| 国电南瑞调研简报:内生增加动力,外延拓展空间 研究机构：平安证券 日期：2013-12-30 武汉总包大单有望带来几十亿的收入: 轨道交通今年出现重大突破。前期公司公告了国电南瑞作为联合体中标武汉地铁总包项目。我们判断,这个BOT的项目有望给公司带来20~30亿的销售收入,并且可以通过BOT项目带动信号系统。公司拟采取合作的方式消化吸收信号系统技术,获取轨交项目中利润最为丰厚的部分。 配网自动化明年预计全面启动: 国电南瑞在配网自动化市场发展的可持续性及稳固性将更有优势,主要理由如下:a、明年北京、上海及南京等重点城市将在市区范围内全面开展配电网建设改造,2015年重点城市市区范围内实现配电自动化全覆盖;b、重组后国电南瑞配网产业链已经完整,主站、终端到相关一次设备都有;c、面对竞争对手,公司做了详尽分析,找到差距,加快配电领域梳理。 电网节能及光伏总包成为增长的新动力 电网节能业务,预计明年能取得突破,将成为轨道交通、新能源等后期培育的支柱产业中的又一极。电网节能主要解决电网中的谐波、无功、三相不平衡等问题,节能降耗,调高电网的稳定性及供电效率。这个市场年均有望达到数十亿的规模。我们判断国家电网公司在主网架建设已基本完成的情况下,将会把更多的注意力转移到电力传输的末端,比如用户体验的提升、用电质量的改善以及用电可靠性的提高上面,电网节能将成为未来电网投资方向之一。 关于分布式光伏电站,国电南瑞很早就进入了这个市场,做过不少试点项目。将要注入的南瑞太阳能科技公司,它的强项在于分布式电站总包及逆变器,2013年相关业务的收入有望达到4.5亿元。我们测算,随着国内分布式光伏电站大规模推广,分布式光电站总包2014年的市场规模将在百亿以上。作为国网系公司,国电南瑞必将深度受益。 持续资产注入,好戏还在后面 在顺利注入北京科东、国电富通、南瑞太阳、稳定分公司等集团资产之后,南瑞继保的注入将逐步进入议事日程。公司在前段时间公告的“国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告书”当中提到了三年之内解决南瑞继保的同业竞争问题。据我们了解,南瑞继保2012年的净利润总额超过国电南瑞同期的净利润,2013年南瑞继保还保持了较高的增速。如能顺利注入上市公司,将大大增强公司在二次设备行业的竞争地位。 盈利预测及估值: 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元及0.82元及1.20元,对应12月27日收盘价PE分别为22.6、17.7及12.2倍。如考虑资产注入,我们预计摊薄后2013-2015年EPS为0.74元、0.93元及1.35元,对应的PE为19.7、15.7及10.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 智能电网投资放缓、资产注入低于预期、电改降低国网投资能力进而影响全体电力设备企业收入端。 STCN解读:浙富股份1350万加元收购加拿大油气田资产 研究机构：招商证券
日期：2013年11月1日浙富股份（002266）为实践“大能源”战略，决定收购加拿大在运油气田资产。 10月24日晚间，浙富股份公告称，公司全资子公司浙富水电国际工程有限公司拟以1350万加元的对价，收购ZARGON OIL & GAS PARTNERSHIP（以下简称“ZARGON企业”）和ASHTON OIL & GAS LTD.（以下简称“ASHTON公司”）所属位于加拿大阿尔伯塔省Grand Forks地区的在运油气田资产。收购完成后，公司计划继续投入约2500万加元进行第二阶段开发，以提高Grand Forks地区在运油气田的最终采收率。 值得注意的是，根据独立储量评估公司McDaniel & Associates的评估报告，截至2012年12月31日，Zargon公司所属Grand Forks地区油气储量的评估值为1743.57万加元（按照10%折现率）。 公告显示，为转型升级、建立“能源装备制造、能源工程服务和能源投资开发”的大能源业务格局，浙富股份拟以不超过6000万加元，投资加拿大油田开发项目，资金将根据项目的成熟程度分批投入。浙富股份称，此次投资系公司践行“大能源”战略的重要举措之一，是公司扩大主营业务规模和延伸能源产业链的重要尝试。 据悉，Grand Forks地区位于加拿大阿尔伯塔省南部，向西北距石油城市卡尔加里市300公里，向南距美加边境150公里，是加西盆地主要油气田生产基地之一。此次交易收购区块的总面积为261平方公里，区块内各类油气井共计349口，日产油量230桶（净权益部分），天然气13万立方英尺。经评估，确定的剩余可采储量有石油77.22万桶，天然气1500万立方英尺，油占油气总当量的99.7%。 此次收购区块于上世纪80-90年代为主要发现和开发期，主力油田被三维地震资料所覆盖，主要采用直井开发，目前采收率在5-30%不等。经研究，浙富股份认为开发潜力很大，可进一步提高目前在运油气田的整体采收率。同时，该区块交通发达，地面设施健全，地下油气管线密布，各类石油工程服务公司分布。因此，在此实施项目，具有操作效率高，成本低的特点。 浙富股份指出，公司介入海外能源开发领域的跨行业举措，不可避免的面临人才、管理及经验不足的问题；同时也面临交易风险、储量风险、生产风险、油价风险、汇率风险等海外油汽田资产收购及开发运营等不确定性因素。 在跨界投资上，除了布局大能源业务外，浙富股份及控股股东孙毅分别出资6.5亿元及1.1亿元收购国内互联网入口企业2345网络38%的股份或相应权益，进军互联网产业。 东方电气:经营效率提升,加大新能源布局 三季度业绩缓慢回升,工程服务业务板块利润率增长明显。公司前三季度收入304亿,同比增长2.32%,归属上市股东净利润18.4亿,同比增长3.48%; 单季度盈利能力回升明显,毛利率21.5%,同比提升1.7个百分点,环比提高2.3个百分点,水能及环保、工程服务板块毛利率提升是主要因素,其中工程和电站服务毛利率同比上升5.22个百分点,贡献较多。 强化内部管理,现金流改善明显。2013年公司强化内部管理,加大交货和项目回款力度,前三季度的经营活动现金净流入6.25亿,较去年同期流出22亿大幅改善。强化费用控制,前三季度期间费用总额与去年同期持平。 订单增长乏力,整合资源重新进入风电领域。前三季度公司新签订单282亿,较去年同期361亿下降22%,其中燃机订单下降幅度较大,较去年同期减少87亿,主要是由于燃气价格调整,下游发电企业推迟燃气电站招标建设所致。公司近期整合集团风电产业资源,在经历几年行业低迷期后,公司完成了产品优化,准备重返风电市场,目前国家减排压力巨大,风电消纳问题改善,市场竞争趋缓,公司重返此市场有利于缓解订单压力。 拟发行可转债,加大海外和研发投入。公司拟发行40亿可转债,用于海外工程和研发能力提升,此举有利于改善公司现金流,增强海外市场竞争能力。 维持“审慎推荐-A”投资评级:分析师认为未来国内火电、核电以及燃机市场仍将维持一定的规模,重返风电和加大海外拓展有利于订单增长,管理改善提升公司盈利能力。分析师预计2013年、2014年EPS1.16元和1.31元,对应当前股价PE10x和8.8x,维持审慎推荐-A投资评级。 风险提示:海外市场复苏缓慢,风电市场重返受阻。 |
