| 【概念股解析】 同方国芯：芯片国产化和军队信息化是公司推力 研究机构：长城证券 日期：2013-12-30 投资建议 公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。预测公司2013-2015年EPS分别为0.89元、1.34元及1.84元，对应目前股价PE分别为58x、38x及28x，给予“推荐”评级。 投资要点 公司为国内智能卡芯片行业第一梯队成员：公司主业为智能卡及USB-key等芯片，产品涵盖二代身份证芯片、社保卡芯片、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近场支付芯片等。目前公司是国内最大的SIM卡芯片提供商，是公安部一所认定的四家二代身份证芯片提供商之一。 二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在：公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一（其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子），从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因，十年间，公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。研报预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在。2015-2016年二代身份证将进入十年期的换证高峰，换证张数分别为1亿张和2.9亿张，公司该项业务有望在届时迎来较高增长，为公司整体业绩提供保障。 公司有望受益于金融IC卡芯片国产化：目前我国银行卡业正在经历EMV迁移，各家银行的磁条卡正在初步替换为芯片卡，2013年全年新增芯片卡约为全年新增银行卡的47%。研报预计2014年全年将新增4亿芯片卡，主要来源于股份制银行的发力，芯片卡渗透率将进一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片，随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证，国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试，一旦安全性得以验证，在国家信用的背书下，综合安全性和成本考虑，国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。 预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年。公司旗下THD86芯片已经成为中国银联首款允许用于银联芯片卡的双界面CPU卡芯片产品。证书有效期为三年，自2013年4月26日至2016年4月25日。公司旗下IC卡芯片也已通过两项CC的预检测，有望成为第一批受益的国产芯片厂商。 【概念股解析】 北京君正：客户批量出货，确立公司可穿戴龙头地位 研究机构：华泰证券 日期：2013-12-23 事件：公司客户土曼科技的智能腕表T-Fire已于12/22日开始批量出货，此次发货源于9/5日土曼通过微信朋友圈进行产品预售，11个小时预售出1.87万只土曼智能手表，直到9/6日公司停止预售前，预订量达到创记录的7.37万，成为全球发售最快的智能腕表，从T-Fire火爆预定到批量出货，有以下观点： 土曼模式将加速智能腕表的市场推进，巩固北京君正的可穿戴龙头地位。相比其他智能腕表供应商，籍籍无名的土曼能在没有召开产品发布会的情况下，亮眼的预售成绩得益于：1）“社交网络 直销”的模式创新。T-Fire是第一款通过朋友圈推荐的直销模式，此模式与小米科技的“明星（雷军） 直销”模式异曲同工，在移动互联网时代效率远高于传统渠道销售模式；2）君正低功耗AP芯片为T-Fire高可用性提供坚实基础：T-Fire基于公司JZ4775，配合E-ink低功耗屏幕，使T-Fire拥有远超同类产品的7天待机时间，考虑到君正14年将推JZ4775改进款，功耗将再度下降至少30%，因此研报再次重申5月份全市场首推以来，用4份报告反复强调的观点：北京君正在可穿戴AP低功耗领域拥有的是全球领先优势，且此优势至少可以维持到14年8月份；3）T-Fire高性价将巩固公司可穿戴龙头地位，T-Fire预售499元，开放销售699元，远低于竞争对手1000~2500元价格区间，此互联网思维下定价策略类似于小米科技，将大幅吸引消费者对可穿戴新品的尝试意愿，也将带动更多智能腕表商加入类似的直销模式，从而使可穿戴产品的传播大大提速，在此快速普及过程中，君正AP很有可能将成为腕表AP事实标准，夯实其可穿戴龙头地位。 公司业务弹性巨大，未来空间可期。芯片设计（ICFabless）行业具有一两款成功产品极可能带来数倍数十倍的业绩贡献特点。研报在悲观、中性、乐观假设条件下，分别作出公司盈利预测发现，即使在悲观条件下，业绩未来3年成长将高达2.94倍，在乐观条件下，业绩未来3年成长有望达到惊人的13.75倍。 盈利预测：遵照谨慎性原则，在悲观假设条件下，预计2013~2015年收入分别为0.92亿、1.67亿、4.68亿，增长为-14.2%、82.0%、180.7%，EPS分别为0.32元、0.54元、0.94元，由于公司长期持有大量现金而没有负债，扣除现金后PE分别为84x、50x、29x。维持“买入”评级。 【概念股解析】中颖电子：站在集成电路产业链上端 受益政策支持与进口替代 研究机构：国信证券 日期：2013-12-3 两千亿美元的国内集成电路市场对外依存度竟高达80%，远超原油 2012 年全年，我国半导体芯片的进口额超过1920 亿美元，而同期，我国原油的进口额为2206 亿美元；2012 年，我国原油对外依存度58%，而半导体芯片的进口依存度接近80%，高端芯片的进口率超过90%，在我国电子信息产业长期发展的核心零部件－半导体芯片的命脉依然掌握在海外巨头的手中。尤其地，中国市场增速远超全球市场。 国家信息安全以半导体为基础，新产业政策将出台，力度远超“18号”文，向处于产业链顶端的集成电路设计企业倾斜 历史上，国家先后“908 工程”、“909 工程”、“18 号文”、“新18 号文”四次支持半导体产业，其中对集成电路设计企业的支持力度逐渐加强。工信部负责人表示，新的产业政策在年底将初步定稿，支持力度空前。集成电路两种商业模式，其中分工细化模式将逐渐取代一体化模式。处于产业链最顶端的集成电路设计业将受益最大。 公司利基市场：家用电器微控制器受益于三星、瑞萨等外企退出MCU 市场，公司的主要竞争对手来自于国外企业和台湾企业。目前国外企业逐渐退出该市场，公司收益明显。同时公司也在该市场积极开拓更高级产品，例如“变频”控制器等。 节能产品：锂电池芯片处于快速放量期、显示驱动IC 业已就绪；锂电池芯片市场TI 一家独大，公司产品目前快速放量中，有望实现完美进口替代；显示驱动IC 公司产品线业已就绪，有望成为再下一个大金矿。 风险提示 公司产品市场推广进度；给予“谨慎推荐”评级 预计公司2013/2014/2015
年营收分别为3.36/4.36/5.32 亿元，同比增长27%/30%/22%；净利润分别为0.36/0.65/0.77
亿元，同比增长50%/79%/19%；EPS 分别为0.26/0.46/0.55 元。对应最近收盘价19.91 元，对应PE
76/43/36倍，鉴于公司的长期投资价值与当前股价，给予“谨慎推荐”评级。 |
