| 摩根士丹利坚持对中国股票的买入建议，称投资者对这个全球第二大经济体出现“严重市场动荡”的担心有些过度。 摩根士丹利分析师说，中国的消费和服务领域比官方报告的规模更大，令中国经济有更大余地应对生产力增速放缓。分析师们在报告中称，中国政府的改革措施及其“令人生畏的”财政金融资源将帮助决策者实现经济转型，而不会引发债务危机。他们在报告中维持对中国和俄罗斯股票的加码评级。 中国经济增速的放缓和债务水平的升高导致跟踪香港H股的恒生中国企业指数3月20日跌入熊市。摩根士丹利分析师称，虽然关于中国是否逼近“明斯基时刻”的讨论升温，但他们依然看涨。明斯基时刻(Minsky moment)是一个术语，用来解释信贷扩张告竭之后的资产崩溃。 摩根士丹利分析师Jonathan Garner等人在研究报告中称，如果将中国经济消费与服务领域的真实规模考虑进来，生产力的恶化和杠杆回报的下降没有人们想象那么严重。 MSCI明晟中国指数今年已经下跌8.6%，有可能创下2008年以来最糟糕第一季度表现。该指数的市盈率为8.9倍，比MSCI明晟新兴市场指数折价23%。MSCI明晟俄罗斯指数市盈率只有4.2倍，比新兴市场指数折价64%。 估值缺口 分析师们称，中国股票的估值缺口可能太大，因为中国市场动荡的风险很低。 根据摩根士丹利的测算，中国市场的风险溢价(以中国股票相对于新兴市场股票溢价的隐含成本计算)为170个基点，接近历史最高水平。 虽然摩根士丹利维持对俄罗斯的买入评级，但分析师们认为，从腐败、地缘政治风险及其对大宗商品的过度依赖角度看，俄罗斯风险溢价的升高是有理由的。 MSCI明晟俄罗斯指数今年跌19%，因为该国吞并克里米亚导致美欧的制裁。 |
