国企改革的先行者，减员增效、产品结构优化并举公司是国企人事改革先行者，在主业稳定的基础上，公司抓住了09-11年行业景气度高的机遇，实现了人事优化，12年仅为95年员工人数的21%，07年员工人数的62%，而12年人均产值为132.1万元，是95年的13.8倍，07年的1.4倍，公司是减员增效改革最为明显的汽车行业上市公司。 此外，随着07年底公司进入上汽，产品战略与公司战略进一步明确，低成本的投资实现了产品线的完善，未来有望分享国企改革的制度红利。 募投产品进入成长期，公司整体竞争力显著提升公司12年定增项目的3款新发动机产品，极大地丰富了公司的产品线，而集团内部配套模式可降低期间费用率。 R系列发动机主要配套上汽大通，14年1月大通销售1179台，同比增长23.7%。近期我们草根调研了解到，公司10-12L排量的E系列重型发动机已进入小批推广阶段，未来可能成为上汽重卡板块的主配动力。 节能减排先锋，菱重增压器正爆发式增长增压器行业是能够产业化、低成本的节能减排技术，13年进入高速成长期，6月渗透率较12年1月上升了8个百分点，乘用车行业渗透率将近翻倍增长。公司持有菱重增压器40%的股权，随着销量上升，菱重增压器投资收益有望爆发式增长。 投资建议公司是国企改革的排头兵，也是节能减排的受益者，我们预计公司13-15年EPS为0.24元、0.29元和0.46元，对应当前股价PE分别为45.2倍、37.7倍、24.0倍，维持“谨慎增持”评级。 风险提示公司风险主要来自新产品的爬坡周期较长；宏观经济景气度下滑。 |
