| 近期调研了新北洋,我们认为公司业务模式转型效果逐显,预计14年全年Wincor的ODM业务将延续13年三季度开始的高速增长,而国内金融业务布局初步完成,14年下半年开始放量。目前公司14年估值仅20倍,在银行信息化企业均大幅上涨,公司单季度收入增速有望不断加快的背景下,具备投资价值。 投资要点: 新北洋一直致力于保持30%以上的复合增长,过去这种增长依靠拓展产品线实现。在收入规模不断增加的背景下,公司业务模式需要转型。 转型方式,国内聚焦行业,国外聚焦大客户:国内计算机企业越贴近最终用户,在价值链中的话语权越大,新北洋以金融行业突破口,成立荣鑫科技与收购鞍山博纵科技聚焦金融行业;从行业趋势看,价格下降和快速商品化使得欧美企业难以与亚洲低成本、快速定制开发的制造商竞争,为新北洋ODM业务发展提供机遇。 海外ODM进入高速增长期:13年三季度开始海外ODM大客户Wincor业务放量,13年三季度末存货显示14年全年Wicor业务都有望高速增长。中长期看,Wincor是全球排名第三的ATM及Kiosk提供商,ODM业务空间远大于BPS。 14年金融业务放量:目前新北洋国内金融业务收入约1亿元,14年清分机、VTM核心部件、票据ATM和硬币兑换机等多款重磅产品(市场空间都超过百亿元)都有望放量,考虑到金融业采购的季节性,预计业绩在14年下半年开始体现。长期看金融业收入增长10倍可期。 盈利预测与投资评级:预计13-15年EPS分别为0.42、0.56和0.73元,维持强烈推荐评级,目标价15元。 风险提示:核心人员流失风险 |
