| 利欧股份：坏账损失拖累业绩
三季度出现亏损 研究机构：中银国际 时间：2013.10.30 利欧股份前三季度实现收入13.4亿元，同比增长13.2%，归属于上市公司股东净利润0.45亿元，同比增长16.72%，每股收益0.14元，低于预期。第三季度单季度实现收入3.86亿元，同比增长13.9%，亏损219万元。亏损主要源自单季度单笔坏账确认为损失，致使单季度确认资产减值损失1166万。 随着欧洲经济的稳定，公司包括民用泵、园林机械、清洗和植保机械在内的传统业务逐渐走出去年的下滑，逐渐步入稳步增长。以民用泵出口为核心业务的母公司前三季度实现收入8.8亿元，同比增长7.25%，其中第三季度收入2.49亿元，同比增长12.28%。工业泵方面，无锡锡泵、长沙天鹅收入均有明显提升，尤其是长沙天鹅因去年新接订单饱满，且中标3个大型电站泵中两个属于海水电站泵，订单结构向好，今年业绩增长明显。 然而，公司收购无锡锡泵、长沙天鹅、大连华能三大工业泵公司后业务一直处于整合当中，虽然公司通过收购兼并的方式拓展了工业泵布局，缩短自身培养所需时间，但消化、吸收、整合还需要时间去完成，致使公司三项费用增长一直高于收入增速。公司正致力于控制费用的增长，这一点可以从销售费用增速下降中得到体现：销售费用增速已从第一季度增长73.65%降低至1-6月的58.16%至1-9月的47.32%。随着整合的不断深入，公司对工业泵经营的管理能力将逐步提升，我们预计未来费用增长与收入增长将逐渐匹配，公司盈利能力有望提升。 四季度是传统旺季，而去年四季度受到市场需求冲击业绩仍是低点，第四季度公司业绩增长有望提升。公司预计全年将实现归属净利润4787万元至6222万元，对应同比增长0-30%。考虑全年业绩增速由去年的下滑转变为今年的上升，我们维持公司谨慎买入评级。 青龙管业：预计明年公司业绩增长回归平稳 研究机构：东方证券 时间：2013.10.30 公司1-9月实现收入7.2亿元、同比增长46.4%，归母净利7，715.8万元、同比增长3.4%，基本符合市场预期。预告2013年全年归母净利8，349-11，385万元、增长10%-50%。 三季度PCCP收入确认加快。3Q2013年公司实现收入3.4亿元、增长78%，我们估计其中PCCP管收入约2亿元，与二季度1个多亿元PCCP收入相比，结转速度明显加快，但依旧低于我们预期的3亿元。由于公司业绩多次低于预期，为谨慎起见，我们仅将公司当前已发货、未确认收入部分约2.5亿元，纳入我们对公司四季度PCCP收入预期中。据此，我们将公司全年PCCP收入预测从此前的7.5亿元下调至6亿元，将13年总收入预测下调至11.8亿元。 预计明年业绩增长将回归平稳。根据目前公司新签订单、及南水北调河北水厂以上输水工程招标情况来看，我们预计明年公司业绩增长将趋于平稳：1）我们估计三季度公司混凝土管新签订单约1亿元，目前单标规模大概2，000-3，000万元，PCCP管订单已回归至以往正常水平；2）河北水厂以上输水工程PCCP招标额较少。石家庄第二设计单元长约19公里，其中PCCP、DIP管招标长度分别为1.9公里、17公里，PCCP管招标额大幅低于此前我们预期。石家庄、保定、邢台、邯郸四市已经招标了13.6亿元的DIP管，我们预期未来7市水厂PCCP管的招标将比较零散。 为反映出三季度收入低于我们此前预期及明年业绩增长可能提前放缓，我们分别下调2013/14/15年EPS预测至0.37/0.47/0.53元（原预测分别为0.41、0.53、0.63元）。当前股价对应的13年PE为22.6倍。我们以建筑材料行业平均PE21倍作为公司目标估值乘数，基于2014年EPS预测，推导出12个月内目标价为9.8元，维持公司"买入"评级。 |
