| 盐田港2013年净利略降
投资收益减少 盐田港（000088）2月13日晚间披露业绩快报，2013年度，公司实现营业收入30779.8万元，同比下降2.74%；归属于上市公司股东的净利润39504万元，同比下降3.65%；基本每股收益0.2034元。 2013年公司归属于上市公司股东权益净利润39504万元比上年的41003万元减少1499万元，主要原因是投资收益同比减少1950万元，主要影响因素为：盐田国际集装箱码头有限公司（一、二期）同比减少2794万元；唐山曹妃甸港口有限公司同比增加1838万元。 来 源： 国泰君安 撰写时间： 2014-03-13 首次覆盖给予唐山港“增持”评级。铁矿石价格下跌将触发进口替代，唐山港是最受益的投资标的。我们预测2013-2015年的EPS为0.40、0.44、0.58元，增速为26%、11%、31%。公司目前PB为1.1倍，PE为6.7倍，给予“增持”评级。 铁矿石的进口替代将上演。铁矿石进口量由钢铁消费量与铁矿石进口依赖度共同决定。即使钢铁消费量不变，铁矿石进口依赖度的变化仍将通过存量结构调整为铁矿石进口量带来意外弹性。 未来三年海外矿山将进入产能集中释放期，我们判断2014年起铁矿石价格波动中枢将下移，进口矿将逐步替代国内高成本矿。 有趣的投资逻辑。唐山港投资逻辑的有趣之处在于，如果经济平稳，正常钢产量增长与优势腹地需求回流足以支持业绩高增长。如果经济低迷，即使钢产量出现15%以内的下滑，矿价下跌引发进口替代，仍将带来进口矿的大幅增长。 公司扩产四成，2015年现跳跃式增长。京唐港区的区位优势明显，且2015年产能将增长40%。铁矿石进口替代，以及优势腹地需求回流，将驱动公司新产能项目在2015年内实现部分达产。 京津冀、国企改革与电子商务三重机遇。唐山市政府积极主导港区电子商务发展，而随着京津冀协同发展战略的大力推进，由唐山市与北京市共同投资的京唐港区，将有更多的发展机遇。唐山港多年来超越行业的高增长，也有待于国企改革，把管理优势转化为体制优势。 风险提示：大宗商品价格短期波动风险，政策风险，扩建工程延期风险。 |
