| 核心观点: 2013年业绩基本符合预期,收入和利润分别增长32%和69% 2013年,公司销售营业收入23.18亿元,同比增长32.14%;归属母公司的净利润2.13亿元,同比增长69.31%;EPS为0.27元。分红预案:10股派现0.81元(含税),分红金额占净利润的30.22%。 年报关键点:调味品业务增长22.94%,房地产创收1.68亿元。 1、美味鲜2013年销售收入19.89亿元,同比增长22.9%,回顾美味鲜过去10年经营数据,04-13年CAGR为23.28%,仅在08年、05年和04年收入在18-19%,其余年份增长皆在23%以上,意味着公司业务稳定增长能力极强。展望2014年,新增约8万吨产能压力驱动下,虽然母公司计划14年整体收入仅12%增长,我们认为,其作为国有企业年度计划皆偏保守,同时考虑收入利润完成率考核,预计美味鲜获得20%以上增长概率较大。2、美味鲜毛利率提升2.61个百分点至30.99%,首次超过30%,也是自2010年以来毛利率持续上升。原因为产能利用率提高+产品结构优化,厨帮占比进一步提高至90%以上,随着高毛利率产品推广,公司未来毛利率仍有提升空间,但短期由于阳西基地投产折旧及产能利用率低原因,2014年毛利率再次明显提升可能性不大。3、房地产业务:2013年中汇合创首先贡献1.68亿元收入,带来2776万元利润,而工厂租金业务每年较为稳定,约为5000多万元收入。我们预计二期下半年约2万平可供出售,根据周边楼盘售价,预计其售价在5000元/平左右,考虑一期仍有部分收入确认,则预计2014年贡献收入约2亿元以上。 预计14-15年业绩分别为0.35元、0.44元 我们预计公司14-15年EPS分别为0.35元和0.44元,给予2014年35-38倍PE,一年内目标价为13.3元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;原材料价格异常波动。 |
