| 银江股份：智能交通景气持续
进入业绩兑现期 研究机构：长江证券 撰写日期：2014.1.28 银江股份发布2013年业绩预告，公司2013年归属于母公司的净利润13,972.75万元-17,465.94万元，同比增长20%-50%，对应EPS为0.58元-0.72元。 业绩增速区间符合预期，增长主要源自智能交通行业的高景气度。银江公告业绩20%-50%的业绩增速区间，符合市场预期，分析师预计落在中位数以上的概率较大。公司营收增长主要源自智能交通行业的高景气度，目前我国智能交通行业处于一线城市深化应用、二三线城市加速发展的阶段。 银江历经数年全国市场"跑马圈地"后进入业绩兑现期，亚太安讯2014的并表也将成为公司利润的重要增长点。随着"跑马圈地"的结束，从2012年下半年开始公司开始从单纯重视订单金额转向订单质与量的并重，主动回避了部分风险较大、利润率较低的招标项目，公司毛利率开始稳步回升。分析师认为，未来公司从"重收入"到"抓质量"的转变将进一步提升项目毛利率，银江也在历经数年的"跑马圈地"后进入业绩兑现期。此外，亚太安讯2014年扣非后净利润5750万元（承诺业绩）的并表也成为公司利润的重要增长点。 智能交通行业将逐步趋向集中，银江作为业内龙头，后续将具备整合产业的能力。智能交通行业是典型的"大行业小公司"，区域性公司数量可达上千家。随着智能交通大项目数量越来越多，金额越来越大，甚至以总包项目形式出现，一大批区域性公司将遭到淘汰，市场集中度有望逐步提升。目前银江已完成全国性布局，从区域性公司成为全国性领先厂商，且通过收购亚太安讯正式切入轨道交通领域，进一步丰富公司智能交通产品线，随着公司技术、渠道、产品等竞争力的不断提高，公司进行行业整合的能力将逐渐显现。 章丘&莱西的智慧城市总包模式将有望在其他二三线城市复制，公司长期空间将打开。银江先后拿下了章丘&莱西两个智慧城市总包项目，印证了银江作为智慧城市总包商的实力。 分析师认为，未来一线城市智慧城市建设总包模式比例或相对较小，但二三线城市的智慧城市建设采用总包模式或将成为主流，这就给银江这样的智慧城市总包商提供了良好的发展机遇。银江未来有望通过这两个项目的经验积累，将该模式复制到其他二三线城市，打开公司长期发展空间。 维持"推荐"评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.66、1.00元、1.37元，对应PE分别为43倍、29倍、21倍，维持"推荐"评级。 易华录（300212）：助力大股东进军智慧城市 事件: 近期，研报调研了易华录（300212），就行业发展趋势和公司业务情况同公司高管进行了交流。 点评: 助力大股东全面进军智慧城市。公司大股东华录集团的业务主要与信息产业有关，在传统制造业务面临瓶颈的状况下，集团在寻找新的业绩增长点。从行业的发展空间和业务相关度来看，智慧城市是一个非常适合集团发展的主题。目前集团正在整合旗下分子公司的核心产品与技术，意图打造有华录特色的智慧城市整体解决方案。当前较低的资产负债率将给集团提供较大的扩展空间。同时集团还可以利用央企平台的优势，通过BT、BOT等多种运营模式，进行项目的运作。 易华录将在集团的智慧城市战略中起到牵头作用。公司所处的智能交通领域是智慧城市的核心，也是集团的优势领域和发展最成熟的领域。同时集团的传统制造业务集中在B2C领域，而发展智慧城市需要开展B2B业务。公司目前是集团内唯一有完整B2B营销网络的实体，具有长期与政府合作的经验，可以利用现有的网络推广集团业务。 河北项目政府审批顺利，其中公安厅项目将率先签约。公安厅项目尚处于审批过程中。目前财政厅已将回购方案报给了发改委，发改委也在积极推动项目的相关事宜。预计最近发改委将回复省里进行签发，之后公司就可以和公安厅正式签合同。由于前期公司已经做了大量准备工作，在合同签订后项目马上能开展。而交通厅项目还在进行部门内部方案的调整，一旦确定以后就可以走发改委立项和省政府批复流程。由于河北省是首次大规模统一实施覆盖全省的道路工程，公安厅项目在合作方案和预算分配问题上花费了比较长的时间，有了这个项目的先例，预计交通厅项目将更快完成审批流程。 河北项目回款方案大体形成，各级财政支付压力不大。河北项目将由省市县三级财政共同支付，由省级财政统一还款，省里负责利息支付。省级财政资金由发改委河北省基础设施预算和公安厅经费预算共同调剂。由于还款期长达5年，各级财政支付压力并不大。 “工程公司 路防办”为河北项目交付保驾护航。公司在2012年进行了工程体系人员调整，将散落在事业部的工程人员整合成了专业的工程队伍。新成立的工程公司在人员管理和作业流程等方面有明显改善，公司工程交付能力获得显著提升。同时，公司在工程开始前做了比较多的基础工作和充分的准备，包括系统测试、关键设备测试等。在项目实施过程中，公司作为总承包商还将采取适度分包的方式，保证项目交付。 出于对项目的重视，省市两级政府成立了路防办负责绿化、电力、通信等部门的协调。通常在项目实施的过程中，独立完成这一协调工作需要耗费公司比较长的时间。而路防办可以从政府层面参与部门的协调，将对工程实施产生积极的影响。 维持对公司“增持”评级。预测13-14年EPS分别为0.62元和0.91元，按3日收盘价27.56元计算，对应市盈率分别为44.45倍和30.17倍。智慧城市建设的推进给公司这样实力雄厚的企业带来跨越式的发展机遇，研报看好公司长期的发展前景，维持对公司的“增持”评级。 |
