| 作为证券业新一轮整合潮的首场大戏，跌宕起伏的方正证券收购民族证券大剧，随着方正证券及东方集团的一纸公告，已无悬念和意外。 1月10日晚间，东方集团发布公告称，公司股东大会终止了对民族证券的增资扩股。东方集团是民族证券的第二大股东，此前曾坚持要对民族证券实施第二次增资扩股，以提高在民族证券的持股比例。虽然东方集团并不对方正证券收购民族证券投反对票，但是否实施此次增资扩股，显然对东方集团的利益影响巨大。 东方集团决定终止对民族证券的增资扩股，意味着方正证券入主民族证券已扫除了来自东方集团的这个最大障碍。 方正证券亦同时发布公告称，拟通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%的股权，民族证券各股东以当时各自所持有的民族证券股权（合计100%的股权）按比例认购方正证券新增发行股份。交易完成后民族证券成为方正证券全资子公司，民族证券各股东成为方正证券股东。 方正证券收购民族证券交易的达成，显然是各方利益妥协的结果。除了东方集团的让步，对于方正证券而言，拟收购标的民族证券的估价在博弈前后发生了巨大变化。根据方正证券最新公告，民族证券100%股权的作价暨最终交易价格被确定为132.02亿元。本次交易中，民族证券评估增值率93%，以截至2013年8月31日民族证券的净资产68.37亿元计算，本次整体估值对应的PB水平约为1.93倍。财务数据显示，民族证券2012年净利润为9103.25万元。 方正证券还确定了向民族证券全体股东非公开发行股份的价格。根据首次董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价计算，方正证券新增发行股票的价格为6.09元/股。新增发行股票数额，将根据最终交易价格和新增股票发行价格计算。 据简单测算，交易完成后两家公司净资本（考虑民族证券2013年增资影响）合计将达到约146亿元，目前在行业排名可上升8位，位于全部114家券商的第7名。 一位券商高层对记者表示，“上市券商方正证券并购非上市券商民族证券，方案由原先的吸收合并，改为以非公开发行股份的方式购买，而且是民族证券100%的股权，这样的变化是个好消息。民族证券作为子公司被保留下来，没有被注销掉，对方正证券而言亦是明智之举。” 一位券商行业分析师则认为，该收购完成后，方正证券资本实力将得到大幅提升。他表示，资本实力对于证券公司至关重要，直接体现在开展业务的资质及业务的增长空间上。证监会将证券公司的分类监管结果作为业务牌照管理的重要依据。“券商的市场竞争力、净资本规模等都是证监会对券商进行分类评级时的重要考虑条件。” 事实上，证券行业目前发展最为迅猛的资本中介业务，如融资融券业务、约定购回式证券交易业务、股票质押式回购业务及资产管理业务等创新业务，也都需要证券公司有充足的净资本作为保证。 方正并购民族证券细算账：132亿元代价到底值不值 方正证券收购民族证券已无悬念。不过，这笔高达132.02亿元的交易到底划不划算，如何算账？ 首先是资本实力及业界排名。 据简单测算，交易完成后两家公司净资本（考虑民族证券2013年增资影响）合计将达到约146亿元，在行业中上升8位，位于全部114家券商的第7名。 “名次的上升只是副产品，资本实力增长对方正证券业务的直接推动才是最重要的。”一位券商行业分析师对记者表示。 方正证券董事长雷杰日前给方正证券提出的目标，是未来三到五年成为各项业务指标和财务指标都在业界领先的综合性大型证券公司。资本实力逐步迈入行业前十名，无疑将显著提升方正证券未来业务的成长空间，为进一步快速发展奠定坚实基础。 根据方正证券最新发布的业绩预增公告，预计方正证券2013年全年净利润预增80%-120% ，预计资产类指标排名及收益类指标排名都可能上升，或创历史最高水平。而此次合并后，此类指标还会获得一定提升，进入业内前列几乎没有悬念。 再来看具体业务数据。 经纪业务是方正证券的传统优势业务，民族证券也有很强的经纪业务实力，两者合并有望进一步提升竞争力。如2013年8 月，方正证券与民族证券经纪业务交易额分别为1808亿元和611亿元，合并后交易额达到2409亿元，在行业中排名第14位；以2013年8月份合并后计算，经纪业务市场份额达到2.62%。2012年方正证券与民族证券客户交易结算资金余额分别为96.78亿元和51.39亿元，合并后为148.17亿元，在行业中排名第12位。 从营业部布局来看，两者合并也带来巨大增值空间。截至目前，方正证券拥有营业部近140家，主要集中在湖南、浙江两省（其中湖南56家，浙江29家），而在北方区域布点几乎空白。而民族证券目前拥有营业部51家，主要集中在东北及华北地区（北方共30家）。若此次重组顺利完成，不仅大幅增加方正证券营业网点数目，还将实现公司于黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、四川等空白区域的布点，真正实现营业部的全国范围布局。 在资产管理方面，2012年方正证券实现受托客户资产管理业务净收入2265万元，民族证券实现2115万元，合并后为4380万元。在证券自营等业务方面，民族证券将为方正证券提供较好的补充。此外，固定收益业务是民族证券的传统支柱业务之一，2012年固定收益业务收益率超过20%，远高于市场平均收益水平。 创新业务发展亦将打开空间。数据显示，截至2013年9月，方正证券两融余额达到64.3亿元，较年初增加2.3倍；民族证券截至2013年8月末的两融余额为22亿元，市场份额0.88%，排名第24位。 (www.ccstock.cn) |
