| 洪灏：此轮市场底部约为1600-1800点 受多重利空因素冲击，周一沪指跌破2000点，重回久违的“1时代”。难兄难弟深成指10日盘中也创出了近九个月来新低，而创业板更是重挫3.67%。11日沪指再度小幅走低。交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏在其最新的研报中表认为，目前上证指数的估值仍较前期的底部高出15-20%，而此轮市场底部理论上约为1600点至1800点之间。 上周末公布的2月的出口增长数字是过去十年以来最差的月度数据之一，洪灏认为，其月度间的大起大落揭示了人民币套利交易的规模，而新增贷款疲弱远逊于预期，加上工业品出产价格指数持续通缩，反映了经济增长持续放缓，实体经济里的需求越趋疲弱。 而对于股市，洪灏认为此时股市情况与2008年8、9月时中国股市的最后一轮下挫类似。当时上海股市累跌逾50%，是亚洲除越南市场之外表现得最差的市场，同时超卖迹象明显，此后9月雷曼倒闭，而欧美政府也纷纷出手干预，不过市场最后却继续暴跌近30%。 而市场何时见底？洪灏认为，其注意到每次的反弹幅度越来越弱，高点越来越低，同时其他指数如铜和铁矿石期货及周期性股板块均已跌穿了之前的技术性支持位，因此“现时的技术性支持位只是一道马其诺防线，随时可破”，而对比每一只上证成分股于2005年及2008年市场触底时的估值及其目前估值，并以相应的市值加权平均来计算，目前上证指数的估值仍较前期的底部高出15-20%，此轮市场的底部理论上约为1600-1800点。 洪灏同时指出，目前银行股占股指比重最高，若银行估值未能回升，上证指数可以跌得更低。 而对于目前市场热议的蓝筹股T+0及优先股发行等方案，洪灏认为T+0只会加大交易波动性，而优先股发行则会提高公司融资成本，并不会改变增长放缓的趋势，同时市场也需要面对理财产品对银行的冲击、影子银行受到监管以及超日债违约等风险。(.交.银.国.际) 今年两会将给中国股市带来什么? 每年全国两会期间，投资者都期盼有积极的股市政策出台，借以提振行情。今年自然也不例外。笔者认为，我国股市自2009年下半年以来表现疲软，纠结不断，亟待通过政策调整加以改变；今年出台提振资本市场重大改革举措是可能的，也是迫切需要的。 在2013年的政府工作报告中，提出了“促进资本市场稳定健康发展”，“提高银行、证券、保险等行业竞争力”，“加快发展多层次资本市场”的要求；李克强总理在首次记者招待会上，提出了“打造中国经济的升级版”的概念，强调“把改革的红利、内需的潜力、创新的活力叠加起来，形成新动力，并且使质量和效益、就业和收入、环境保护和资源节约有新提升”。 2013年股市的改革和发展，也是在这样的政策基调上推进的。市场行情总体上表现为主板弱、创业板强，这在很大程度上体现了经济转型升级的节奏。另一个重要因素是，2008年信贷过度扩张的后续影响持续发酵：各类理财产品充斥市场，粗略估计额度达30万亿元，这客观上促成了资金分流。房地产市场与信贷过度扩张密切关联，调控政策的朦胧感也加剧了股市的压力。 针对去年6月末和12月末所谓“钱荒”的情况，高层及时给出指导意见，人民银行及时稳定市场预期，鲜明地表达了“货币投放既不继续扩张，也不骤然收紧”的态度，并且创新推出了一系列操作手段。特别是去年12月至今的货币总量管理措施，显著提升了公众对金融稳定的信心。 今年两会前夕，人民币对美元汇率连续贬值，双向波动特征更加明显。对此，人民银行副行长易纲解释，我国国际收支略有顺差，但是总体向基本平衡发展，不要对人民币近期贬值过度解读。不过，笔者认为，这一迹象的积极意义不可小觑，毕竟人民币汇率形成的自主性在增强。 今年1月，停止了一年多的新股发行工作重新启动，向注册制过渡的历史进程也同时开启；但是，长期积累的市场失衡不可能一夜之间化解，长期缺失的市场机制短板不可能一夜之间弥补，以定价为核心的一系列矛盾继续得以表现。下一步，究竟该怎么办？是加强外部管制还是释放市场主体活力？是恢复“窗口指导”还是鼓励价格博弈？ 笔者认为，没有一句话可以概括的答案，但大力深化改革、鼓励市场主体公平竞争是唯一的路径。改革既要疾步、又要步稳，要急而不乱。新股发行改革中出现的一些问题，主要是询价机构报价失信、发行人急功近利、承销商只为融资者服务，最终还是要靠市场化来解决。发行人、保荐人以及所有市场参与者，任何人使用非市场化的手段参与市场竞争，监管者就应该给予非市场化的处置。 在整个改革攻坚战中，落实“使市场在资源配置中起决定性作用”的理念，必须解决好政府和市场的关系。这对于中国股市的改革具有极强的现实指导意义。要果断调整监管者与证券公司、基金公司等市场主体的利益机制，解决好监管者与这些市场主体的关系问题。要鼓励市场主体“站起来”，拆除其“政策呵护的温床”。只有这样做，市场主体才能真正成为市场主体，博弈才可能公平进行，监管才不会投鼠忌器。 笔者相信，今年两会期间，代表委员们会就这些改革措施提出好的意见，也会借此推进相关改革。我们期待以信息披露为中心的监管理念落到实处，股市更加透明和高效，真正焕发出投资市场的魔力！（.证.券.日.报） |
