| 乐普医疗：新产品布局，瞄准未来大市场 投资要点： 支架业务逐步走出低谷：1)Nano 支架今年中标情况理想，取得相对国内其他主流支架20%以上溢价，抵消掉部分老产品降价影响。在支架销售结构中的占比仍年初的10%上升到15%，迚一步巩固公司竞争优势。 2)本轮支架招标价格已趋于稳定，未开标地区会参考目前价格，再降空间有限。 3)PCI 手术量目前保持16.7%增长，仍国外PCI 植入率来看，我国明显偏低，心脏支架产业仌然具有很大发展空间。 4)随着二级医院介入资质放开，农村推行大病医保，报销比例提高，预期PCI 在基层地区将快速增长。 基层布局，开展县级医院签约试点，全产业链优势明显：现在富裕地区县级医院已经有较强的开设介入科的意愿，公司抓入这一契机，帮助县级医院成立科室，提供全套设备、耗材和人员培训，公司全产业链配套成为开拓县级医院的最大优势，签约医院已达几十家，走在行业内前列。 氯吡格雷增长趋势明确：新帅克氯吡格雷已在十几个省市地区中标，中标价略低于竞争对手，发展势头良好，明年的招标预期也比较乐观。目前氯吡格雷市场还保持30%高速增长，仅三家竞争，有利于产品快速成长。 肾交感神经射频消融导管、双腔起搏器预计14 年底-15 年初上市，带来产业深刻影响：两个重磅级在研产品，前者是针对"顽固性高血压"治疗的新兴技术，在欧洲已经批准使用，市场潜力在百亿元以上；后者代表国产介入器械的最高技术能力，迚入到目前国际品牌主导的起搏器大市场，有望实现类似心脏支架的"迚口替代"。两个产品上市将为企业再次腾飞提供动力。 公司二、三季度净利润表现已经止跌企稳，预计今年净利润小幅下滑戒持平，明年迎来反弹。2013-2013 年EPS 为0.49 元、0.62 元、0.73 元。给予"买入"的投资评级。 风险提示：高值耗材价格受关注较多，国家出台降价政策；氯吡格雷仿制药厂商快速获批；新帅克氯吡格雷中标情况丌理想。(民族证券) 中国医药：强强联手，合作共赢 点评： 引进古巴先进的生物医药产品能大大丰富公司代理产品线。古巴生物制药技术发展在全球处于一流水平，古巴生物医药集团直接接受古巴部长会议(国家最高行政机关)执行委员会领导，整合了古巴几乎所有的生物科技、医疗领域的研发、生产、销售以及进出口等各个领域，在古巴国内外市场上享有较高的声誉。该集团生产古巴881种基本药品中的560种，主要产品包括疫苗，治疗癌症、心脏病和细胞保护的生物药品，还包括恶性肿瘤、畸形等疾病早期诊断与防治系统。中国医药在引进国外优秀医药产品方面具备突出优势，能提供从注册、代理、分销、甚至OEM等一站式服务。后续如能将古巴具有世界领先水平的生物药品引入国内，必将大大丰富公司的代理产品线，成为公司代理业务板块新的业绩增长点。 药品生产领域合作或是瞄准庞大的南美市场。建立药品生产合资企业或者是在国内设厂，或者是在古巴设厂。我们判断，后者的可能性更大。因为在古巴设厂，可以更贴近南美市场。中国医药在南美的医药市场上已树立了良好的形象，特别是与委内瑞拉金额高达60亿人民币的医药产品供应合同的顺利执行，充分展示了公司在为海外市场提供一揽子采购服务的突出实力。今年公司吸收并购天方，化学制药方面实力得到大大提升。如能在古巴建立合资生产企业，将中国医药自有的成熟品种输出，将提升公司化学制药板块的业绩。 盈利预测与估值：我们预计公司13-14年收入同比(可比口径)增速20.1%、15.7%，净利润同比增速为27.6%、24.9%，EPS分别为1 16、1.45元，10月31日股价对应PE分别为17.3、13.8倍。鉴于公司近期在各业务板块加快布局，转型、升级已初显成效，未来持续稳健增长可期，维持强烈推荐评级，目标价33.26元(对应14年23倍PE)。 风险提示：重组后业务整合进展低于预期。(广证恒生) 利德曼：收购渠道商，小间距显示踏上新征程 核心观点1、产品技术方面：是国内最早开始探索LED 小间距显示技术的厂商，2013 年公司连续中标多个CCTV 演播室背景墙项目，已经充分证明公司产品得到用户的认可，具备向广电行业高端用户推广的条件。 2、盈利能力方面：自2013 年5 月份开始，公司LED 小间距电视订单快速增加，市场反应良好，小间距显示屏产能供不应求。在竞争激烈的市场环境下，公司LED 小间距产品毛利率能够维持在39%以上，盈利能力较强，是提升公司综合毛利率的重要支撑，也是公司长期竞争力的重要体现。 3、市场拓展方面：按照公司的计划，自主品牌是公司开拓市场一贯坚持的方式，而本次收购互联亿达100%股权，是公司坚持自主品牌销售的重要举措，避免让利于经销商，有利于公司维持综合毛利率在较高的水平。 4、渠道资源方面：广播电视台直播背景墙是LED 小间距显示的重要应用领域，互联亿达是致力于广播电视行业 LED 显示屏及控制系统解决方案提供商。多年来，其与中央电视台、安徽电视台、湖南电视台等 38 家省、市级电视台建立了很好的合作关系，对电视台演播室、演播厅等场所的显示需求和应用极为了解。我们认为，互联亿达良好的客户资源将会为小间距产品的拓展提供必要的支撑，有助于加快公司大尺寸小间距产品向广电领域演播室、演播厅系统的渗透。 5、收购价格方面：互联亿达承诺的2013 年11-12 月扣非税后净利润不低于500 万元，2014 和2015 年扣非税后净利润分别不低于700 万元和1000 万元，复合增长率超过40%。本次以4083万元的价格收购，对应于2013 年动态PE 8.16 倍(保守估计2013年净利润500 万元)。鉴于公司承诺的业绩良好，我们认为，收购价具有良好的吸引力。 盈利预测和投资建议 综合以上分析，我们的观点是，互联亿达的客户资源将对公司小间距LED 显示屏的拓展起到积极作用。我们小幅上调盈利预测中小间距LED 显示业务的收入，并预计公司2013-2015 年的营业总收入分别为6.43 亿元、8.65 亿元、11.25 亿元，归属净利润分别为8065 万元、10712 万元、14077 万元，对应每股收益分别为0.54 元、0.71 元、0.94 元，继续维持公司"推荐"的评级。 风险提示 小间距LED 显示屏推广低于预期； 客户压价严重，毛利率下滑显着；(华融证券) |
