| 用友软件:转型步伐坚定,移动转售实现实质性突破 研究机构：长江证券 日期：2014年1月15日 报告要点 事件描述用友软件发布了2014年度总计划,并宣布与子公司畅捷通、北京用友政务、用友汽车、用友金融、用友新道、厦门用友烟草、用友医疗卫生等公司共同发起设立用友移动通信技术服务有限公司,从事移动转售、企业手机等电信增值服务业务,注册资本5000万元。 事件评论 2014年用友仍将基于"软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务"的产业框架坚定推进公司业务转型升级及发展。从2012年底以来,用友始终坚定不移地实施战略转型之路。总结用友2014年度总计划,公司转型将主要围绕三个方面进行:1)软件及IT服务:对于传统的软件及IT服务,"减员增效"是其发展核心思想,通过U8分销和NC分签模式,建立产业生态链,控制人员规模,提高人均利润;2)云服务业务(数据服务):继续加强UAP、CSP两大平台的研发投资,组建移动与云创新服务业务孵化组织,加快CSP平台及应用服务上市,开展中高端客户远程、托管、租用、混合云服务。3)金融服务、电信增值服务:作为两项新的业务领域,公司主要优势在于自身的客户优势和对企业运营的丰富经验。金融服务方面,主要发展互联网金融和供应链融资等方面业务,目前已成立畅捷通支付公司和"幸福投资"。电信增值服务方面,主要为企业提供报表、OA等移动应用服务。 成立用友移动通信技术服务有限公司,公司移动转售业务迈出实质性步伐。为顺应未来企业应用转向移动互联网的趋势,用友将组建专业公司、发展电信增值服务列为2014年度总计划中的重要内容之一。此次成立用友移动通信技术服务有限公司,标志着公司移动转售业务迈出实质性步伐。值得注意的是,该公司由用友与畅捷通、用友政务、用友汽车等子公司共同发起,可以预见,未来用友畅捷通及中、高端产品都有望与移动端进行对接,未来移动端将代替PC端成为产品应用开发的主流,移动端服务费模式或将成为公司未来重要利润增长点之一。 维持"推荐"。分析师认为,用友经过这两年转型阵痛期之后,公司目前发展态势已逐步企稳。在移动和云时代,分析师看好公司的转型方向和转型成功后的发展前景,未来新的模式或将把用友缔造成百亿收入规模的公司。预计公司2013-2015年的EPS分别为0.53元、0.67元、0.87元,当前股价对应PE分别为28倍、22倍、17倍,维持"推荐"评级。 天音控股深度报告:团队补强,迎接移动转售大机遇 研究机构：宏源证券 日期：2014年3月5日 投资要点: 4G时代虚拟运营商投资第一股,一年涨幅空间50% 基础实力强大,战略和执行方案清晰,14年开局大好 从Dell、腾讯引入高级管理人才,团队执行力大幅补强 报告摘要: 主业回升,团队补强,14年开局大好。公司作为国内最优质的手机分销商正处于行业触底回升期,反思了去年在移动渠道、三星和小米等产品之上投入的不足,通过从Dell、腾讯高薪引入高级经理人补强团队,渠道反馈14前前2月销售增速喜人。 终端分销为基础,虚拟运营商为通道,转型移动互联。国外虚拟运营商发展多年的经验表明,企业若想在移动转售领域有所作为,必须利用自身雄厚的线下渠道优势。天音控股目前已与中国联通和中国电信签订相关协议,获得了170.com域名,且公司拥有中国最广泛手机分销渠道,具有覆盖电信全网的服务能力。 公司已经全面布局移动互联网业务,实施效果逐渐显现。目前公司的移动互联网业务包括入口(欧朋浏览器、开奇商店)、内容(塔读文学、九九乐游)等。欧朋排第六,塔读文学国内排第三,其它互联网业务预计将随着二季度移动转售业务上线得到加速发展。盈利预测。分析师预测2014/15/16年公司营业收入分别为386.65亿/443.71亿/588.38亿元,净利润分别为3.6亿/5.5亿/7.8,EPS分别为0.38元、0.58元和0.82元。目标价为15.8元。 风险:分销业务不达预期;移动转售市场竞争过于激烈。 爱施德:移动转售获批加速公司移动内容分发转型 研究机构：广发证券 日期：2014年1月30日 移动转售获批加速公司移动内容分发转型步伐 公信部发放第二批8张移动转售牌照(现共19张牌照),分析师重点跟踪的爱施德和苏宁云商在列。分析师维持2013年12月26日对第一批移动转售牌照发放的两个观点:(1)移动转售牌照事件驱动敏感性已经不强,大多数主流企业都将获得牌照;(2)移动转售业务模式暂未明晰,3年内市场空间一致预期在200亿左右,短期难有业绩贡献,业务模式有待观察。爱施德在智能手机分发渠道上有先天优势,同时在移动互联内容分发上有丰富经验,移动转售获批可以明显加速公司向移动互联内容分发的转型步伐。 14年上半年智能手机销量增速仍将保持高位,公司市占率提升可期 智能手机价格持续下行、移动互联迅猛发展大大加速了我国智能手机普及进度,带动智能手机销售不断超预期放量,并于2013年一季度到达142%同比增速高点。随着我国智能手机保有量不断提升,智能手机增量市场将逐渐见顶,未来包括4G在内的存量替代将逐渐主导智能手机需求。分析师预计2014年智能手机销量仍能维持较高销量,同时考虑到公司智能手机分销龙头市占率提升(2013Q1-3爱施德智能手机销售市占率约10%),2014年公司主业仍能维持业绩快速释放区间,分析师预计爱施德14、15年手机分销业务将保持20%-30%的稳定增长。 盈利预测与投资建议:14上半年业绩放量可期,转型加速提升估值 公司2014年公司业绩预计会随着智能手机销量增速保持高位及市占率提升而持续放量,同时公司近期向移动互联内容分发转型步伐明显加速,下一转型确认时点的出现将有力提升公司估值,因此分析师预计公司在2014年上半年仍有不错的收益机会。维持公司2013-2015年EPS预测至0.80、1.10、1.35元,2014上半年第一步目标价29元(14年移动互联转型分销25XPE+新业务40XPE),维持谨慎增持评级。 风险提示:手机更新换代速度快于库存周转、手机价格大幅下降、向内容分发转型进度不达预期。 苏宁云商:移动转售牌照落地,未来将整合多方资源创新移动转售业务模式研究机构：申银万国 日期：2014年1月30日 获得第二批移动转售牌照。公司称2014年1月29日收到《工业和信息化部关于同意苏宁云商集团股份有限公司开展移动通信转售业务试点的批复》,同意公司与中国电信合作在4个直辖市及无锡、南京、苏州等51个城市范围内开展移动转售业务试点;同意公司与中国联通合作在4个直辖市及广州、深圳、佛山等15个城市开展移动转售业务试点;试点截止日为2015年12月31日。 另外,国美、爱施德等均为第二批获得牌照的公司。分析师认为,公司因材料准备问题而未能获得第一批移动转售牌照,春节前获得第二批牌照符合预期。 立足通信、整合多方资源创新移动转售业务模式。转售牌照本身不稀缺,但移动转售业务是公司切入移动互联的重要一环,移动转售业务有望于2月底率先推出预约选号。作为运营商的实体渠道商,公司可结合上下游资源、运营商优势、互联网布局打通移动通信同会员、内容、金融、供应链等资源;立足通信为消费者和合作方提供围绕移动互联生活的一系列增值服务和解决方案,如依托消费者需求推出针对性资费(根据用户话费实际使用情况推出自动升降档套餐)、补贴政策(将零售产品、互联网产品和移动通讯进行组合,向用户提供"交叉补贴",如开卡送流量、在线支付话费享受补贴等)服务个人;依托供应链数据定制相关行业应用服务集团客户、上下游供应链及平台客户(联合定制"工作手机",即时查看销量、价格、库存、物流等数据),凭借O2O融合渠道优势满足消费者购买及服务需求(O2O体验,7*24小时网上营业厅)。 产品落地、用户体验改善提升转型成功预期,维持盈利预测及增持评级。公司是A股零售唯一转型互联网企业标的,构建"PC+移动互联+家庭互联"三大生态圈,14年将是"产品落地+用户体验提升"年,或实现"物流、通信、社交、金融"产品落地并提升用户体验,用户体验是互联网零售的根本,用户体验改善带来流量提升,进而增加平台入驻商户从而反向改善用户体验以形成良性循环(亚马逊飞轮理论),中长期方向明确;短期拥有彩票代售、满座网收购等事件催化,建议积极关注。分析师维持对公司的盈利预测,预计13-15年EPS为0.09元、0.10元和0.11元,当前股价对应120倍、108倍和98倍PE,转型标的短期不应过分关注业绩情况,维持增持。 |
