| 大族激光:激光龙头受益装备升级 大族激光 002008 研究机构：长城证券 分析师：袁琤 撰写日期：2014-03-12 投资建议 公司是国内激光行业龙头,传统以小功率激光打标机开创中国激光市场,后来激光焊接,激光切割,led设备,印刷设备,pcb设备等多领域发展。2013年小功率消费电子设备减速,但大功率切割设备增长高速,未来看苹果蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级,我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股,应该享受一定的成长溢价。预计2014-2015年收入为55.02亿和71.52亿;净利润6.61亿和8.45亿;EPS为0.63元和0.81元;对应PE为22.6倍和17.7倍;调高为"强烈推荐"评级。 投资要点 小功率消费电子产品有所减速:公司的小功率设备包括:激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。小功率设备广泛应用各行业如:电子、轻工、五金、皮革等。2012年来自苹果的小功率产品创新高达到14-15亿,毛利率较高例如标记等设备都在50%以上。但2013年来自苹果的消费电子设备订单的有所减速,预计下降50%左右。公司也在加大开拓包括三星等其他公订单,与三星相关的订单超过1亿元。随着苹果资产开支加大,2014年预计小功率消费电子设备会有所恢复。 大功率切割加速发展,PCB、印刷、Led设备等多线发展:2013年大功率激光切割设备收入有望达到8亿多,同比增长70-80%。大功率切割设备单价在100-300万左右,大族激光经过几年的努力,目前在国内占据龙头地位。高功率焊接设备有望实现6000-7000万元的收入。预计高功率切割设备未来数年都会增长不错。公司目前是国内大功率切割设备的龙头,经过几年的发展超过了原来国内华工等厂商。我们看好该产品在国内市场的发展,全球范围看其他发达国家单个国家的激光切割设备在万台,中国只有3000多台,未来空间广阔。另外公司的也在CNC、PCB、印刷和Led设备等领域开拓发展。 未来几年看蓝宝石切割:蓝宝石切割设备是下一代iphone所需要的设备。目前公司已经在蓝宝石切割设备上成功推进,未来可能与德国的一家公司分享这个苹果蓝宝石切割市场,后续公司有望在HOME键、iwatch甚至盖板切割上使用该蓝宝石切割设备。由于蓝宝石切割设备的单台金额较高,低至200-300万,高至500-800万,而切割效率一般,因此采购量较大,如果放量将对公司的业绩造成较大影响。我们目前判断蓝宝石切割设备主要放量期更可能在2015年,具体要看苹果各新产品的推进进度和市场响应情况。我们将持续跟踪。 管理能力不断优化:公司上市以来高速发展,激光行业也属于新兴行业,对于技术研发的投入以及技术服务点和渠道的布局需要较高的费用。经过2008年的经济危机后,公司加强了内部管理,费用控制加强,对各部门按照产业进行了更细致的划分规划。未来几年的管理费用和销售费用将得以控制。2013年由于股权激励因素增加了部分管理费用。 一次性收益情况:公司具有一次性受益的情况。2012年度,公司出售丰盛大族、宁波德润、大族数码影像股权增加公司2012年度归属于母公司的净利润约1.13亿元;2013年度,公司处置了持有的IPG公司股权,扣除相关费用增加公司本年度利润约2.13亿元;扣除上述转让股权事项的影响,公司2013年度经营业绩较上年同期下降约28.48%。 盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为55.02亿和71.52亿;净利润6.61亿和8.45亿;EPS为0.63元和0.81元;对应PE为22.6倍和17.7倍。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级,我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股,应该享受一定的成长溢价,调高"强烈推荐"评级。 风险提示:经济减速带来设备减速,蓝宝石设备放量滞后。 华工科技:中国先进制造的希望之星 华工科技 000988 研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2014-03-13 投资逻辑 华工有希望成为一家先进制造平台型公司:公司是以激光制造为主的多元化先进制造龙头公司,旗下5家子公司涵盖激光制造服务、传感器、激光防伪、光通信及物联网等业务。公司依靠激光、传感器及光通信的技术优势,打造出智能装备加工、精密制造加工、激光加工服务等板块并持续向纵横发展,有希望成为先进制造的平台型公司。 技术实力首屈一指:公司背靠五大国家重点实验室,公司在激光领域拥有闫大鹏、徐进林等国家千人计划;汽车传感器领域拥有十文字裕司(日本)等国家千人计划,在职国家千人计划共7人,代表了国内激光领域和汽车电子领域的最高水平。 管理和激励机制改善:管理和激励机制的改善有望使得校办企业重技术、轻市场的通病有望得以克服。 激光业务和传感器业务迎来爆发式增长:随着我国制造业产业升级,激光制造逐渐替代原有加工方式,在传统制造和精密制造中渗透率持续走高。 智能家居和汽车电子产业转移使得传感器行业景气度高涨。公司掌握激光和传感器核心技术,成功突破外资封锁,并在汽车自动化生产线、再制造机器人、消费电子激光加工、汽车传感器等领域取得骄人成绩,我们判断2014年公司激光和传感器业务均将迎来爆发式增长。 估值和投资建议 我们预计公司2014-2016年公司实现销售收入3320百万元、4270百万元与5350百万元,归属于母公司股东净利润393百万元、585百万元、785百万元。对应EPS 分别为0.44元、0.656元和0.881元,分别同比增长643.07%、48.92%和34.27%,对应2014-2016年PE 分别 为21.14倍,14.19倍、10.57倍。 基于公司2014年业务有望大幅反转,同时考虑到2015-2016年的持续增长性,我们暂时给予公司35倍PE,对应12个月目标价15.4元,首次给予"买入"评级。 风险 校办企业激励机制不能贯彻落实对生产销售积极性构成负面影响。 公司多元化对管理者要求较高,公司管理能力提升与收入规模快速扩张存在不匹配的可能,从而带来的负面影响。 |
