| 安信证券发布研究报告称，自2012年第四季度以来，中国股市基本上是一个平稳运行的态势，但是中间风格变化很大。从2012年第四季度到2013年2月中旬(或说2013年春节前后)，以银行、地产为代表的周期股表现最好。从2013年春节后一直到2013年3季度，跨度约两个季度，市场以中盘蓝筹股表现最好，包括电子、消费、环保、传媒中的大市值白马股(代表为歌尔声学、大华股份、伊利股份、长城汽车、碧水源、杰瑞股份、华谊兄弟等)。 2013年第四季度到2014年第一季度，资金逐渐从中盘蓝筹撤出(在2014年1季度这些股票出现暴跌)，进入小市值黑马股。同样由于中盘蓝筹市值比小黑马股市值大，这些更小的股票涨幅更大，基金业绩分化也更大，出现了很多短期内翻数倍的神股。 现在的风险已经全部集中到了小市值黑马股上，形成了资金撤不出的孤岛。市场无风险收益率仍然很高，场外资金短期内不可能进来，市场的下跌可能进入到最惨烈的小票杀跌阶段，二季度风险可能集中于此。 以下为研报摘要： 自2012年第四季度以来,中国股市基本上是一个平稳运行的态势(以万得全A指数看),但是中间风格变化很大。从2012年第四季度到2013年2月中旬(或说2013年春节前后),以银行、地产为代表的周期股表现最好。从2013年春节后一直到2013年3季度,跨度约两个季度,市场以中盘蓝筹股表现最好,包括电子、消费、环保、传媒中的大市值白马股(代表为歌尔声学、大华股份、伊利股份、长城汽车、碧水源、杰瑞股份、华谊兄弟等)。 在这过程中,由于整体市场资金非常有限,第一轮上涨的银行、地产出现暴跌,资金大幅撤出,进入中盘蓝筹。由于大盘蓝筹比中盘蓝筹市值大,所以在这第二波行情里,中盘蓝筹涨幅更大。 2013年第四季度到2014年第一季度,资金逐渐从中盘蓝筹撤出(在2014年1季度这些股票出现暴跌),进入小市值黑马股。同样由于中盘蓝筹市值比小黑马股市值大,这些更小的股票涨幅更大,基金业绩分化也更大,出现了很多短期内翻数倍的神股。 这个过程不完全以企业和行业的盈利为引导(去年地产股业绩很好却暴跌,今年安防股业绩很好同样暴跌),主要是因为整体资金有限,资金被迫从大到小,通过股票不断上涨来抵消市场无风险收益率上行的压力。 现在的风险已经全部集中到了小市值黑马股上,形成了资金撤不出的孤岛。市场无风险收益率仍然很高,场外资金短期内不可能进来,市场的下跌可能进入到最惨烈的小票杀跌阶段,二季度风险可能集中于此。 风险提示:货币政策超预期放松;新兴市场风险急剧恶化。 安信证券：短期A股仍陷雷区
下行风险仍然明显 安信证券发布研究报告称，短期A股仍陷雷区。市场的压力和不确定性远未消除，下行风险仍然明显。不同意“市场已充分反应经济下行压力”的观点，暴风后的骇浪仍然可以掀翻巨轮。一方面,经济的量价齐跌意味着企业收入和利润率增速的下滑，A股净利润增速恐将连续第二个季度下滑。另一方面，海外市场需要对中国经济的着陆速度进行重估，外资流出和做空中概股都会对A股造成直接冲击。 安信证券认为，市场将延续东南方向，降低仓位是操作上的首要任务。自上而下的配臵转入“填仓位”式的被动防御，方向上以白酒、汽车、家电等低估值品种为主，同时降低对绝对收益的预期。主题投资可以关注国企改革和广东自贸区。 以下为研报全文： 经济增速超预期下行。2014年前两月,工业增加值、固定资产投资、社会零售总额、外贸数据同比增速大幅回落,对应的GDP增速已降至7.5%以下。短期经济下行速度明显超出市场预期,造成A股下跌的同时也引发了海外市场的担忧,这与我们之前的判断是一致的。同时,3月以来钢铁、煤炭、水泥价格季节性下跌幅度较大,即使考虑到3月份的基数因素,整个一季度的GDP增速也面临很大的下行压力。 短期A股仍陷雷区。市场的压力和不确定性远未消除。我们不同意“市场已充分反应经济下行压力”的观点,暴风后的骇浪仍然可以掀翻巨轮。一方面,经济的量价齐跌意味着企业收入和利润率增速的下滑,A股净利润增速恐将连续第二个季度下滑。另一方面,海外市场需要对中国经济的着陆速度进行重估,外资流出和做空中概股都会对A股造成直接冲击。除此之外,市场还面临着两会过后IPO重启、18日联储议息、流动性时点性收缩等不确定性,下行风险仍然明显。 押注政策刺激的风险很大。短期进行政策刺激的可能性不大,因为决策层面上更加重视一季度过后的旺季开工情况,淡季经济表现还不足以成为放松的充分依据。其次,对于近期市场预期的降准,在当前形势下仍是央行对于外汇严重流失的被动对冲,即便发生也不能等同于政策放松,更无法阻止A股的东南方向。第三,操作上而言,在经济、股市双下行的趋势中,押注政策放松时点把握很难,赔率很低,风险很大。 覆巢无完卵。上周主板、中小板和创业板的成交量继续缩水,短期资金面压力进一步加大,市场系统性下跌并不意外,小市值股票的避风港作用也在减弱。我们坚持认为市场将延续东南方向,降低仓位是操作上的首要任务。自上而下的配臵转入“填仓位”式的被动防御,方向上以白酒、汽车、家电等低估值品种为主,同时降低对绝对收益的预期。主题投资可以关注国企改革和广东自贸区,我们的行业研究员非常看好新能源汽车产业链和车联网的发展,并将于近期组织专题会议。 风险提示:货币政策超预期放松;新兴市场风险急剧恶化。 |
