| 易联众：业绩下降但符合预期
今年将出现拐点 研究机构：广发证券 撰写日期：2014.2.26 公司发布业绩预告，2013年净利润4,239.8万元，EPS0.25元/股。 公司发布2013年业绩快报，报告期内共实现营业收入3.0亿元，同比增长7.52%；实现净利润4,239万元，同比下降24.62%，2013PES为0.25元/股。公司净利润符合我们此前的预期，但收入增速略超预期。 净利润增速表现弱于收入增速，主要由于费用增长过快 公司2013年收入实现7.5%增长，但净利润下滑24.6%，主要原因在于费用问题。公司正在拓展的项目有所延迟，例如社保一体机项目，使得公司销售费用上升较快。另一方面，公司正在积极布局健康云/民生云项目，目前正与IBM合作，但处于前期研发投入期，因此管理费用增长亦较快。 2014年进入公司业绩拐点，与IBM合作布局移动医疗服务领域 2014将是公司业绩拐点。一方面，广西、广东等多省社保卡相关业务有望出现爆发性增长；另一方面，医院一体机和社保一体机业务具备了快速发展的政策和市场条件。 此外，公司与IBM独家合作进行慢性病管理服务运营，表明公司已经进入极具发展前景的移动医疗服务领域，作为新兴产业，移动医疗服务将改变现有的医疗健康服务模式。 盈利预测与估值 我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.25、0.76、1.09元/股，分别对应2013~2015年106倍、35倍、24倍PE。考虑到2014年是公司业绩拐点，以及公司从事的移动医疗业务的广阔前景，给予“买入”评级。 风险提示 市场推广低于预期；医疗改革进度低于预期；产业生态链建设低于预期。 恒生电子：传统带创新 公司链条式发展稳健 研究机构：宏源证券 撰写日期：2014.1.27 费用管控得当，业绩增速符合预期。报告期内，公司营业收入合并报表与母公司分别实现同比增长19%、31%，同期费用仅增长14%、20%，公司全面预算管理实现公司费用有效管控，保证利润增长空间。公司传统1.0业务稳健贡献业绩，2.0业务逐步布局抢占创新高地，对未来业绩有持续强推动力。 资本市场产品线高业务增量，资管业务成公司主要业绩增长来源。公司凭业内龙头企业的业务优势与卓越的技术服务能力，券商、期货、基金与机构业务快速增长。资管业务已成为传统金融机构核心，未来资管机构的专业能力建设、专业分工和同业竞合将是必然趋势，公司资管产品的市场空间将不断打开。金融创新持续放开，落地进程加快，1.0业务是公司在行业创新下的现金牛业务。 恒生2.0投入期布局，实现从IT服务向金融服务扩张。2013年7月，公司成立互联网服务事业群，开启恒生数据服务2.0模式新时代，逐步实现公司“链条式发展”。同期10月，公司受让数米基金管理公司25%股权，持股比例从39%提升到64%，在互联网金融电商领域持续布局。公司以传统业务强势增长带动创新业务培育期投入布局，能够帮助公司在金融创新大潮中抓住机遇，迎接挑战。 预测公司13/14年EPS为0.49、0.66元，目标价24元，维持“买入”评级。 风险提示：经营环境风险；2.0业务投入回报低于预期。 晶方科技：影像芯片封装龙头企业之一研究机构：上海证券 撰写日期：2014.1.27 我国集成电路行业增长强劲，封装占集成电路制造成本近半 2010～2012年我国集成电路产业销售额恢复明显，增速达到29.9%、9.2%和37.3%。2012年度，我国封装测试业销售收入规模为1,035.67亿元，占集成电路产业销售收入的47.98%。 公司在影像传感器封装行业不多的几家第三方专业代工企业 公司主要生产影像芯片的封装，行业中能够规模化专业代工影像芯片的第三方服务商只有精材科技（3374.TWO），绝大部分需求均为芯片厂商之IDM工厂。精材科技在台湾兴柜市场上市。 募投项目是目前产能的3倍 募投项目达产产能为36万片晶圆，而公司目前年产能为21万片。募投项目达产后，公司整体营业收入有望实现8～9亿元人民币，其中募投项目新增收入6亿元。募投项目税后财务内部收益率达到26.90%，全部投资税后静态回收期4.79年，包括两年建设期。 盈利预测 预计募投项目将在2016年底左右达产。初步预计2013～2015年归于母公司的净利润将实现年递增10.97%、5.62%和47.61%，相应的稀释后每股收益为0.68、0.71和1.05元。 估值结论 综合考虑可比同行业公司的估值情况，我们认为给予晶方科技合理估值为22.81元-27.37元，对应2013年每股收益的33.79～40.54倍市盈率。 |
