| 投资要点: 投资建议:重庆国企改革力度和速度有望超越其他区域,而行业竞争格局恶化,也促进公司加快转型速度。调整2013/14/15年摊薄后EPS至1.93/2.20/2.59元(原1.98/2.25/2.65元),上调目标价至31元,对应2014年14倍PE。维持“增持”评级。 重庆国企改革力度和速度有望超市场预期。国企改革是改变现有企业体制和机制,必然伴有诸多阻力,但从多方面考虑,重庆国企改革的力度和速度方面有望超越其他区域。同时,我们认为改革有望从竞争性领域开始,国有商业企业作为竞争领域的代表,效率相对低下,有望成为国企改革首先惠及领域。安徽合肥三洋改革模式正在形成,其先进经验有望向重庆等第二批试点城市推开,在上一轮资产证券化的改革中,重庆百货率先启动改革,其“先行者”作用有望进一步发挥。一旦安徽模式作为成功典型被宣传,国资委有望通过引进战略投资者,逐步让渡国资控股权,从而理顺激励机制和重塑管理架构。 竞争格局进一步恶化,促进公司加大转型力度。公司作为传统商业企业,受商业地产大幅增加、网购分流等因素影响,供需结构进一步恶化,公司急需进行转型,以实现长期可持续发展。网购作为新兴业态,其实现了对供应链的重塑,价格优势凸显,也倒逼传统企业加大转型力度,从而扭转客流持续下降的局面。我们认为未来行业将实现传统企业和电商企业的融合,线上线下一体化,传统企业与电商合作的力度会加大。预计公司将会加大触网力度,发展自己的网购平台,也有可能加大与其他电商企业的合作,实现迅速转型。 催化剂:国企改革有效推进,转型有实质进展。 核心风险:经济持续低迷;费用率大幅上升;国企改革低于预期。 |
