通威股份:水产料逆势增长，业绩增速符合预期 通威股份 600438 研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚，宫衍海 撰写日期：2013-08-29 公司公布2013年中报业绩，基本符合预期。公司2013年半年度实现营业收入58.26亿元，同比增长6.29%；实现净利润4325.68万元，同比增长97.45%；实现EPS0.06元，基本符合我们此前0.057元的预测。公司同时预测，三季报归属于上市公司股东的净利润将同比增长50%-100%。 饲料销量逆势增长，盈利能力改善。上半年，公司根据“水产料重点发展，猪料优先发展，禽料选择性发展”的方针，继续强化营销突破，提高服务水平，全面提升公司的整合营销竞争能力。报告期内，公司饲料总销量157.9万吨，同比增长0.79%；其中，水产饲料在行业景气度下滑的情况下，实现销量82.74万吨，同比增长7.30%；畜禽饲料销售73.20万吨，同比下降5.66%，其中猪饲料销量同比增长14.56%，禽料下滑接近20%。此外，公司经营重心回归饲料业务后，经营效率不断提升，管理精细化促进成本降低。报告期内，公司饲料业务毛利率同比上升0.95个百分点。 食品加工业务盈利显著改善。由于广告费用高，销售渠道不畅，2012年，公司食品加工业务亏损1.18亿元，主要亏损点来自于春源食品，新太丰公司，海南分公司，新津公司。今年上半年，随着新管理班子陆续到位，食品加工业务营销渠道快速拓展，品牌力得以强化，食品加工业务开始出现好转迹象:报告期内，公司食品加工业务实现收入4.39亿元，同比增长3.01%；毛利率4.3%，同比上升4.07个百分点。我们估计净利润比去年同期减亏600万元。 水产饲料三季度销量保持正增长，盈利能力持续上升。三季度，华中、华东天气干燥炎热，较适合水产养殖。预计公司三季度公司饲料销量增速有望超过二季度。此外，通过经营效率提升，公司水产料盈利能力有望持续提升。 维持“增持”评级。假设公司2013-2015年饲料销量分别为320/410/527万吨，预计公司2013-2015年收入分别为148/170/203亿元，净利润分别为1.81/2.43/2.99亿元，EPS分别为0.22/0.30/0.37元。维持“增持”评级。 川投能源:业绩将随水电新机投产而阶梯式提高 川投能源 600674 研究机构：上海证券 分析师：朱立民 撰写日期：2013-08-29 公司公告 公司8月28日发布2013年半年度报告，到6月30日，公司实现销售收入54，199万元，同比增长7.41%，完成全年预算的48.29%；实现合并利润总额65，390.82万元，同比增长559.62%，完成全年预算的131.47%；实现归属于上市公司股东的净利润60，192.79万元，同比增长742.41%。 主要观点 公司2013年上半年业绩大幅增长主要来源于参股48%的雅砻江水电站官地电站全部投产 公司控股电力企业发电量累计16.86亿千瓦时，同比增长16.3%，完成全年预算的42.7%。 公司参股48%的雅砻江水电因官地电站的全部投产，锦屏二级两台60万千瓦机组投运，1-6月发电量同期2012年增长167.99%；公司参股10%的国电大渡河1-6月生产情况稳定，发电量95.69亿千瓦时，同期2012年增长1.38%。 预计公司业绩将随水电新机投产而阶梯式提高 公司水电业务主要依托具有独特资源优势的雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设。 2013年下半年，雅砻江水电将有4台60万千瓦机组陆续投运，发电量还将再创新高。雅砻江流域规划建设21级电站，总装机约3000万千瓦，2012年末已投产装机630万千瓦，在全国规划的十三大水电基地中规模位居第三。预计到2015年，雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。 大渡河流域开发也正在加快推进，目前已投产装机600万千瓦，在建装机561万千瓦，预计到2017年将全部建成投产，届时公司对“两河流域”的巨额投入将步入收获期。从2013年至2017年，随着在建水电站的陆续建成投产，公司的权益装机容量将有较大比例增长，业绩也将阶梯式提高。 投资建议 水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源，也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲，当前及今后一段时期内，水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件，而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。 自2013年起，公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季，公司业绩未来稳步持续增长有保障，维持“增持”评级。 |
