| 新华财评：新股发行的补丁要打到何时 ＩＰＯ开闸不到两周，市场已经被两则紧急公告搅得无所适从。先是奥赛康凌晨公告暂缓发行，后是证监会周末晚间公告三举措加强发行监管，这样的变化节奏让市场参与各方感到未来不可预期。人们不禁疑惑：新股发行的补丁要打到何时？ 在本轮新股发行体制改革中，监管层能主动放权，弱化审核职能，加强过程监管，这毫无疑问值得称赞。更为超前的是，在法律障碍尚存的情况下，监管层未雨绸缪，为将来的注册制做好铺垫，这样的市场化改革方向应该肯定。 然而，好的意图需要有效的措施和完备的制度来实现，否则可能事与愿违，适得其反。反观奥赛康事件，从公开情况看，无论是奥赛康还是中金公司都看不出哪里违规，即便是令市场瞠目的近３２亿元的老股转让也并没有违反监管层的规定。可如此发行的确给市场带来了非常恶劣的影响，其ＩＰＯ不得不被紧急叫停。 随后，证监会发布公告加强发行过程监管，询价和路演过程抽查、高于行业平均市盈率需风险提示三周、没有严格决策程序的高报价者将被拉入黑名单等措施让正在准备发行的公司不得不紧急做出调整，也让证监会重又染上价格“窗口指导”的嫌疑。 接连出现的紧急公告让市场很被动，更让监管层尴尬，严重伤害了监管层的市场公信力。人们不解：既然强调了市场在资源配置中的决定性作用，那么市场产生的价格为什么还要去干预？在奥赛康问题上，既然监管层把老股转让与超募挂钩，那么对于可能出现的大比例老股套现问题为什么不能事先在制度设计上进行预防？很显然，监管层对可能出现的问题预判不足。 固然，市场对改革要有一定的包容度，但改革更需要经过充分论证后审慎出台，不能“抢跑”。Ａ股市场中小投资者众多，这一特点是很多问题的根源，也决定了股市禁不起折腾。在涉及众多普通投资者利益的股市，一个微小的漏洞都可能带来巨大的损失，资本市场改革容不得“带病抢跑”。 新华社：新股发行的“石头”不能没完没了摸下去 看似简单的新股发行在中国股市上被演绎得越来越复杂。过去几年间，新股发行一直是市场的焦点，几经改革，却依旧问题重重。究其原因，当市场化与中国特色相结合，不同的理解，不同的立场，让新股发行一次次变成改革的试验田。 回首２０１２年，刚刚经过两轮改革的ＩＰＯ正经受着破发潮的洗礼。彼时正是最为艰难的时期，业界普遍判断，经过破发之后，改革的成果即将体现。然而，当中小投资者的呼声和舆论的压力让监管层难以承受时，新一轮改革随即贸然启动。尽管在信息披露等理念上有所突破，但改革方案对于发行价格不高于行业平均市盈率２５％的红线规定一下子让新股定价回到了窗口指导年代。 实践证明，之后发行的新股鲜有突破２５％的红线，仅仅变相价格管制这一点就让改革宗旨的“市场化”三个字成为空谈。而此后的ＩＰＯ暂停更是让新股发行再度陷入行政干预的泥潭，致使如今的正常化重启阻力重重。 当前进行的改革中，监管层努力践行市场化的诺言，从行政管制中抽身，却因为市场化的不够彻底而在计划与市场的碰撞中重回“管价格”的老路。可以说，超募与老股转让挂钩是此次改革的致命弱点。在定价权基本交还市场之后，在市场热情高涨的重启初期，超募几乎是必然。一边是市场化的价格放行，一边是计划性思维下对超募的限制，矛盾自然产生，而化解矛盾的手段又是行政干预。 数次改革，都是在寻找市场化与中国特色的结合点，但一次次实践均未能绕过“价格”这道坎儿，却又滋生出不同的问题，给人以“摁下葫芦浮起瓢”之感。 改革允许探索，却不能缺少“顶层设计”。新股发行体制改革不能无止境地探来探去，而是应该沿着一个正确的方向，不断完善制度和机制，在给市场稳定预期的前提下坚定不移地稳步推进。 |
