| 高华证券：二季度A股或反弹 改革推进是主力 大智慧阿思达克通讯社4月8日讯，高华证券研报认为，二季度A 股市场可能反弹，预计新的沪深300指数二季度末目标为2,380 点(原为2,850 点)。原因是在宏观基本面改善、流动性放松以及改革推进的形势下盈利增长企稳、估值小幅上升。预计二季度政府将推出一系列实质性改革措施，二季度中国GDP 增速将小幅上升，得益于国内政策放松、外需复苏以及反腐/治污措施的影响消退。流动性上预计解禁规模下降、QFII/ RFQII 投资额上升以及优先股试点的积极影响将抵消IPO 重启的负面影响。信贷风险与结构性改革的风险回报均衡。 在配置上，二季度看好可能受益于结构性改革和部分早周期性板块。高配早周期板块：建材(水泥)、券商、保险；国企等改革受益股：交运、油气；估值低、盈利稳定的长期的改革受益者：耐用消费品(家电)、医疗保健。低配煤炭、有色金属和化工板块。 受IPO 可能重启以及周期性因素影响，主要代表新兴板块的创业板和中小板股指在二季度可能承压。 具体来看，宏观上，预计2014 年二季度中国GDP 增速将从一季度的7.3%小幅上升至7.5%，环比增速将从一季度的5.0%上升至二季度的7.3%。经济基本面的温和改善主要得益国内政策放松，外部需求复苏。 流动性上，两方面来看，不利的方面为主板IPO将在二季度重启，这意味着现有股票的流动性减少。积极方面是二季度解禁规模下降，QFII/RFQII 投资额稳步提高，而且部分大盘股的优先股试点应会缓解银行的融资压力－－这些因素综合起来将抵消对不利方面的担忧。 信贷风险上，信贷风险和结构性改革的风险与回报均衡。在经济增长放缓、融资成本高企、信托产品集中到期以及某些项目资产价值恶化的情况下，信贷风险正在上升。但是，考虑到政府的风险防控意愿和控制信贷危机的能力，认为系统性风险依然较低。与此同时，对今年的改革进程持积极看法，因为新任领导层的改革推进力度较强而且政府工作报告反映出积极立场。值得关注的主要改革领域包括：将地方政府债务纳入预算管理；市政债发行试点；国企改革。（.大.智.慧.阿.思.达.克.通.讯.社） 国泰君安二季度策略展望：400点大反弹 抢蓝筹夺龙头 【400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头】 A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点，增量资金流入股市，推动A股出现大级别反弹。尽管宏观趋势我们仍不乐观，但新增资金流入才是边际影响的核心。 资金价格敏感的板块弹性最大，我们认为本轮大级别反弹将由低估值、高分红的蓝筹股驱动。本轮反弹中，我们预期二季度上证综指将出现20%（约400点）以上反弹空间，沪深300将出现25%以上反弹空间。 【无风险利率出现下行拐点】 无风险利率出现拐点源于非标资产的风险暴露。这一过程本质上是隐性担保退出和刚兑原则的打破。市场对增长预期的充分调整和认识形成市场反弹的基础，政府稳增长政策则提供了A股反弹的重要催化剂。非标融资下滑、城投债市场明显有新资金流入，当前增量资金流入股市的证据链条正在形成。 拐点证据1：非标资产同比大幅少增 非标资产较同期少增显示：1. 信用风险逐步暴露（1月底中诚信托兑付风波）导致非标资产的投资需求开始下降；2. 体现了决策层收缩表外融资的意图。 拐点证据2:资金正在流入债市 3月城投债发行量延续了2月的放量态势，总规模由前月984亿元上升至1，897 亿元，同比多增继续维持高位，资金流入迹象显著。每年3月，城投债发行量都会大幅增加，不过根据我们估算，季节调整后的3月城投发行量仍然创出了1，467亿的高点。这说明，季节性因素对3月的放量解释力度有限。即便扣除3月到期的城投债，3月城投净发行量也处于1，508亿元的高位。 【汇率启稳促海外资金流入】 4月1日美联储主席耶伦在芝加哥再投资大会上力挺货币宽松，并暗示将推迟加息进程，另外我们判断稳增长政策初露端倪和中国宏观经济即将见底回升，这将使得：1）人民币贬值预期下降，恢复区间波动；2）海外资金流入，我国的外汇占款进一步增加。 【宏观增速正在接近调控区间的底线】 动力煤价格已经企稳反弹，上周动力煤价格结束了近期的跌势，上涨5元。对应港口库存也已经下降至560万吨左右的较低水平。而4月6日至30日大秦线检修还会抑制供给，参考以往历史上煤价波动规律，我们认为今年4月份动力煤价上涨可能性很大。 水泥、钢铁价格已经开始上涨，微观稳增长的条件正在逐步齐备：从地产下游来看，库存最低弹性最为敏感的水泥价格已经开始上涨；钢铁价格在前期创下新低后也逐步反弹，上游铁矿石价格反应更为敏感，已经从最低点的107美元/吨，上涨至119美元/吨，涨幅超过10%。 【400点大反弹：抓住三条主线】 主线一:新一轮“稳增长”端倪初现 房地产板块：房企再融资放开：3月来四家地产公司非公开增发获证监会审核通过（万科、保利、华夏幸福） 水泥板块：国务院常务会议：部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造支持作用（海螺水泥、华新水泥、江西水泥） 铁路设备板块：国务院常务会议：确定了深化铁路投融资体制改革（中国南车、时代新材、北方创业） 主线二：丝绸之路=西部战略+稳增长 第一步：东西部地区联系加强。 行业：铁路设备、建筑、电力设备、建材 第二步：西部地区经济实力提升。 行业：地产、商贸零售、旅游 第三步：西部地区和周边国家联系加强。 行业：金融、交运和物流、油气油服 主线三：国企改革短期内加速 上市公司平台价值再发现：上市公司多元化转专业化经营，市值管理逐渐纳入考核体系，战略投资者引入。主要受益标的：东方明珠，上汽集团，重庆百货等 改革促使国企经营思路发生转变：传统国企转型新兴行业，国企跨国公司进一步增强竞争力。主要受益标的：上海机电，江淮汽车，太极实业等 央企改革出现实质性突破：大型央企的改革仍待突破，小型央企的改革尝试值得关注，国防领域内央企整合可能出现突破。主要受益标的：中国海诚，振华科技，太极股份，航天长峰等。 【抢蓝筹，夺龙头：蓝筹中的五朵金花】 从行业配置上看，低估值、高分红的蓝筹股更符合阶段性市场特征，具备明显的机会.结合自下而上，优选银行、水泥、铁路设备、房地产、化工五朵金花。（低估值：PE20倍以下、PB2倍以下；高弹性：Beta位于TOP15） 第一朵金花：银行 互联网金融遭约束，稳增长保信心 1.兴业银行：存款占负债比重提升为息差改善提供客观空间；同业业务只是创新手段之一，看好公司持续发现机会并捕捉机会的核心能力； 2.民生银行：看好公司在盘活存量经济中起到的关键作用，小微金融社区银行为抵御利率市场化提供广阔空间； 3.浦发银行：看好公司成为上海打造的综合金控平台，未来综合金融业务及移动金融业务值得期待。 第二朵金花-水泥 供求长周期现改善，业绩上台阶入旺季 目前水泥价格同比及环比价格均提升，在周期品中表现抢眼，且进入旺季，我们认为本轮水泥股行情可以看得更乐观，推荐海螺水泥（H股较A股溢价50%，港沪互换标的）、华新水泥、江西水泥、塔牌集团、同力水泥、冀东水泥、金隅股份等。 第三朵金花：铁路设备 改革缓解资金压力，投资提速提振需求 铁路投融资体制深化改革缓解资金压力，铁路建设提速，将提振铁路设备需求，推荐中国北车，受益标的是中国南车、时代新材、北方创业。预计2014年全国铁路及投资将提速，政策引导将逐步落实项目投资到位。 第四朵金花：房地产 估值水平仍在低位，政策红利显山露水 选股思路（顺政策周期而非顺经济周期）：1.政策引导：顺政治周期将催化结构性行情，看好京津冀区域和海西平潭，未来政策红利或不断兑现。1）京津冀一体化：推荐“廊坊二宝”（华夏幸福、荣盛发展），受益公司有首开股份、华业地产、廊坊发展等。2）海西平潭“新秀”：推荐中福实业。2.政策鼓励（优先股）：推荐保利地产、万科A、招商地产、金地集团。3.政策红利（国企改革）：“国企改革七小虎”，推荐：中洲控股、中华企业、华发股份、深振业、北京城建；受益公司：天津松江、电子城 第五朵金花：化工 关注中下游化工品，首选低估值白马股 受益于经济复苏带来的补库存化工品筛选标准：产品接近终端应用，当前盈利较行业高点有较大落差，14年新增产能较少。 具体子行业/产品：MDI，甲醇，两碱，炭黑，钛白粉，民爆。公司筛选：低估值白马股，业绩弹性大。MDI：万华化学；两碱：三友化工，中泰化学；甲醇：威远生化；炭黑：黑猫股份；钛白粉：佰利联；民爆：雅化集团，江南化工。(.国.泰.君.安) |
