| 科林环保：业绩拐点或已出现 研究机构：民生证券 日期：2013-10-28 现收比大幅提升，业绩拐点或已出现。公司2013Q3单季度现收比为121%，环比大幅提升49个百分点，同比大幅提升63个百分点。现收比的大幅提升，表明公司回款情况好转，随着公司在火电除尘市场的开拓，公司业绩或将迎来拐点。 受益大气污染治理政策法规，火电除尘改造是蓝海。公司在冶理PM2.5方面拥有技术优势，未来将充分受益于大气污染治理相关政策法规。根据国家“十二五”节能环保产业发展规划，十二五期间节能环保产业产值年均增速15%以上，至2015年总产值达到4.5万亿；根据国家重点区域大气污染防治“十二五”规划，十二五重点工程新增颗粒物减排能力约148 万吨/年，工业烟粉尘治理项目投资需求约470 亿元。近期公共传媒报道，中央财政安排50亿元资金用于京津冀及周边地区大气污染治理工作。2013年公司火电行业除尘器销售占比继续提升，预计全年销售占除尘器销售额的30%以上。预计十二五期间电厂袋式除尘市场规模在400亿元以上，随着国家新的烟气排放标准以及除尘电价补贴等相关政策的出台，必将推动火电及相关行业除尘改造项目的上马，公司除尘器销售有望进入快速增长期。 公司产能达到105万平方米，利用率较低，增长空间大。目前公司总产能达到105万平方米，分析师测算公司产能利用率在50%左右。在国家加强大气污染治理的背景下，公司有望迎来产能利用的不断提升。按公司市场份额5%测算，根据重点区域大气污染防治“十二五”规划，仅重点工程这一块，公司年销量增加7.5万平方米，十二五销售额有望增加23.5亿元，是公司2010年销售额的7.3倍，公司增长空间巨大。 布局节能设备，期待环保产业纵横向发展取得突破。公司从2012年开始布局冶金行业节能设备的销售，有望成为公司新的利润增长点，未来公司节能设备销售将逐步向电力等其他领域扩展。公司致力于环保产业链的多元发展，公司将加大脱硫、脱氮、二恶英处理、催化剂再生等新型技术的研发，在合适的时机进行兼并收购以实现公司的外延式扩张。 风险提示：公司除尘设备销售不及预期 盈利预测及投资建议 预计公司13~15 年每股收益为0.09 元、0.20 元、0.28 元；对应13~15 年PE 为382倍、163 倍、117 倍。公司在火电除尘领域空间巨大，维持“强烈推荐”的投资评级。 燃控科技:业务转型,业绩爆发尚需等待 研究机构：广发证券 日期：2013-10-29 公司三季度仍旧增收不增利 公司第三季度实现收入1.7 亿元,同比增长64.29%;归属母公司净利润1547 万元,同比下降46.48%。前三季度累计实现收入4.08 亿元,同比增加43.25%,累计归属母公司净利润4026 万元,同比下降40.37%。EPS0.17元,同比下降 40%。 工程收入增加使公司综合毛利下降以及期间费用增加致使利润下滑 公司主营业务拓展到烟气治理、锅炉节能和天然气分布式发电,同时公司电力工程收入快速增长,故毛利率同比下降10 个点到29.6%。 前三季度,公司管理费用4835 万元,同比增长85%。同时由于募集资金陆续投放,利息增加940 万元。 垃圾发电项目进入在建期,资金需求不断增大 公司在建工程3 亿元,同比年初增加180%,主要由于诸城宝源新能源发电项目并表以及募投项目建设持续投入所致。在建项目的增加,使得公司前三季度经营活动现金流-1.6 亿元,同比增加882%,公司将面临较大资金压力。 公司在建项目投产将在14 年释放,业绩释放期在15 年 预计公司13-15 年EPS 0.23 元,0.27 元和0.56 元,对应动态PE 分别为58、48 和24 倍,由于目前市场对大气治理关注较高,但从公司业绩释放以及估值水平比较,分析师维持“持有”评级。 风险提示 募投项目低预期;竞争激烈毛利率下滑风险; 龙源技术:单季利润增速明显研究机构：华创证券 日期：2013-10-30 1. 单季利润明显好转，销售费用下降。 公司三季度营业收入和归母净利润都大幅增加，其中营业收入比上年同期增长57.6%，归母净利润较上年同期增长195.3%，这主要得益于国家节能减排的政策，使公司净利润大幅提高。 此外公司7-9 月销售费用同比下降约9%，公司曾在中报时受消缺费用影响，导致当期销售费用增长较快，三季度的利润大幅提升和管理费用下降，一定程度上可以使前三季度利润下降放缓。 2. 低氮翻番，余热又添新项目。 1-9 月低氮业务实现营业收入3.97 亿元，同比增长2.06 亿元，增长幅度达107.87%，毛利略有下滑，为30.2%，同比下降1.8 个百分点。现在低氮燃烧器已经成为公司的主要收入和利润来源，占到公司主营收入的65.34%，分析师预计明年低氮燃烧器仍将是公司业绩的重要支撑。 上半年，公司确认的余热项目为零，第三季度分析师看到又有新的余热项目进行结算，实现营业收入0.5 亿元。 由于确认收入的无燃油电厂项目数量减少和微油改造进度放慢，1-9 月等离子点火和微油点火业务合计实现收入1.53 亿元，同比下降0.55 亿元。 3. 与集团关联交易额度进一步提高，全年收入和利润有保障。 公司同时公告，提高与集团关联交易额度，其中向国电集团全资或控股电厂销售等离子体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统产品、火检系统产品、低压省煤器产品以及提供服务（包括但不限于以合同能源管理形式开展的业务）合同总额不超过人民币109500 万元，向中国国电集团公司全资或控股电厂销售电站锅炉余热利用和综合节能改造项目及提供服务共计不超过30000 万元。据统计，去年公司与集团关联交易达7.61 亿，占营业收入的61.51%，本次公司调高与集团关联交易额度，说明集团在节能环保方面的需求进一步加大，同时公司全年收入和利润也有了一定保障。 4. 看好公司在节能环保领域的发展。 公司的几个重点拓展领域：低氮燃烧器、等离子点火产品及余热利用产品符合国家节能减排的需求。本年度公司在低氮燃烧技术中进一步拓宽应用煤种和炉型、公司深化了等离子体点火技术、微油点火技术在特殊煤种、炉型上的应用研究，完成了一批等离子体点火重点示范项目，为拓宽存量市场打好基础。 盈利预测 预测公司13-15 年的eps0.85、1.08 和1.25 元，对应PE 分别为30 倍、23 倍和20 倍，维持“推荐”评级。 风险提示 1．低氮燃烧器和余热利用项目的订单和结算的进度低于预期； 2.
火电装机增速减缓及行业竞争激烈带来的毛利率下降等风险。 |
