| VIP超级客户获配百万股
承销商分"蛋糕"手法揭秘 "第一次网下打新就中几百万股。"老吴微信圈里的一位好友K先生炫富，"马上投资，马上就有钱。"结尾还附带一个诡笑的表情。 中国证券报记者暗访获悉，承销商出于招徕机构投资者、回报超级大客户、为新股询得高价等考量，有动力与发行人、网下询价机构结成利益同盟。本周三，证监会表示，已经启动对新股发行定价过程进行抽查。 中签炫富者 K先生与老吴聊起自己的打新经历。"网下申购那天，跟我一起打新的大户有几十个，个个资金量都在几千万元以上。我为了中签，砸了1个多亿资金进去。"这么大的资金量，让见多识广的老吴听了都觉得吃惊。 资金优势让K先生对"中签"有了底气，但毕竟是第一次网下申购，如何报价能确保真正"中签"是当时最让他纠结的问题。 根据新股发行新规，网下投资者报价后，发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分，剔除的申购量不得低于申购总量的10%；然后根据剩余报价及申购情况协商确定发行价格。被剔除的申购份额不得参与网下配售。网下报价很有学问，过高或过低都有可能被剔除。 K先生向老吴透露，报价前，经该新股主承销商"指点"，K先生果然中签股数以百万计。K先生在微信上发来一个诡笑的表情。但承销商具体怎样指点，K先生并未透露。他只告诉老吴，自己是该承销商的"顶级VIP客户"--2013年一年在该承销商处的交易额达到100亿元。 100亿元！老吴给中国证券报记者算了一笔账，如果按万分之一的佣金费率计算，这位"新股幸运儿"去年一年为该承销商至少贡献100万元的经纪业务收入。"难怪能够获配那么多俏货。"老吴说，"这并不奇怪，哪家券商不想方设法留住这样财大气粗的客户？" 网下"潜规则" 发行人、主承销商及询价机构在网下询价环节结成利益同盟，是新股发行中的"痼疾"。对于发行人和主承销商来说，更高的发行价格意味着更多的募集资金、更多的承销收入，因此双方都有定高价的强烈动力。 自主配售是为了让承销商在新股大量、快速发行时能找到更多的询价机构，顺利完成发行。从香港市场券商像卖保险一样到处求着机构买新股就能看出，自主配售对券商来说并非总是掌握主动权。 金牛点牛 （002354）科冕木业：本周涨幅为46.48%。与游戏公司进行实质性资产重组，重组后公司由木材产业转为游戏产业。 （300280）南通锻压：本周涨幅为38.59%。投资300万元设立一家与机器人题材沾边的公司，从而成为机器人概念股。 （002577）雷柏科技：本周涨幅为37.76%。该股题材较多，成为热钱竞相追棒的对象。 （300222）科大智能：本周涨幅为36.46%。属智能设备产业，被热钱视为智能设备概念股的龙头品种。 （300282）汇冠股份：本周涨幅为33.12%。通过定向增发全资收购旺鑫精密股权，意味着公司踏入移动智能设备精密件的生产、研发领域。 （300279）和晶科技：本周涨幅为32.53%。由于公司生产智能控制件产品，被热钱视为智能家居的龙头股。 （300225）金力泰：本周涨幅为29.77%。公司本周公布业绩预增公告以及2013年报高含权分配预案。 （300031）宝通带业：本周涨幅为27.15%。基本面存在积极改善预期，主要是橡胶原料价格继续下跌，盈利能力持续提升。 漫画张骊浔 网下报价过高或过低都有可能被剔出配售名单，参与询价的机构必须掌握主承销商的发行底线，双方的私下勾兑更显"必要"。像老吴朋友那样的超级大户，在勾兑后报价，就很容易被承销商圈定。 此次新规赋予承销商自主配售权，根据这一规则，一些承销商把网下"打新"客户进行分类。他们根据配售对象的报价情况、有效申购数量、投研能力、风险承受能力、自愿承诺的获配股份锁定期等，把客户分为A、B、C三类，配售比例从A到C逐级降低。 宏源证券在承销楚天科技的初步询价及推介公告中明确表示，在将网下投资者分为公募基金和社保、其他网下投资者的前提下，在网下配售环节，对长期客户的配售比例为对同类非长期客户配售比例的1.5倍。 除此之外，有承销商默许某些私募投资者的"拖拉机账户"。 "就是几个账户的实际控制人是同一个，这样能增加资金量，增加网下申购量，也就能增加中签率。这样做，承销商无疑是为了留住一些大户。"某券商保代告诉中国证券报记者。 但他对上述做法颇不以为然。"在承销好公司时，能够招徕实力派投资者询价；在承销差一些的公司时，也能让之前拿到好公司的投资者帮忙接盘。在我们看来，这并无不妥。自主配售是为了让承销商在新股大量、快速发行时能找到更多的询价机构，顺利完成发行。你看看香港市场上券商资本市场部的人像卖保险一样到处求着机构买新股，就知道自主配售对券商来说并非总是意味着权力。"他说。 破解之道 郑飞（化名）是一家券商的保代。保代们的最大愿望就是自己保荐的项目能够成功售出：IPO、卖给上市公司、借壳上市都是不错的路径。只有这样为一个项目历时数年的辛苦劳动才有硕果--拿到丰厚的项目奖金。但是从2012年起，郑飞的薪水就开始被调降。"年薪已经降了30%，但我的情况算是好的。"他说。 对于奥赛康等公司暂停发行，郑飞觉得根本问题出在新股发行停止一年多，市场资金对新股的极度渴求上。所以，解决的办法是加大新股供应量，加快新股发行节奏。"一个星期发10只新股，连续发，资金就不会疯抢了。再出现几个破发，看看哪家承销商还敢把发行价定那么高。"郑飞说，"但这似乎与既不能破发、又不可爆炒的基调背道而驰。" 郑飞得到的消息是，1月新股发行量将少于市场预期的50只。而且新股的发行价和市盈率都会被承销商调低，"这对二级市场接手新股的投资者而言是利好。"郑飞说。 一家小型私募基金的负责人钱珺的"打新"热情高，不过，深谙投行定价"潜规则"的他亦充满理性。"类似于奥赛康这样发行价、市盈率偏高的新股，我不会去打。"钱珺说。（.中.国.证.券.报 .高.改. .倪.铭.娅） 酒业大亨"灌醉"我武生物利益输送隐存超配疑窦 IPO重启后风光亮相的首只新股我武生物(300357)（300357.SZ），冲刺上市突生变数。该公司因配售过程而被监管层关注，媒体传出我武生物董事长被要求赴京接受协助调查的消息。我武生物 -- -- 事发柳海彬。1月9日晚，我武生物发布申购公告，一位名叫柳海彬的自然人仅申购200万股，就获配100万股；而出价更高的社保基金四零九申购1800万股，却仅获配61.63万股，另一机构投资者东吴证券(601555)申购600万股，仅获配20万股；东吴证券资产管理计划有效报价100万股，更是一股未得。 配售新规执行后，券商获得了更大权力的自主配售权，但酒业大亨柳海彬是否算得上我武生物或保荐券商的"战略合作投资者"，资本市场正在等待一个来自"官方"的答案。 个人超配 完胜机构 2011年，百润股份(002568)（002568.SZ）登陆深市中小板。一位叫做柳海彬的自然人是该公司的第二大股东，截至2013年三季度末，柳海彬仍以2113万股居公司第一大流通股东，持股25.49%。以百润股份2014年1月17日的收盘价14.99元为计，即使不算上该股的历年分红，柳海彬仅凭此股身价高达3.17亿元。 不过，柳海彬成为资本市场的名人，乃是拜我武生物所赐，仅仅申购200万股，便获配100万股，"中签率"高达50%。相形之下，东吴证券资管计划"命中率"却是0，而社保基金获配比例也只有3.42%。柳海彬何以独占鳌头？ 结合我武生物的配售公告和百润股份的招股说明书，两份公告所公布的柳海彬身份证号码，虽然后四位隐去，但前数一致，两个"柳海彬"极有可能系同一人。 百润股份证券部人士承认，申购我武生物的柳海彬，正是百润股份的前任副董事长柳海彬。 百润股份招股说明书显示，中专学历的柳海彬出生于1963年，居住于上海市浦东新区浦建路365弄5号；1984年之前，在兰州针织厂工作；此后至2000年，供职于兰州卷烟厂技术科；至2011年11月前，柳海彬以第二大股东的身份，列席百润股份董事会。 其实，除此之外，柳海彬的另一个身份还是上海巴克斯酒业和上海锐澳酒业的第二大股东，2009年3月3日之前亦是上海益驰餐饮有限公司的实际控制人（后将公司转让予其姐夫侯聚法）。 百润股份现任董事长刘晓东在1992年之前亦在兰州卷烟厂供职，系柳海彬同事。离职后，刘晓东闯荡南方多年，于1997年在上海创立了上海百润香精香料有限公司。这便是百润股份的前身。 百润设立之初，由刘晓东、马小花等5位股东各出资20万元组建。其中的马小花便是柳海彬的妻子。2001年，柳海彬从兰州辞职后，转战上海，受让了马小花的股权。 以生产香精为主业的百润股份，最初有四成业务来自甘肃的烟草行业。柳海彬入股的上述两家上海酒业公司，和上市公司资金往来频繁。 配售依据？ 据我武生物的配售规则，网下配售分为优先配售和一般配售，网下发行部分的40%为优先配售，理应优先配售给公募基金、社保基金等机构投资者。若这一部分获得机构投资者的超额认购，则将根据有效报价的申购量进行等比配售。 也就是说，我武生物网下发行优先配售股202万股，有效申购的社保基金和公募基金共有10家，合计有效报价的申购数为5900万股，所以配售率为3.4237%。"从这一意义上说，全国社保基金四零九组合优先申购1800万股，乘以优先配售率，获配股数为61.63万股，一点问题也没有。"华泰证券(601688)一位保荐代表人如是说。 另一方面，在完成优先配售后，进行一般配售时，据自主配售规则，发行人和主承销商可根据自身业务开展的需要将网下投资者进行分类，确定为战略合作投资者、紧密合作投资者、其他投资者。一旦被认定为战略合作投资者，则将依照其有效报价的申购量给予全部或不低于平均配售比例的部分股票配售。上述保荐代表人称，"如果柳海彬有资质被我武生物或其保荐人认定为战略合作投资者，别说100万股，即使是其申购200万股，全部获配也是符合新规的。" 柳海彬是否属于战略合作投资者？我武生物招股书显示，这是一家以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业。主要产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品，产品包括粉尘螨滴剂、粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品。 故此，从事酒业生意的柳海彬，与这家医药业上市公司之间有何联系？尚且不得而知。一组有趣的数据是：东吴证券自营盘申购600万股，获配20万股的报价是24.18元；而柳海彬的三个报价数字，最高也只是20元，却获配100万股。 东吴证券财富中心一位内部人士对上述结果未予正面表态，但其表示，"配售新规公布后，券商有权力选择有利于自己的配售方案，这些都无可厚非。但前提是不能违规，不能存在利益输送。" 新潜规则 上述保代透露称，针对配售新规，在券商层面已是"上有政策，下有对策"。由于券商有自主配售权，这个权就可以带来"钱"。"谁获得了高配售，就得表示'感谢'，在抛售股票后，应按照约定的比例给予提成，至于约定比例是多少，则由双方自主洽谈。" 至于高额配售为何选择自然人而非私募机构，上述保代认为，这是为了券商的"操作方便"。自然人可以事先在某券商开户，并打入大量的资金，若被调查，可以称这是公司在经纪业务上的大客户，算得上是"战略合作伙伴"等；即使不在该券商开户，券商投行部门亦可以解释称："该自然人为我公司引荐了保荐项目。"而且较之于私募机构的资金输出有一整套流程，自然人的资金流动更加方便。 1月15日晚间，证监会公告对新股发行过程进行抽查，并公布新股发行定价过程抽查第一批名单，共涉及44家机构询价对象、13家主承销商。 我武生物所在地的浙江，一位本土私募大佬表示，"我武生物参与协助调查，不能说已被证监会认定新股的配售存在猫腻，最终要看上市公司和保荐券商做出如何解释。说得通就算他们赢了，我武生物的挂牌就不会受到任何影响。" 但该私募人士也表示，配售新规的执行，虽说在本质上有利于券商维系客户关系，灵活地掌握更多主导权，但在实际操作过程中，还是留下了滋生新型腐败的温床。即使配售中没有利益输送，但可以预见的是，"以后，中小投资者获得配售的比例将越来越小，更多的配售额将落在财大气粗的'土豪'手上。"（.经.济.观.察.报 .仇.子.明） IPO"意外"频出 PE步步惊心 纽威股份(603699)登陆A股市场标志着IPO停摆的结束，寄望借助IPO实现高溢价退出的创投机构可谓久旱逢甘霖。在48家处于发行阶段的公司中，50多家PE/VC机构有望品尝首发融资重启的"头啖汤"，而中途下车的创投企业则遗憾没能成为这场"剩宴"的参与者。 值得注意的是，奥赛康(300361)等多家公司暂缓IPO发行的消息给创投机构带来很大的心理压力。这不仅意味着PE/VC退出周期会就此延长，投资回报率也可能出现缩水。 IPO重启"剩者为王" 1月17日，纽威股份首发股份在上交所上市，这意味着时隔一年多后，新股发行(IPO)空窗期正式结束。对于将IPO看作最主要退出渠道的PE/VC来说，一场风投兑现的盛宴即将开席，尤其是潜伏拟上市公司多年的创投企业更是会获利不菲。 截至目前，有48家公司处于发行阶段，中国证券报记者最新统计发现，其中共有超过50家PE/VC持有这些拟上市公司的股份。如"慈铭体检"扎堆潜伏着鼎晖、天图等一众PE。此外，天保重装(300362)有两家成都创投企业参股，绿盟科技(300369)也出现了联想投资的身影。 国内体检第一股慈铭体检已经取得IPO批文，北京鼎晖创业投资中心持有慈铭体检25.36%的发行前股份(3043万股)，此外天津鼎晖股权投资一期、天津鼎晖元博股权投资基金也持有部分股权。招股书显示，北京鼎晖创业在2005年1月进入慈铭体检，初始投资额为1933万元。如果慈铭体检按照20倍的估值定价，北京鼎晖将在长达9年的投资中获得24倍回报。 据投中研究院统计，在已过会企业中，具有VC/PE背景的企业有52家，而在52家企业背后，共有107家VC/PE投资机构现身，有望实现通过A股IPO退出。据统计，参股两家及以上过会企业的机构有6家，分别为深创投、鼎晖投资、金石投资、君联资本、东方富海及鼎恒瑞投资。其中，东方富海即为首批5家企业中我武生物(300357)背后的风投。 资深PE专家王燕辉指出，目前60%过会企业有创投参与投资，IPO开闸意味着PE/VC又迎来了最理想的退出方式。不过，自2012年11月浙江世宝上市以来，IPO停摆逾一年时间使PE/VC机构退出之路严重受阻。如今首发融资重启的盛宴更像是一场"剩宴"，只有坚持投资的创投企业才能享受高回报。 在处于发行阶段的拟上市公司中，4家公司出现PE/VC提前退出的情况，它们错过了此次获利的良机。2011年2月，由于天保重装的上市进度未达预期，部分投资者选择部分或全部退出，包括博源资本Ⅰ期基金、博源资本Ⅱ期基金、创东方成长基金、天津亿润成长基金、德诚盛景基金、孚威创投，接盘者是东证融通及多位自然人。 东方通(300379)同样出现了PE/VC提前下车的情况。2000年12月，由于深圳东方通（东方通重组前的一方）由海外上市意向转变为国内创业板，这与投资方太平洋(601099)科风投（IDG控制）产生分歧，太平洋科风投以1500万元的价格将持有的全部股权转让给涌金实业。2010年7月，北京市新技术产业发展服务中心（资金来源为中关村(000931)科技园区创投引导基金）将持有的东方通出资额在北京产权交易所挂牌，自然人陈实以1471万元摘牌。 暂缓发行挫伤PE信心 "明年会是收获的一年"，2013年底在获知IPO即将开闸之后，达晨执行合伙人、总裁肖冰曾表示，注册制改革将使资本市场会发生翻天覆地的变化，在IPO排队上市企业中，很多都有本土的VC/PE投资背景，对PE行业而言，宏观方面的不确定性消除意味着春天来了。 不过，压抑一年多的退出暗潮，以及IPO催生财富效益的渴求，被一个又一个暂缓发行的消息拉回到了现实当中。1月10日，奥赛康凌晨紧急公告，暂缓IPO发行，成为本次IPO重启以来首只暂缓发行的新股。自IPO新政出台以来，"老股转让"成为此次改革一大看点。证监会旨在以此解决上市公司资金超募问题，抑制新股"三高"等问题。然而，这条新政在IPO重启后遇到挑战。 综合老股转让案例来看，半数以上公司采取"符合条件的股东，按比例转让股份"的模式，也有不少公司安排PE机构优先退出。 以斯莱克(300382)为例，根据安排，斯莱克确定老股转让意向并且为老股转让第一顺位的基本是财务投资者和高管控股公司。财务投资者苏州高远创投在发行前持有斯莱克184万股，占比4%，本次拟公开发售最高不超过75万股，减持近半；持股较少的上海弘炜投资则计划在IPO之际全部清空。 登云股份(002715)的"定向套现"目标更加直接。公司明确控股股东以及IPO前3年内担任公司董监高、核心技术人员的股东均不参与老股发售。与此同时，登云股份的PE股东国投高科将被优先放行，其在发售顺序条件满足的情况下拟公开发售不超过900万股。 市场人士表示，这可能与PE机构当初入股时的利益协商结果有关，由于投资周期较长，PE机构退出意愿更加强烈，而大股东出于维持控股地位及后续增发避免过分稀释股权的考虑，并不急于在IPO阶段出让股权。 一位投资了进入发行阶段公司的PE机构合伙人表示，"目前，监管部门打压高价发行的意图非常明显，这对于PE机构有利也有弊。有利的方面是，我们由于参股时间达不到老股转让的条件，必须等到限售期解禁后减持，而如果发行价过高出现破发，将会延长我们的退出周期。不利的因素则是，核查程序和频繁的暂缓发行会导致IPO节奏放缓，发行价降低也会减少我们对投资回报率的预期。"（.中.国.证.券.报 .刘.兴.龙） |
