| 徐一钉：热点或转至低估值大盘蓝筹股 从历史经验看，中小板自2006年以来、创业板自2011年有数据以来，在"两会"前夕都能迎来一波较为明显的上涨，平均涨幅达到5.4%和8.3%，且一般能持续至"两会"召开前一两天。同时从技术角度看，自去年12月5日沪指见顶回调以来，21天和34天所对应的1月3日和1月22日均出现了方向性选择的标志性K线。照此推算，下一个大盘方向性选择的时间窗口将出现在55天所对应的2月27日，在此之前本轮反弹或不会出现趋势性改变，但要小心前期强势板块突然熄火。 指数或无大作为 应该看到，上证综指站上2100点，由于2100-2200点是去年下半年市场反弹的主要运行区间，在此区域形成的套牢盘巨大，因此继续上攻阻力较大。而目前一些不利的利空消息也不利于市场持续反弹。而上周人民币出现了罕见的连续贬值，使得市场对QFII和海外热钱出走的担忧情绪加大。股票型基金仓位触及88%的"魔咒线"更加剧了这一情绪。 2月份汇丰PMI初值为48.3，不仅创下了7个月以来的新低，也远低于市场普遍预期的49.5。主要指数中除供应商交货时间以外的所有类别都处于下行态势，意味着从去年第四季度开始的制造业下滑趋势仍在持续，并有加速收缩迹象。同时有研究报告称我国二、三线城市房地产市场正面临下滑风险，房地产高增长的时代已经结束。据媒体，目前已有除温州以外重要城市的房价出现下降。这都表明当前国内宏观经济面临着巨大困难，经济增速在持续放缓，一季度企业盈利增速堪忧，进而对权重蓝筹股行情构成沉重压制。 面对春节后资金面的宽松，继上周二央行重启了8个月的14天正回购，实现净回笼480亿元，使得部分品种利率有所上涨，如14天期品种加权平均利率为4.6327%，较上一交易日涨13.86个基点，上周四央行再次加正回购规模扩大到600亿。部分谨慎的投资人也担心央行不断重启资金净回笼，会使得前期流动性宽松的局面改变，从而改变这轮行情上涨的逻辑。 自1月中旬的反弹以来，尽管大盘指数涨幅有限，但有较多中小盘个股均获得了不小涨幅。创业板指新年内涨幅超过15%，而部分个股涨幅更大。尤其是2月10日-19日期间，个股行情几乎进入亢奋状态，两市涨停个股次数在短短8个交易日里共出现464次，而自1月21日反弹行情启动至今，两市阶段涨幅超过50%的个股达到33家，其中接近翻倍的家数达到9家，短线获利回吐压力明显。 题材股的炒作已在相当程度上透支了它们估值提升的空间，使其承受负面冲击的耐力下降。在低估值的权重股受政策刺激而有所启动，开始吸引更多资金套现盈利丰厚的创业板而进入权重板块之后，创业板的抛售压力很容易加剧市场下跌。 结构性行情依旧 尽管以上因素引发了市场震荡，但我们认为，个股结构性行情依旧，只是热点将转换至低估值的大盘蓝筹股。 第一，尽管经济自四季度以来下滑明显，但是经济因此失速的可能性也很小，毕竟中央已经明确经济增长的下限，不会放任经济下滑，经济下滑底线的确立也使得市场对于经济下滑的容忍度提高。 第二，央行虽然重启正回笼，但由于以下原因，短期仍改变不了资金面总体宽松的局面：今年节前银行系统现金流出创纪录，1月净投放现金1.79万亿元，节后这些资金也将季节性回流银行；央行节前通过扩大SLF试点等稳定了机构的流动性预期，使得机构谨慎心理降低，资金融出意愿上升；从当前美联储主席耶伦的表态来看，美联储QE退出是个缓慢的过程，目前流入我国的外汇资金仍有望延续。 第三，股市短期有望获得更多的增量资金。前期股市的赚钱效应也使得更多资金开始流入市场，如春节后6个交易日，证券保证金累计净流入逾千亿，证券市场交易结算资金余额更是创出近半年来的最高水平；节后A股开户数大增五成，基金新增开户数创出11个月新高，显示出场外资金进场做多的热情较高。近期保监会发布消息称，投资权益类资产的账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例分别不超过30%，这比以往高出5个百分点，也意味着保险公司理论上多增4000亿可投资股市。 第四，改革有利于提升蓝筹股估值。如近期国资改革风起云涌，它对于国有资产价值的重估及经营效率的改善有较大好处。以中石化为例，这次油品销售业务的重组将使得公司巨大的加油站渠道资源得到重估，公司也有望获得更高的效益。截至2012 年底，排除金融类企业，国有性质的上市公司共980家，去年净利润达到1.5万亿，占非金融类公司的72%，截至去年底，总市值达到17万，占A股非金融类公司总市值的63%。由于国资上市公司在市场中的地位，国企改革激发的公司估值提升对A 股有明显的正面提升作用。 综合而言，在消化了前述利空因素影响后，大盘或出现探底回升，在2100点-2150点区间运行，而个股机会将延续，只是中小盘个股的分化将会加大。操作上，建议对前期涨幅较大的品种逐步获利了结。在年报即将进入密集披露期之际，业绩增长最为明确，且增速较高、估值合理的医药板块尤其值得重点挖掘。面对国内严重的雾霾天气，环保板块值得关注。此外，不妨关注国企改革、航天军工、信息安全等板块。(.民.族.证.券) 郭施亮:上交所凭什么力挺蓝筹股？ 根据媒体报道，上交所提出了2014年的工作重点。其中包括继续实施蓝筹股市场战略，努力做大做强做活蓝筹股市场。至此，蓝筹股再度成为市场热议的话题。 实际上，早在2012年2月，前证监会主席郭树清也公开力挺蓝筹股。他认为，沪深300蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。 然而，时隔2年，沪深300蓝筹股的估值水平不涨反降。根据近期机构统计的数据显示，截至今年1月末，沪深300指数滚动市盈率为8.98倍，金融等部分重点行业的滚动市盈率更是低至6倍的水平。纵观历史数据，即使股市处于历史的底部区域，对应沪深300指数的市盈率水平也较目前高出不少。以2005年998低点区域时的数据为例，当时沪深300指数的市盈率水平为12.8倍。而在2008年1664低点区域时，沪深300指数对应的市盈率水平也仅为12.5倍。 蓝筹股为何不受市场欢迎呢？而管理层多次力挺蓝筹股为何仍然没有达到预期的效果呢？对此，笔者郭施亮认为主要存在以下的原因。 第一、股指期货制度设计的漏洞影响。一般而言，沪深300指数以低估值的蓝筹股为主。因其市场覆盖率高、市场影响度强而备受市场关注。当然，沪深300指数作为沪深300股指期货的基础标的物，也必然成为大机构大资金关注的对象。不过，在股指期货的制度设计上始终存在着不少的漏洞，例如期现交易的不对称性、股指期货制度偏向做空、投资准入门槛偏高等。纵观过去几年，在股指期货套期保值中，主要偏向于卖出套期保值，而制度上也存在明显的偏向趋向。于是，在更多的时候，主力合约的空单持有量远远高于多单，市场空头的氛围异常浓厚。而在实际的操作中，也存在不少的机构借助做空股指期货，而后通过部分手段压低沪深300成分股来完成预期的目标。 第二、红利税对蓝筹股的消极影响。自2013年1月1 日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按照持股时间的长短实行差别化的个人所得税政策。也就是说，持股超过1年，将按照5%的税负计算；持股在1个月至1年间，税负与之前持平，即10%； 而持股在1个月以内的，将征收20%的税负。不过，纵观当前A股市场的投资者，多以短线操作为主，基本符合1个月内的税负征收标准。如此一来，投资者的实际税负却被增加了。 至于对蓝筹股的影响，也是偏向于消极。假如某一位投资者持有某家蓝筹股票的时间超过了1年，哪怕该股出炉了较理想的分红方案，但是在现有的制度环境下，他仍然承担着红利税的负担。若该股在一年的时间内，出现了一定幅度的下跌，则该投资者的损失将会更大。可见，征收红利税实际上不利于蓝筹股的发展，而在现有的市场环境下，上市公司分红越多，股民潜在的损失也会越大。因此，取消红利税迫在眉睫。 第三、沪深300蓝筹股多以成熟行业的上市公司为主。而以中国石油、工商银行、建设银行、中国银行、中国石化为主的超级权重品种的占比权数却很大。不过，针对沪深300蓝筹股的主要行业，多属于预期盈利增速缓慢的品种。以银行业为例，过去一段时期，国内银行业多依赖于垄断性的政策，而在政策保护的背景下，获取了巨额的利润。如今，在利率市场化的趋势下，各种因素冲击着传统银行的盈利模式。可以预期，前期上市银行业高额的利润增速恐将难以持续，而部分银行的经营模式或将出现较大的转型。在股票市场中，有预期有题材多受资金关注，而持续高增长的盈利水平也会得到市场的青睐。然而，在预期盈利增速放缓的趋势下，即使部分沪深300成分股的基本面依然优秀，但是也无法吸引资金的关注。 第四、有限的市场资金无法拉动庞大的股市市值。根据最新的数据统计，当前沪市流通市值为13.21万亿，总市值为17.74万亿；深市流通市值为2.73万亿，总市值为3.53万亿。面对21万亿的总市值规模，目前的资金面显然难以支撑整个市场。近年来股票型"88魔咒"对应的指数点位在不断下移，而股市的上涨力度也趋于疲弱。实际上，这是市场容量过大，而以公募基金为主的资金难以支撑市场的真实体现。于是，在这样的环境下，占比权数很高的蓝筹股也难以出现大幅上涨的行情了。 不可否认，提振蓝筹股会对整个资本市场起到极大的刺激作用，也有利于股市吸引力的修复。然而，"口号式"力挺蓝筹股市场对市场来说并没有实质性的意义。笔者认为，在股市吸引力长期下降的背景下，只要增量资金不肯进场，而蓝筹股的估值优势再明显，也是徒劳的。(.价.值.中.国.网) |
