| 风电装机或超预期。市场认为风电没有增长或增长缓慢,我们的判断比市场预期更乐观,预计2014年风电装机18~20GW,增长20%,如果标杆电价下调带来抢装,或海上风电启动较快,可达20GW以上,比市场预期16~18GW更乐观。由于海上风电的增量贡献和并网的持续改善,预计2015年装机延续10%以上环比增长。 运营商投资热情增强,推动陆上风电延续增长。补贴及时下发、三北地区特高压线路逐步建成和电网对上网配合度提升带来的并网改善,使风电运营商扭亏为盈,盈利大幅改善,投资动力增强,2014年的投资规划环比都有明显增长。领先指标全市场公开招标量在2013年已经显著回升,风机吊装容量的增长和量价复苏在2014年将得到体现。 海上风电或迎来启动元年。企业开始询价,下半年确定电价(预计0.7~0.8元)并启动招标是大概率。海上风电对风电的意义不亚于分布式对光伏的意义,启动进度和后续放量增长预期极为关键,虽然短期对上市公司业绩提升有限,但提升风电板块的预期和估值水平。海上风电额壁垒更高,市场集中度将更高,具备高功率机型生产能力的整机龙头受益;海上风塔领域,预计天顺风能、泰胜风能和大金重工将占据主要市场份额。 维持行业增持评级。我们认为风电复苏趋势明确,行业景气触底反弹,趋势重于估值,建议选择“风电主业复苏+新业务高弹性(海上风电、风电场运营和海工等)”标的。从海上风电业绩弹性的角度:天顺风能>泰胜风能>湘电股份;从风电场运营业绩弹性的角度:天顺风电>湘电股份~泰胜风能;从估值吸引力的角度:天顺风能>湘电股份>泰胜风能。综合上述逻辑,推荐湘电股份(风机盈利将在2014明显好转,特种电气业务关注度的提升有望进一步提供估值溢价,目标价15元)和天顺风能(海上风塔预计年内形成批量供货,快速布局风电场运营,目标价22元),泰胜风能也受益行业复苏。详见我们前期的行业报告《风电景气向上,或复制2013年光伏行情》、公司报告《湘电股份:风机和特种电气竞争力强,市值明显低估》和《天顺风能:海上风塔预期提升,更有多元化业务助力》。 |
