| 星辉车模:继续以并购的方式扩大游戏业务规模 研究机构：齐鲁证券 撰写日期：2013年10月18日 公司拟向天拓科技的全体股东发行股份及支付现金购买其持有的天拓科技100%的股权，并向特定对象发行股份募集配套资金用于支付部分现金对价。 标的股权的预估值约为8.15亿元，公司与上述交易对方协商拟确定上述股权的交易价格为8.12亿元。 公司拟向标的资产全体股东支付现金对价4.11亿元，并向黄挺、郑泽峰和珠海厚朴发行股份支付对价4.01亿元。经交易各方协商，发行股份购买资产的发行价格为12.69元/股，该价格为定价基准日前20个交易日的股票交易均价。 此外，其中部分现金对价拟通过募集配套资金和自有资金解决，实际募集配套资金不足部分全部通过自有资金解决。公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过2.71亿元。本次向其他特定投资者募集配套资金的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即11.42元/股，最终发行价格通过询价的方式确定。 此次，支付购买资产方面，公司需向黄挺、郑泽峰和珠海厚朴发行股份数量为3159万股；募集配套资金方面，公司需向不超过10名特定投资者发行股份的上限将不超过2370万股，两者合计为5529万股。 本次重组业绩承诺的承诺期为2013—2017年。黄挺、郑泽峰、珠海厚朴承诺天拓科技2013—2017年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润分别不低于6000万元、8000万元、9700万元、1.15亿元、1.2亿元。据此净利润，并按照之前计算的5529万股的新发行股数，未来四年新标的带来的摊薄后的EPS增厚为0.20、0.27、0.33、0.39和0.40元。 奥飞动漫:并购类动漫 迈向泛娱乐 研究机构：中投证券 撰写日期：2013年10月23日 据奥飞公告，1、公司将以6.92亿元收购方寸科技100%股权及爱乐游100%股权，其中，将现金支付4.43亿元，2.49亿元以发行股份的方式支付、发行股份价格为26.65元/股，共计发行933.98万股；2)公司本次拟向不超过10名(含10名)符合条件的特定投资者发行股票募集配套资金，发行价格不低于21.65元/股，为募集配套资金需发行股份数不超过1065.43万股。若募集配套资金未达2.31亿元，缺口部分由公司自筹解决。 以迪斯尼为参照系，描泛娱乐战略蓝图。作为中国动漫产业龙头，公司将依托动漫文化产业化平台优势，稳步拓展与动漫、电影具有天然互补性的影视、游戏、文学等内容产业的布局，努力实现以动漫文化为核心的泛娱乐产业集团的战略目标。 并购类动漫，打造泛娱乐平台，我们对本次交易评价正面:1、按方寸科技和爱乐游业绩承诺，其2013-2016年均增速将分别达到约35%和26%。奥飞分别以2013年13倍和12倍市盈率进行收购，交易价格不贵；2、本次收购战略协同效应显著，公司整体竞争力提升:“漫游互动”协同效应显著；嫁接游戏板块，延伸奥飞产业链，最大化内容价值；构建线上线下相结合的全方位互动娱乐体验；3、结盟优秀伙伴，打造泛娱乐平台，提升长短期盈利能力。 维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级，上调目标价至49元。鉴于公司目前全产链运营呈现的良好状况和我们对下半年公司产品销售的较好预期，在不考虑与孩之宝合作和收购喜羊羊、方寸和爱乐游的情况下，我们维持预测公司2013-2015年盈利预测为0.43、0.61、0.89元。在目前股价(28.16元)下，对应2013-2015年PE为66、46和32倍，处于历史估值中部水平。 看好奥飞动漫的长期增长潜力，并认为从近两年来看，公司全产业链加速发展及业绩的明确增长趋势已经确立。同时，公司在资本运作上的持续积极谨慎令对其稳健快速地外延扩张充满信心。维持对公司的“强烈推荐”评级，上调6-12个月目标价至42元，对应2014年69倍PE，对应公司市值258亿元。 骅威股份（002502）：优质IP变现推进，长期看好转型布局研究机构：齐鲁证券 事件：2月21日，骅威股份发布（1）业绩快报：2013年公司实现收入4.48亿元，同比增长0.22%，实现归属母公司净利润0.34亿元，同比下滑19.72%，对应EPS为0.24元；（2）利润分配预案：以1.41亿股为基数，每10股转增10股派1元；（3）第一波网络收购进展：2013年12月24日第一波完成对蓝海梦想100%收购；2014年1月7日公司及其股东办理完股权过户手续，目前公司持有第一波16.67%，2013年第一波网络实现净利润2050.65万元（同期承诺净利润2000万元）。公司将对第一波进行增资扩股，增资后公司将持有第一波20%股权。 点评：业绩符合预期，高送反映长期成长信心。公司2013年业绩下滑主要系海外出口需求影响所致，符合公司此前的业绩预告。我们认为随着海外市场的回暖，玩具业务有望保持平稳态势，而公司长期转型布局及业务结构的改善则将提升盈利能力与收益质量。利润分配方案则反映了公司长期成长的信心。 第一波粉丝营销模式持续得验证。从第一波网络运营来看，依赖网络作家粉丝效应进行推广保持了良好流水势头。第一波的第三款明星手游《莽荒纪》仅前期在Android平台上流水已过千万，自2月17日登录IOS APP以来深受作家粉丝及玩家支持，目前在APP畅销榜排名稳定在第10名（《大掌门》排名第9），在苹果官方对ID限制、短期内无法使用积分墙冲榜下，第一波网络游戏持续取得双平台优质的成绩，持续验证了“优质IP+粉丝+优质作品”新营销模式的可行性：即优质IP可在前期粉丝效应下以较低成本实现快速推广，中期通过平台联运突破流水瓶颈，并持续通过影视剧动漫其他形式实现优质IP最充分变现。 看好公司长期成长发展，维持“增持”评级。预计公司2014-2015年可实现的EPS分别为0.24元、0.61元和0.79元，分别对应目标价26.23元-27.45元。持续"增持"评级。 |
