| 国海证券：投行业绩逆市增长，资管两融快速提升 研究机构：招商证券 日期：10月28日 业绩符合预期。国海证券前3季度实现营业收入13.94亿元，同比增长27%；归属母公司股东的净利润2.86亿元，同比增长80%，每股收益0.16元，ROE达10%。 第3季度归属母公司净利润1.04亿元，同比增长945%。业绩看点：受益于交易量放量经纪业务业绩回升，债券承销优势持续，资管和两融业务快速增长，转融通、约定购回式证券交易新业务陆续上线，看好债市大发展下债券业务增长潜力和新业务驱动下业绩提升空间。 市占率和佣金率小幅下滑。前3季度代理买卖业务净收入7亿元，同比增长35%，贡献比47.5%，得益于市场股基交易额同比增长40%。经纪业务依然占广西市场50%份额，佣金率仍具有较强的区域优势和溢价能力，3季度佣金率下降0.6个基点至0.146%，但面临非现场开户和营业部设立放开后的竞争冲击。3季度股基市场份额下降1个BP至0.68%。公司积极打造特色投顾业务，积极推进股票约定购回、代销金融产品等新业务发展，构建综合金融服务平台推进业务转型发展。 债券承销创佳绩，投行业绩逆势增长。前3季度投行业务净收入2.16亿元，同比增长100%，贡献比15%。3季度承销净收入8658万元，同比增长61%。债券承销优势持续，再融资稳定发展。3季度完成1个增发和4个债券主承销项目，分别承销金额5.36亿元、42.8亿元。公司在记账式国债、国开行金融债等债券承销优势突出，在债券市场大发展环境下，公司债券承销业务空间广阔。 自营业务投资收益一般，资管业绩快速提升。前3季度投资收益1.12亿元，同比下降54%。今年以来公司资产配置以债券类资产为主，未较好把握权益市场回暖的机会，导致公司自营投资业绩落后行业水平。公司大力发展集合和定向理财业务9月末集合资管规模达26.85亿元，较年初增长143%。前3季度实现资产管理业务收入2382万元，同比增长99%。 两融增长迅猛，新业务陆续上线。前3季度利息净9349万元，同比增长250%；两融利息收入稳步增长是其主因；9月末两融规模17.81亿元，较年初增长270%，业务规模有望继续快速增长。期货业务实现稳步发展，看好国债期货推出后期货业务的增长潜力。公司代销金融产品业务、保险兼业代理业务、约定购回式证券交易业务等创新业务陆续上线，预计13-14年EPS为0.20元、0.22元。短期公司佣金率可能会受牌照放开的冲击，给予审慎推荐。 今年两会将给中国股市带来什么？ 每年全国两会期间，投资者都期盼有积极的股市政策出台，借以提振行情。今年自然也不例外。笔者认为，我国股市自2009年下半年以来表现疲软，纠结不断，亟待通过政策调整加以改变；今年出台提振资本市场重大改革举措是可能的，也是迫切需要的。 在2013年的政府工作报告中，提出了“促进资本市场稳定健康发展”，“提高银行、证券、保险等行业竞争力”，“加快发展多层次资本市场”的要求；李克强总理在首次记者招待会上，提出了“打造中国经济的升级版”的概念，强调“把改革的红利、内需的潜力、创新的活力叠加起来，形成新动力，并且使质量和效益、就业和收入、环境保护和资源节约有新提升”。 2013年股市的改革和发展，也是在这样的政策基调上推进的。市场行情总体上表现为主板弱、创业板强，这在很大程度上体现了经济转型升级的节奏。另一个重要因素是，2008年信贷过度扩张的后续影响持续发酵：各类理财产品充斥市场，粗略估计额度达30万亿元，这客观上促成了资金分流。房地产市场与信贷过度扩张密切关联，调控政策的朦胧感也加剧了股市的压力。 针对去年6月末和12月末所谓“钱荒”的情况，高层及时给出指导意见，人民银行及时稳定市场预期，鲜明地表达了“货币投放既不继续扩张，也不骤然收紧”的态度，并且创新推出了一系列操作手段。特别是去年12月至今的货币总量管理措施，显著提升了公众对金融稳定的信心。 今年两会前夕，人民币对美元汇率连续贬值，双向波动特征更加明显。对此，人民银行副行长易纲解释，我国国际收支略有顺差，但是总体向基本平衡发展，不要对人民币近期贬值过度解读。不过，笔者认为，这一迹象的积极意义不可小觑，毕竟人民币汇率形成的自主性在增强。 今年1月，停止了一年多的新股发行工作重新启动，向注册制过渡的历史进程也同时开启；但是，长期积累的市场失衡不可能一夜之间化解，长期缺失的市场机制短板不可能一夜之间弥补，以定价为核心的一系列矛盾继续得以表现。下一步，究竟该怎么办？是加强外部管制还是释放市场主体活力？是恢复“窗口指导”还是鼓励价格博弈？ 笔者认为，没有一句话可以概括的答案，但大力深化改革、鼓励市场主体公平竞争是唯一的路径。改革既要疾步、又要步稳，要急而不乱。新股发行改革中出现的一些问题，主要是询价机构报价失信、发行人急功近利、承销商只为融资者服务，最终还是要靠市场化来解决。发行人、保荐人以及所有市场参与者，任何人使用非市场化的手段参与市场竞争，监管者就应该给予非市场化的处置。 在整个改革攻坚战中，落实“使市场在资源配置中起决定性作用”的理念，必须解决好政府和市场的关系。这对于中国股市的改革具有极强的现实指导意义。要果断调整监管者与证券公司、基金公司等市场主体的利益机制，解决好监管者与这些市场主体的关系问题。要鼓励市场主体“站起来”，拆除其“政策呵护的温床”。只有这样做，市场主体才能真正成为市场主体，博弈才可能公平进行，监管才不会投鼠忌器。 笔者相信，今年两会期间，代表委员们会就这些改革措施提出好的意见，也会借此推进相关改革。我们期待以信息披露为中心的监管理念落到实处，股市更加透明和高效，真正焕发出投资市场的魔力！ “余额宝”民超股民折射A股回报缺失 据报道，截至目前，沪深股市有效账户数分别为6700万和6500万，而余额宝用户数则突破8100万，超过了A股股民的数量。不少网民表示“宝”民快速超过股民，这一方面固然说明余额宝确实让老百姓得了实惠，引得大家趋之若鹜，另一方面更反衬出A股市场回报率过低以及分红机制缺失。 “余额宝比A股靠谱” “余额宝用户能在这么短时间内超过股民数，说明余额宝是市场所期望的，用户喜爱的。”网民“好好农民”说。网民“hongfei009”也说：“有多少人在股市年化收益大于6%的。市场经济，用脚投票。” 网民“股市黄建”指出，余额宝收益率有波动但不会亏损。按照目前的银行规则，同业存款利率最低也会高于存款准备金率的1.62%。协议存款或同业存款利率或许会降低，但是不会出现亏损。 网民“郭田勇”也认为，在目前市场环境下余额宝的风险基本为零。余额宝90%以上的资金以协议存款的方式存入银行，尽管当下业界在热议打破信托刚性兑付的问题，但对银行存款的刚性兑付从不存在任何异议。因此，问余额宝的风险有多大，就等于问银行倒闭的概率有多大。 网民“杨国英”也直呼“股民不玩啦，余额宝比A股靠谱！” “管理层没把股市治理好” 据报道，A股创立25年来，仅在首发增发及配股上，融资额度就高达5.44万亿元，而投资者尤其是中小投资者的累计分红不到7000亿元(含税)，为证券市场付出巨大代价的普通投资者得到的回报仅堪与印花税相当。 “股市是负收益，余额宝是正收益，股市是抽血机，余额宝起码是滴水。”网民“s恹恹s”说。 “股票我套了7年，看着A股账户里的资金一天比一天少几百，心在滴血；余额宝里放了几万元，每天都有那么几元进账，可以买早餐了，看着高兴！”网民“小梅2005”说。 网民“简单1159811335”说：“一个进去就赔钱的中国股市，一个进去能稳享收益的余额宝，你会选择哪个？别说余额宝对股市资金有分流，关键是管理层没把股市治理好！” “有本事就提高上市公司回报率” 网民“耿长工”说：“余额宝出现，股市有压力就对了。百姓的钱也是逐利的！上市公司的规范和回报，利润最大化给股民才是正道。当业绩回报超过余额宝时，资金就回到股市了。” 网民“xiaom anm an_y”则指出，并非余额宝的高收益对股市资金带来压力，而是股市长期疲软成就了余额宝的壮大。2007年股市火爆，资金大量流向股市，老百姓取存款买基金比比皆是。如果那年出现余额宝，肯定没有吸引力。 “哪里能挣钱，资金就流向哪里，不能看到余额宝吸引资金了就眼红。有本事就提高上市公司对股东的回报率，切实保障小股东利益。资金流向余额宝，只能说明普通群众对股市和 上 市 公 司 丧 失 了 信 心 。”网 民“jzyc2012”说。 全国政协委员贺强指出，中国股市并非健康的投资型股市，未能依靠上市公司的盈利来分配红利，导致不少股民的钱打水漂。上市公司有法定责任进行分红，应将此提高到法律的高度。（.证.券.日.报 .董.少.鹏） |
