头利润增速长期高于港股消费品，但P E普遍在25倍以下，像茅台现在才12倍左右的估值。 "我们更愿意考虑香港市场中独有的科技股。"上述券商资管部门总经理称，配置蓝筹，我们更倾向于新兴蓝筹和消费蓝筹，后者很多公司同时在A股和H股上市，我们会比较一下选择折价较高的公司去买。 沪港通带给A股市场的远不止这些。在但斌看来，随着沪港通未来的进一步放开，A股的估值水平和投资理念将会向国际接轨，炒概念的投机风气收受到抑制，国内很多机构普遍短视的投资眼光将遭受极大挑战，A股中垃圾股将会遭到抛弃。港股通虽然不会为A股直接带来存量资金，但能看到国内的开放程度再加快，私募基金牌照获批、利率市场化、人民币国际化等一系列动作，有利于增加中国金融市场定价权，也能引入全球的成长公司，对国内的投资者是好事"有了赚钱效应，还怕增量资金不来吗？"他反问记者。 沪港通激发两地券商PK 沪港通的开通，也为内地和香港的券商带来新的机遇和挑战。 "周五我们刚刚与香港的同行洽谈合作的事情。"广证恒生经纪业务总部总经理黄映建透露，沪港通给内地和券商同等的机会，但双方限于资源的限制，有一定的合作空间。内地券商除了要解决为内地投资者炒港股提供便利，还要解决如何引进香港投资者，而香港券商面临同样的问题，他们更看重内地庞大的客户资源。因此，未来不排除两地券商有深度合作，比如股权合作的可能。"合作方式上主要是客户资源共享，同时也有一些产品方面的合作，比如香港券商的证券账户不仅利息收入还要收账户管理费，内地有佣金宝等产品，还有离岸业务、汇率的波动等相关，两地的互补性很强。 上述北京券商创新业务部副总经理则认为，沪港两个市场的套利机会更值得关注，比如目前卖空港股、做多A股，只要有折价就有套利，但这种机会随着短时间两地股市估值的修复而减少，未来更多会通过期权的方式，在A股还有推出T + 0和期权的情况下，能借助港股的金融工具来更有效地获取价差。未来两地券商在这方面的套利产品有合作的空间。 沪港通为两地券商带来同等的机会，原来两地通道的垄断性也将打破。黄映建称，相比而言，香港券商面临的压力更大，香港的券商佣金率不低于1.5‰，行业协会的监管自律组织发挥了很大的功能，同行竞争比内地有序，而内地券商习惯于价格战，可能会对本来就竞争激烈的香港证券业形成冲击。 "相比而言，压力更大的是内地券商在香港的分公司。"上述深圳券商资管部门总经理分析称，以后内地客户可以直接在内地券商开户买卖港股，香港分公司的客户和额度的通道优势不再。而内地和香港的投资者结构不同，内地零售业务比重大，香港主要针对机构客户，这与原来内地券商香港分公司的定位完全不同，如何迅速调整，也迫切地摆上了台面。(.南.方.都.市.报 .谭.雨.倩) |
