| 中国一重:业绩低于预期,全年略有盈利 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2012-11-02 报告摘要: 2012年1-9月份公司实现销售收入59.8亿元,下滑16.14%,归属母公司净利润5139万元,下滑48.08%,每股收益0.0079元。业绩低于预期。 公司2012年第1、2、3季度的营业收入分别为14.6、24.3、20.9亿元,仍然维系在一定的规模,一般公司第四季度收入规模较大,2010、2011年四季度分别为35.5、36亿元,我们推测2012年四季度可能会低于前2年的水平,则全年大致销售收入大致在75亿元左右。 2012年第1、2、3季度的毛利率分别为24.7%、20.3%、13.4%,呈下滑之势,最终导致前三季度综合毛利率只有18.92%,同比下跌2.5个百分点,这是业绩下滑的主要因素。2012年第1、2、3季度的营业利润分别为2899、4736、-10039万,从目前看第四季度应该还能维持盈利,这样盈亏相抵,考虑到前三季度期间费用率为18.24%,与去年同期基本持平,估计2012年全年业绩处于微利状况。 公司前三季度应收帐款为112.5亿元,增幅为38%,估计是回款受下游行业不景气的影响。存货则从77.8亿元增加到80.5亿元,应是部分产成品提货延迟。预收帐款从22.6亿元下降到17.9亿元,估计在手订单有所减少。 我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为75.6、61.1、63.4亿元,净利润分别为1.7、1.6、1.9亿元,每股收益分别为0.026、0.025、0.029元,较之先前分别下调了0.03、0.05、0.07元。 10月30日收盘价为2.76元,预测2012年每股净资产为2.58元,按照2012年1.1倍PB估值,合理股价2.84元,维持“中性-A”的投资评级。 风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。 沃尔核材:走出低谷,走向风电新能源 类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-11-09 2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.89 亿元,同比降低3.5%;实现营业利润4508 万元,同比增长69%;实现利润总额4712万元,同比增长60.2%;实现归属于母公司所有者的净利润3805 万元,同比增长63.3%;基本每股收益0.233 元。 2009 年7-9 月,公司实现营业收入1.17 亿元,同比增长12.4%;实现营业利润2050 万元,同比增长189%;实现利润总额2112 万元,同比增长173.8%;实现归属于母公司所有者的净利润1714 万元,同比增长146.7%;基本每股收益0.105 元。 主营业务恢复增长态势:公司主营离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,是世界铸管龙头,球墨铸铁管生产、技术、产品居世界领先水平,国内市场占有率较高,产品行销多个国家和地区。 2008 年公司经历了一轮下降周期,单季度净利润皆未超千万。 2009 年以来,随着宏观经济向好,公司也逐渐走出低谷。按时间顺序,公司3 个季度分别实现净利润735 万元、1357 万元、1714 万元,其中第三季度净利润同比增长146.7%,环比增长26.4%。 产能翻番、未来逐步释放将提升业绩:截止到08 年12 月份,公司募集资金项目已经全部建设完成,产能将达热缩套管14.4 亿米、特材1.7 亿米、辐射交联电线1.5 亿米、热缩电力电缆附件85 万套、冷缩电力电缆附件15 万套,产能比07 年提高一倍以上。随着产能的逐渐释放,公司未来业绩的增长将有很明确的保证。 进军风电新能源:09 年6 月份,公司公告拟建立“长春沃尔核材风力发电有限公司”进军新能源,风力发电拥有受国家政策鼓励、持续盈利能力稳定等诸多优势,未来能给公司带来稳定的盈利增长。目前公司已经注册成立,风电项目申报核准工作正在进行之中。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.31元、0.36元、0.41元,对应动态市盈率分别为55倍、47倍、41倍,维持“中性”投资评级。 风险提示:1)原材料价格的止跌回升;2)风电项目受阻。 自仪股份:盈利能力仍待提高类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相机械组 日期：2009-11-09 2009年1-9月,公司实现营业收入8.42亿元,同比增长1.25%,营业利润673万元,同比增长5.45%,实现归属母公司净利润660万元,同比增长1.26%,实现每股收益0.0165元。其中,第3季度公司实现营业收入2.89亿元,同比增长3.78%,营业利润195万元,同比增长144.06%,实现归属母公司净利润191万元,同比增长59.79%,实现每股收益0.005元。 公司盈利能力仍然较弱。2009年前3季度,公司毛利率为19.59%,同比下降了0.77个百分点。公司毛利率与仪器仪表行业的平均毛利率基本相同,并无优势。期间费用率为18.5%,同比下降了2.7个百分点。但公司管理费用仍然较高,连续3年的管理费用率都在13%以上。较高的管理费用和较低的毛利率是公司近2年来利润低的主要原因。 上半年投资收益同比下滑。2009年1-3月公司投资收益比上年同期减少70.12%,主要是由于投资单位受金融危机影响收益比上年同期减少并且去年新增的对国核自仪系统工程有限公司的投资在建设期中产生的亏损所致。 聚焦三大领域,实施两大技改项目。由于金融危机影响,公司单机业务产品有一定的下滑。公司集中精力聚焦火电、核电和轨道交通三大主要业务领域,通过I&C 业务和解决方案业务加强内外协同效应并形成规模,拉动单机产品规模的扩大。并且抓住了国家发展重大工程自动化控制系统和关键精密测试仪器的契机,投资建设《适用于600MW~1000MW火电等重大工程的I&C系统集成及自控系统仪表产业化技术改造项目》和《大型压水堆核电站全数字化仪控系统及核电调节阀类产业化技术改造项目》。未来这些业务的发展将会提高公司的盈利能力。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2009-2011年的EPS
分别为0.022元和0.034元和0.037元,按照10月29日的收盘价9.64元计算,对应的动态PE
分别为443倍、282倍和258倍,维持公司“中性”的投资评级。 中核科技2012年报点评:业绩低于预期,仍面临估值回调压力类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2013-03-12 2012年净利润6048.7万元,增4.62% 公司发布2012年报,公司实现营业收入8.12亿元,同比增长11.57%;营业利润4593.34万余元,同比增长22.28%;归属于上市公司股东净利润6048.7万元,同比增长4.62%;EPS为0.284元,低于我们三季报时的预期。公司分红计划为每10股派发红利1.2元。 四季度的收入、利润双降是业绩低于预期主因 我们对四季度公司数据进行了测算,其中单季收入为1.87亿元,同比下降27.25%;归属上市公司股东净利润为2139万元,同比下降26.86%。我们认为交货的延期导致的收入下降,以及营业外收入的减少是四季度业绩表现不佳的主因。 毛利率稳中有升,费用率仍难控制 公司综合毛利率为28.33%,同比提升3.67个百分点,是营业利润增速快于收入的主因。从毛利率增项上看,收入占比最高的其他特阀业务毛利率为28.81%,提升2.75个百分点;核化工阀门业务毛利率为48.24%,提升9.14个百分点;铸锻件业务毛利率为37.25%,提升23.01个百分点。然而一直困扰公司的费用率问题仍难以得到控制,公司三项费用率为24.17%,同比提升3.06个百分点,侵蚀了利润的增长,费用难以控制也是老牌国有企业的通病之一。 存货、预收款增多,显示2013是交付高点 从公司存货分类来看,产成品和在产品增加明显,其中产成品超过存货一半,显示公司在2012年的交付是受到压制的,我们认为这主要来自公司核电产品的交付延迟所致,核电重启之后,公司核电在手订单预计将逐渐交付,在2013年形成第一个交付高点。从公司预收款看,一年内预收款为4651.6万元,同比增长超100%,预计对应新增订单的大幅增长,由于2012年是核阀订单小年,这些订单预计以特阀为主,而特阀交货周期短,这一预收款数据也给2013年公司收入增长带来乐观预期。 对公司主要看点--核阀业务,我们从行业角度看认为公司在核电重启的短期内,新订单方面将不会出现爆发性的恢复,更可能是一种平稳的回升。中长期,随着公司负责研发的高端阀门逐步国产化,公司核阀业务必将出现量、利齐升的局面。 估值和投资建议 维持对公司“中性”的评级。调整对公司盈利预测,2013-2015年EPS分别为0.38、0.43、0.50元。公司近期停牌,大股东可能转让所持公司股份,公司资产注入可能性基本消失,尽管核电行业开工加速,但并不意味着公司核电新订单会转暖,公司仍将处于估值回调过程,维持“中性”评级。 |
