| 秦川发展:进军工业机器人减速器 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2013-07-18 事件 公司公告投资建设工业机器人关节减速器。 简评 投资机器人减速器,进行产品结构调整 公司公告,拟投资1.94 亿元进行9 万套(一期)工业机器人关节减速器技术改造项目建设。公司工业机器人关节减速器项目总规划18 万套,将分期实施;其中项目(一期)预计2015 年达产, 二期项目将视一期进展情况适时投入。一期达产后,将形成年产9 万套工业机器人关节减速器的生产能力,预计年新增销售收入65,000 万元(不含税),新增利润总额18,230 万元。如果按照每台机器人6 轴(关节)测算,9 万套减速器可以为1.5 万台机器人配套。在机床订单整体下滑的市场背景下,公司投资前景看好的工业机器人减速器,我们认为是产品结构调整的好方向。 秦川做机器人减速器有自己的核心优势 秦川发展1998 年就与大连交大联合承担国家863 项目(机器人用250AII 减速器),并于1999 年通过了国家863 计划智能机器人主题专家组委托辽宁省科委组织的鉴定。2009 年,公司在该项成果的基础上做了新的设计和改进以及相应的工艺验证,为项目奠定技术基础。该项目属于自主研发,将来有可能获得国家支持。同时,秦川发展是全球知名齿轮磨削机床制造企业,做减速器有设备制造优势。这从本次项目投资构成可以看出,1.94 亿元投资中,高精密数控偏心外圆磨床、研磨机床、高效高刚度数控插齿机、高效立式珩磨机等关键设备、生产线的设备性投资约11445 万元。公司以前未投资减速器,我们预计可能有两方面原因:一方面是由于前先年国内工业机器人需求规模还很小,另一方面当时机床订单还不错、精力主力集中在机床主机上。目前,国内有个别企业已经做出减速器样机,具有演示功能,但还没有产业化。 减速器是工业机器人的核心零部件 工业机器人的核心部件包括机器人本体、减速器、伺服系统、控制系统四部分,从成本构成来看,四部分分别占35%、30%、25% 和10%左右。按照我们掌握的数据,以安川Motoman165 公斤点焊机器人为例,日本制造成本构成中,减速器价格2.1 万元、占成本的12%;国内制造成本中,减速器价格9.2 万元、占成本的31%。价格差距大的主要原因是采购量的大小、进口税费等。目前全球精密减速器市场基本上被日本的纳博特斯克和德国的Harmonica drive 所垄断。按照上海机电的公告,日本纳博2012 年销售收入约30 亿元、全球市场份额稳居60%。 看好秦川发展减速器进口替代前景 我们6月25日发布工业机器人行业深度报告《产业升级助推我国工业机器人行业快速成长》。2012年国内工业机器人安装量2.69万台、同比增长19.2%,占全球安装量的16.28%;我们认为,目前国内经济状况和日本80年代初相似,产业结构调整、人力成本上升和国家政策支持助推我国工业机器人进入快速成长期。我们按照主要下游行业机器人安装密度测算,2020年前机器人保有量年均复合增速25%以上;按照2020年1000亿元总需求测算,年需求复合增长率不低于35%。2013年,中国就有望成为全球机器人最大的需求市场。相对安川、发那科、ABB和库卡等国际品牌,我们认为机器人(300024)、广州数控、芜湖埃夫特、南京艾斯顿等国内企业存在系统集成优势和工程师红利优势,有望享受超行业成长。目前ABB、广数等国内外机器人制造企业已经表示出对秦川发展减速器的兴趣,我们预计秦川减速器有望在国内打开市场、实现进口替代。 维持“买入”评级 我们认为,机床制造企业转型工业机器人是其产品结构调整、产业升级的重要方向,如广州数控、华中数控等。我们看好秦川发展工业机器人关节减速器的产品升级前景。在集团整体上市重组方案即将召开第二次董事会会议前夕,公告投资建设工业机器人减速器项目,有利于重组方案的顺利实施。我们维持今年EPS0.06元,维持“买入”评级。 博实股份:业绩温和增长,机器人业务提升估值空间 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2013-08-21 我们预测2013-2015年公司最新摊薄EPS分别为0.52、0.62、0.75元,增速分别为18.7%、19.9%、20.8%。自动化装备行业在我国经济转型升级的大背景下,将长期维持高景气度,公司作为其中的龙头企业长期前景确定向好,可以获得一定的估值溢价。我们给予公司2014年32-36倍PE,对应目标价格区间为19.84-22.32元,维持“增持”评级。 巨轮股份:液压硫化机订单饱满,机器人业务初见成效 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：李晓光 日期：2013-08-13 投资要点: 事件:公司公布半年报,其中营业收入为4.04亿元,同比增长32.7%,归属上市公司股东净利润6871万元,同比增长59.25%,扣非后归属上市公司股东净利润6693万元,同比增长63.71%。同时公告三季度业绩增长在30%-60%。 公司半年业绩增长符合预期。公司上半年营业利润同比增长超过90%,由于2012年上半年购买国产设备抵免所得税456万的影响,使得公司净利润增速显著低于营业利润增速,随着从2012年下半年开始,国产设备抵免所得税到期,这块业务对公司影响将被消除。 液压式硫化机在手订单充足,公司未来增长有保障。公司的液压式硫化机从去年开始已经逐步得到了下游客户的认可,在产品供不应求的情况下,公司并未盲目的扩大生产,通过逐步稳健的产能扩建,以保障在未来2-3年均能保持一个稳步的增长。公司公告目前在手订单已经排产到2014年下半年,在今年业绩确定的同时,也为明年的增长奠定了基础。 高端智能装备领域取得突破。公司机器人业务经过近4年的培育,目前已经在公司自己的模具生产过程中使用,同时轮胎行业机器人已经在下游客户处进行应用试验;在关键零部件减速器也取得突破,已经处于产品验证的阶段。此外,公司通过参股德国欧吉索机床公司,意图在高端数控机床领域实现进口替代。高端智能装备的成果逐步凸显,有望成为公司下一个利润增长点。 维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测,预计2013-2015年公司将实现收入10.25/13.32/16.97亿元,三年复合增速为30%;归属母公司所有者净利润分别为1.85/2.46/3.19亿元,对应EPS为0.39/0.52/0.67元,三年复合增速为42%;对应PE为19/14/11倍,考虑到公司在手订单已排至2014年下半年,2014年业绩增长确定性强,因此给予公司2014年20倍估值,目标价10.40元,维持“买入”评级。 |
