| 新股申购配售最佳规模分析 对于此次改革后的新股申购账户规模，是当前投资者最关心的问题之一，究竟应该用多少资金去申购，我们通过网下配售和纯配售两种模式进行分析。 网下配售5亿规模最佳 新股网下配售资金一般冻结2天，即T日缴款，T+2日解冻，因此申购日重叠或相距不到2日的新股，参与网下配售的资金需要进行分配。网下配售组合最佳规模取决于两个因素：上限由每个周期网下可申购规模决定，下限由单个股票可能的中签规模决定。首先，改革前网下配售组合的上限在5亿元-6亿元：1、除2010年外，周期平均可申购的网下规模在5亿元左右；2、平均每个周期发行2-4家新股是正常的节奏，单只新股网下可申购规模一般在1.7亿元-2亿元。因此正常情况下，网下可申购规模在3.4亿元-8亿元之间。 其次，改革前网下配售组合的下限在3亿元左右。1、2010年11月改革前，中小板和创业板的网下中签率在2%-3%，按照最低申购100万股，20元/股计算，最低获配金额在40万元-60万元；2、2010年11月中小板和创业板改为摇号制度后，单个中签号至少需获配1500万元-2500万元。3、基于公募基金“双十”规定和分散化投资降低风险的考虑，参与新股网下配售组合的下限应该在3亿元左右。最后，我们统计了不同资金规模参与新股网下配售的平均收益率，10亿元之后，收益率出现大幅下降，显示资金利用效率不高。 综上所述，我们认为改革前参与新股网下配售组合的资金规模在5亿元左右。根据本次改革对新股发行节奏、网下中签率、单个股票网下可配售金额的影响，我们可以对改革后新股网下配售组合的最佳规模进行估计。首先，改革后新股发行节奏可能较改革前有所加快：1、IPO暂停一年来，待上市公司累计较多，2014年发行股票数量较多；2、未来注册制下，新股上市数量还会更多。3、由于上市公司可自行选择发行时间，未来新股发行节奏规律性下降，即可能连续多天都有新股发行，而不是之前一周分两个时间段发行。 其次，改革后网下实际的中签率有所下降，单个股票网下可配售金额变化不大。1、改革规定公开发行股票数量在4亿股以下的，网下有效报价投资者（按产品）在10家-20家。历史上，单只产品的饱和度（申购股数／网下发行股数）平均在60%-70%之间。因此中性假设下（16家入围），网下中签率在9%-10%之间。按照网下发行规模2亿元测算，单个产品的获配金额在1200万元-2000万元，相比改革前变化不大。2、2012年的中小板、创业板网下中签率已经在10%-20%之间。3、平均而言，改革后，由于新股定价下滑，新股上市涨幅应该有所上升，因此参与新股网下配售的机构和产品也会显著增加，改革后入围有效报价的难度比改革前更大。 综上所述，我们认为改革后，虽然新股的发行家数和发行节奏可能加快，但网下中签率有所下降，因此参与新股网下配售组合的最佳规模还是应该在5亿元左右，但公募基金由于有优先配售40%的规定，在某些股票的申购中（如其他公募基金和社保基金申购量很少），可能获配金额会大幅高于2000万元。公募基金的最佳申购规模应该有所上升，建议在5亿元-10亿元之间，超过10亿元后资金利用效率会大幅下降。 市值配售50-100万最合适 纯参与市值配售的账户，持有市值在50万元-100万元最佳，最好不超过100万元。1、测算表明，由于千分之一规定的限制，千万级别的机构投资者参与网上申购的年化收益率都很难覆盖回购成本，因此几乎都会选择网下配售。2、因为中小板和创业板发行是持续的，主板是间隔出现，因此最佳规模主要考虑中小板和创业板的申购。根据深圳交易所公告的网上市值配售细则规定：深市持有市值1万元以上(含1万元)的投资者可申购额度,每5000元市值折算为500股可申购额度，不足5000元的部分不计入申购额度,可申购额度为500股的整数倍。2012年创业板和中小板的网上申购规模平均为3亿元-4亿元，按照千分之一的规定，可申购的规模即30万元-40万元。因此持有市值规模在30万元-50万元的组合参与新股网上市值配售的效率最高。再考虑到部分发行规模较大的中小板、创业板股票及主板股票，持有市值规模在50万元-100万元更为合适。(上.证.申.银.万.国) IPO今日开闸启动 打新盛宴“玩赚”新股技巧多  综合报道，“断档”一年多后，备受瞩目的A股IPO今日正式开闸。根据交易所最新安排，1月8日我武生物和新宝股份实施申购，8日至1月17日，市场将现天天打新盛况，新股发行数量合计达到30只。值得关注的是，在新一轮的新股发行体制改革力度较大的背景下，打新规则也较以往有了很大变化，新办法按市值申购要求“市值分市场计算、分账户申购新股、资金足额才能申购”等。有市场人士认为，最初申购的新股几乎包赚不赔。专业人士提醒，“打新”年化收益率或达20%，但打新有风险，绝不会包赚不赔。 30只新股两周连发机构预计全年IPO达550家 1月8日，我武生物和新宝股份两只个股正式拉开第一批新股网上申购大幕。公告显示，新宝股份(002705)首次发行A股的发行价格确定为10.5元/股，对应市盈率为30.08倍，发行全部为新股；我武生物(300357)的发行价格为20.05元/股，对应市盈率为39.31倍。 另外，纽威股份和楚天科技1月9日也将进入网上网下申购，1月10日有天保重装、奥赛康、炬华科技和良信电器4家新股进入网上网下申购。下周5个交易日还将有22家新股陆续登陆A股市场。 分析人士认为，本月很有可能完成证监会表态的50多家公司陆续上市。招商证券分析师此前发布预测报告认为，预计2014年新股发行家数约450-550家。在此情况下，2014年IPO融资将达2500亿元。 交易所新股改革细则超10份打新需按市值申购 去年11月30日证监会发布新股发行体制改革意见，提出了市值申购、存量发行等一系列改革措施。随后证监会、上交所、深交所又先后密集发布了11份相关细则。随着新股改革推行，打新规则有了较大变化，新办法按市值申购要求“市值分市场计算、分账户申购新股、资金足额才能申购”。根据媒体公开报道以及券商打新策略报告梳理，投资者打新需要弄清楚的新玩法主要有以下几点。 首先，新的“打新”规则要求投资者必须持有相应的股票市值方具备新股申购资格。根据两大交易所新股申购办法，投资者持有市值1万元以上才能参与申购，上交所规定每1万元市值可申购1000股；深交所规定每5000元市值可申购500股。 按规定，持有市值是指T-2日(T日为申购日)收盘时持有的非限售A股股份市值以及融资融券客户信用证券账户的市值和证券公司转融通担保证券明细账户的市值，不含ETF、封闭式基金、B股股份、债券以及优先股的市值。同一证券账户多处托管的，其市值可合并计算。需注意的是，沪深市值不能合并计算，沪深证券账户只能申购本市场新股。 由于新股申购时把融资融券和转融通的市值都计算在内，所以在申购前后投资者可考虑融资买入股票后，增加其A股市值，这样就相应加大了市值申购的杠杆。 提高中签率技巧多资金调配有讲究 对于初次打新的投资者来说，还需了解申购的一般流程。假定T日为申购日；T+1日申购资金将会被冻结验资并配号；T+2日摇号抽签并进行中签处理；T+3日申购资金解冻。 流程中需重点关注“资金冻结期”。根据新股发行流程，投资者在申购日当天进行申购后，用于打新的资金就进入冻结期，直到第三个交易日公布网上申购中签结果后才进行解冻和多余款项退还。 如果资金不足，投资者则可采取“T日”卖市值买新股的策略盘活“打新”资金，按照沪深交易所的规定，投资者最迟可以在“T日”当天卖出市值再来参与申购。 两市申购单位不同，深市每5000元市值申购一个申购单位(500股)，沪市每10000元市值申购一个申购单位(1000股) 目前对于单一账户申购新股的数量有两个限制，一是T-2日账户中对应交易所的市值；二是申购规模不能超过新股网上申购总数的0.1%。以今日申购的我武生物为例，如果要按上限申购，所需提前准备的持股市值为：12000000股×0.001/500股×5000元=120000元。 新股申购还需要注意，只能使用一个有市值的证券账户，每个证券账户只能申购一次。一般来说，当出现多只新股同时上网发行时，应优先考虑冷门股，人少的地方中签的机会可能更高些，同时选准一只全仓进行申购，也可以提高中签率。 以1月8日~1月13日期间发行的新股为例，按照T+3日宣布中签结果以及T-2日认定持股市值的规定，1月8日、1月9日申购新股的资金即使在1月11日、1月12日解禁，但由于缺乏相应的持股市值，没办法获得申购单位，因此无法申购1月13日的新股，由此可见，如果申购后面发行的新股，资金竞争没有那么激烈，中签几率相对会高一些。 就下单时间来说，投资者最好选择中间时间段来申购，如选择上午10∶00-11∶00和下午13∶30-14∶30之间下单。这期间还有排队等候的时间。 机构预测“打新”年化收益率20% 根据以往经验，几乎每一次IPO重新开闸，都蕴藏着巨大的投资机会。今日IPO开闸，对于首批新股打新，市场普遍预期乐观。一业内人士表示，考虑到新股停发一年多，A股投资者素来热衷打新等情况，预计首批新股打新将比较火爆。 中金公司发布研报称，对于已持有市值并同时参与新股的网上投资者来说，由于没有交易成本损失的顾虑，估算年化打新收益率或在8%-20%左右，已经高于一般的理财产品，具备一定的吸引力。相比而言，新规和目前的利率市场化进程对于“网上打新专业户”的抑制作用更为明显。简单估算“网上打新专业户”的年化收益在0%-15%之间。报告还称，由于中签率对预期收益率影响变大，新规实施初期网下申购大盘股相对收益率可能更高。 报告还认为，海天股份、牧原食品、华恒焊接、良信电器、天和防务、绿盟科技、东方网力、博腾股份、岭南园林和安硕信息等10家公司资质较好，公司在2009-2011三年间的毛利率、净利率和ROE水平要明显好于所有通过证监会审批的企业。 打新不会包赚不赔深交所警示炒新风险 长江日报引述一位有着10多年股龄的私募人士观点称，最初申购的新股几乎包赚不赔。他还认为，A股已有一年多没有新股发行了，按照历次IPO重启经验来看，刚开始发行几只股票，往往都会有很不错涨幅。 评论称，打新有风险绝不会包赚不赔。深交所日前就明确指出，根据大量实证数据测算表明，中小投资者是炒新行为中最主要的利益受损方，以“博彩”心态参与炒新，绝大部分会被“套牢”。比如2012年参与新股上市首日买入的账户中，截至当年底亏损账户占比56.2%，户均亏损0.59万元，户均亏损率10%。评论提醒投资者，切记打新并非包赚不赔，盲目跟风炒作更是风险巨大。(中.新.网.陈.鸿.燕.) |
