| 【概念股解析】 金正大（002470）：品牌推广效果初显，新产品有效抢占市场份额 来 源： 山西证券 撰写时间： 2013-10-29 公司2013年三季报显示：2013年前三季度营业收入101.99亿元，营业成本87.18亿元，实现归属母公司净利润6.32亿元，同比分别增长23.41%、20.65%和27.40%。 三季度价量符合预期。据统计，公司前三季度约销售100多万吨控释肥、30多万吨硝基肥，三季度价格略有下调，降幅不到10%，单质肥价格在三季度进一步下降带动了下游复合肥价格下降。公司三季度单季度表现符合我们的预期，实现收入36.06亿元，毛利率14.35%，基本与二季度持平。 收益渠道推广成果，新产品旺季市场认可度高。公司核心产品控释复合肥市场认知度和品牌知名度已经体现在今年销量的增长上。此外，公司前三季度对金正大品牌大力推广，单品牌销售费用率达10%，远高于沃夫特和金大地的推广投入，此举有效促进和刺激了硝基肥今年秋冬的种植需求和明年春季的备肥需求，以及为明年一季度即将投产的水溶性复合肥铺垫了品牌知名度。 三季度单季销售费用调降增厚利润。三季度销售费用环比下降44.18%，由于行业季节淡旺季周期性明显，以及销售费用结算周期的影响，三季度销售费用一般环比调降；但去年三季度销售费用环比仅下降20.61%。今年二，三季度销售费用率分别为6.87%、3.89%，与去年同期的4.33%、3.45%相比可见，今年二季度金正大品牌推广的投入力度较大。 我们预测公司2013-2015年EPS为1.01、1.25、1.71元，公司新型复合肥产品缓控释肥和硝基复合肥推广效果显现，期待四季度硝基复合肥在冬季作物上的表现；明年一季度新产品水溶性复合肥即将投产，高附加值产品推出满足产品升级和进口替代的需求之外，公司早在今年就已经对金正大品牌推广有所铺垫，对明年新产品推广打下品牌基石；所以我们给予18倍市盈率及“增持”评级，半年目标价16.67-20.43元。 【概念股解析】 金发科技（600143）：销量延续增长，关注新材料和金融业务开拓 来 源： 兴业证券 撰写时间： 2013-10-25 事件： 金发科技发布2013年三季报，报告期内实现营业总收入104.41亿元，同比增长17.81%；实现营业利润5.74亿元，同比下降6.86%；实现归属于母公司的净利润6.18亿元，同比增长1.59%。扣除非经常性损益的净利润为5.15亿元，同比下降5.78%。按26.34亿股的总股本计算，实现每股收益0.23元，每股经营性净现金流量为0.11元。其中三季度实现营业收入37.56亿元，同比增长32.88%；实现归属于母公司的净利润2.01亿元，同比下降4.65%。 点评： 金发科技2013年三季报业绩低于我们此前EPS为0.26元的预测，改性塑料产品和贸易品销量均快速增长，但改性塑料产品毛利率有所下降是业绩较预期为低的主要原因。 销量延续增长，业绩总体平稳。公司2013年前三季度营业收入同比增长17.81%，我们推测这主要是由于受益于下游汽车等领域需求回暖，车用改性塑料产品销量较快增长，此外贸易品销量快速增长和公司产品在智能卫浴等新领域的突破也是原因之一。 但由于报告期内部分领域销售策略的调整使得改性塑料产品毛利率同比有所下降和低毛利率的贸易业务占比提升，因而公司综合毛利率同比下降2.89个百分点至15.22%，公司营业利润同比小幅下降6.86%。但受益于营业外收入同比增加5184.28万元（主要为政府补助同比增加），公司净利润同比小幅增长1.59%。从单季度角度看，受益于去年四季度以来的下游汽车需求回暖，三季度产品销量延续上半年增长的态势，加之贸易业务收入快速增长，公司营业收入同比增长32.88%，但由于改性塑料产品毛利率有所下降和贸易品收入占比提升，综合毛利率同比下降4.68个百分点至14.78%，净利润同比下降4.65%。 维持“增持”评级。结合三季报情况，我们调整公司2013-2015年EPS分别至0.33、0.42、0.53元。金发科技是我国改性塑料龙头企业，技术和渠道优势明显。车用改性塑料的持续增长和产品逐步进入新领域，将带动公司销量的稳步提升。此外可降解塑料、木塑复合材料等新材料从长期看有望成为公司新的利润增长点。综合上述因素，我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：宏观经济形势持续低迷的风险，募投项目进展不达预期的风险。 【概念股解析】 龙力生物（002604）：低聚木糖盈利能力极强，有望进军国际市场 来 源： 申银万国 撰写时间： 2013-11-21 事件：13年11月19日，公司发布公告称，近日收到美国加利福尼亚大学洛杉矶分校大卫格芬医学院《低聚木糖益生元作用研究》的报告，报告结果为公司低聚木糖产品进入美国等国际市场创造了条件。 该研究发现，低聚木糖增殖双歧杆菌还具有潜在治疗退化自闭症功能，对代谢综合征、精神分裂症和阿尔茨海默病等许多其他可能涉及肠道细菌的病症治疗可能有益。低聚木糖热量低、用量小、性价比高、酸热稳定性好、基本不被分解、增殖双歧杆菌能力最强，已确立在保健品、动物食品等领域的领先优势，并逐步向乳品、功能性食品饮料、糖果、医药等细分市场渗透。 上述研究结论有利于加速低聚木糖普及推广，为公司产品进入美国等国际市场及扩展国内市场创造了有利条件。低聚木糖功能独特，符合人民日益增长的营养保健需求，过去几年国内市场增长较缓，主要由于产品添加剂属性用量较小以及人们对其认识程度不高，市场开拓需要时间。美国等发达国家民众健康意识远超我国，目前主要使用低聚果糖等低聚糖（低聚果糖益生元功效不如低聚木糖）。该研究报告的发布有助于普及并加深人们对低聚木糖功效认识，帮助公司打开国际市场并开阔国内市场。 公司低聚木糖现有产能4000吨，长期以来垄断中高端市场毛利率高达60%以上，新增6000吨扩能项目14Q1有望投产，保守估计未来几年国内市场销量年增速有望达10%-15%左右。如果未来美国市场打开，公司低聚木糖销量有望超出预期。 投资评级与估值：不考虑公司15年秸秆新项目收益，维持公司13-15年盈利预测0.47、0.68、0.88元/股，对应14年PE28倍（以上预测均为保守考虑乙醇补贴750元/吨和税收优惠假设下的结果）。该研究结果为公司低聚木糖产品打入美国等国际市场创造了条件。公司新建20万吨秸秆综合利用项目有望新增纤维素燃料乙醇产能3万吨，产能扩张开始兑现，预计增厚14年以后年度业绩0.21元/股。随内蒙乌海3市燃料乙醇封闭运行，试点范围未来有望进一步拓宽，公司凭借技术优势产能异地复制较为容易，且秸秆原材料采购成本有望更低，维持“买入”评级。 价表现催化剂：乙醇补贴落实；同中石化合资公司成立；山东试点封闭运营从严；低聚木糖扩能 核心假设风险：乙醇补贴落空，乙醇销售推广缓慢，募投项目进度低预期。 |
