| 贵州茅台:2013年4q集团销售平稳2014年将更注重个人消费 研究机构：群益证券 日期：2013-12-19 茅台召开经销商大会,2014年将更加注重个人消费及电商渠道,预计2014年净利润YOY+4%,PE为9倍,维持持有建议。 昨日茅台召开经销商联谊会,公布1-11月茅台集团实现白酒产量81420吨,同比增长17.02%,(其中,茅台酒产量38452吨,同比增长14.44%);销售收入347.6亿元,同比增长7.31%;利润总额191.42亿元,同比增长4.91%;由于茅台集团近80%销售来自于上市公司,对比贵州茅台1-3Q净利润同比增长6%,预计上市公司4Q单季净利润将保持5%左右的微幅增长。 从终端价格看,由于新一届政府力行节俭的政策继续推进,今年年会(尾牙)市场依旧惨谈,高端白酒依旧受到冲击。根据WIND统计的一号店53度飞天茅台电商价格,由国庆期间的988元/瓶,小幅回落至近期的938元/瓶。 相对而言,茅台公司系列酒2013年的销售不理想。由于高端酒市场价格迅速下移对高端以及中档次酒造成巨大的市场压力,导致汉酱酒、仁酒等系列酒的政策波动太大,造成市场混乱。同时,政策调整后,执行力不足,经销商观望情绪严重,销售动力不足。 对于2014年,集团董事长袁仁国表示,2014年销售收入要适度增长,实现营销战略大转变。加强面向私营企业、民营企业和富裕阶层的团购开发力度,达到一定规模的单位奖励经销权,并注重与酒仙网、京东商城等电商的合作。茅台2014年的经销商体系或面临比较大的调整。 对于白酒行业,我们认为2014上半年白酒行业景气低迷仍将继续,下半年进入白酒消费旺季之后,白酒行业是否能调整结束,产品价格能否企稳回升有待观察。 预计公司2013、2014年将实现净利润141.29亿元和147.47亿元,分别同比增长6.17%和4.38%,对应的EPS为13.61元和14.21元,目前股价对应的PE为9.74倍和9.33倍,给予持有的投资建议。 泸州老窖:高档有压力,国窖谋变化 研究机构：中国国际金融 日期：2013-12-25 要点 公司经营现状:特曲以上产品有压力,特曲和博大发展较好。1-9月,特曲系列产品增长20%左右;博大的增速要更快一些。但特曲以上的窖龄酒、特曲老酒和国窖1573受到的影响大一些。尤其是国窖系列,下滑30%左右。 增长来源:渠道下沉,开发空白市场。空白区域的拓展是增长的主要来源,特曲的千县工程、博大的万镇创富机会等,都在继续推进。今年招商的步伐也没有停止。西北区域增长较好,得益于近年来持续深耕市场。 国窖谋变化:继续挺名义价格,谋求增量方式。四季度“生命中的那坛酒”高端定制收入将计入报表,但即使如此,国窖1573系列增长还有压力。预计全年完成股权激励有一定难度,目前来自政府的考核压力较小。展望2014年,公司在思考仅有名义价格支撑的策略是否需要调整,预计或许通过买赠、兑换产品等方式,降低国窖1573的实际价格。目前市场实际价格在830元一线。 组织结构:事业部向模拟公司制进化。公司进一步调整内部组织,除国窖产品外,其他五大核心产品均从事业部向模拟公司制调整。目的是进一步明确各品牌承担的责任和考核,避免出现单品牌和公司利益不一致现象,增长执行力。 渠道调整:柒泉细化,博大继续推进。柒泉分公司现有7家,未来考虑局部区域拆细(华北等),西北区域可能会新成立柒泉公司。博大体系的机制较为灵活。渠道方面总体思路是继续推进渠道下沉和市场深耕。 建议 政府目前对公司的考核压力不大,主要压力来自于行业调整。从目前情况看,全年高档产品或许会下滑30%左右;明年上半年行业整体依然会维持调整态势。公司的触底还需要时间验证。 公司的竞争力来自于市场化领先和组织结构转型较早,表现在柒泉和博大(尤其是中低端产品)的快速推进。这种竞争力是我们在这一轮调整中所推崇的。 下调2013和2014年收入2.3%和4.5%,下调EPS4.1%和8.6%;主要来自于高档酒的压力。预计2013-2014年EPS分别为2.8和2.8元。维持推荐评级。 五粮液继续控量保价 拟淘汰“倒腾”型经销商 昨日(12月18日)上午，五粮液(000858，SZ)于宜宾举行第十七届1218厂商共建共赢大会，公司董事长刘中国表示，2014年五粮液将继续执行“普五(52度水晶瓶装五粮液)”的“控量保价、量价平衡”，并视价格体系为生命线。 2013年被视为五粮液“营销改革的起步之年”，但新的体制运行正遭遇前所未有的行业转型。目前，五粮液对内正推进包括营销公司在内的机制改革，对外则强调将“构建以核心客户为主的网络体系”。五粮液目前已经建立七大营销中心，并筹划分别成立营销公司，预计“明年一季度前全部完成和运行”。 对于五粮液的营销改革，有与会经销商向《每日经济新闻(微博)》记者表示，五粮液对大经销商的管控应更加严厉和得当，因为目前极少数大经销商已经不做市场了，主要靠“倒腾”产品来实现业绩的提升。 “普五”控量保价 在昨日的大会上，“普五”的价格成为与会经销商普遍关注的焦点之一。《每日经济新闻》记者接触到的数位经销商表示，目前“普五”市场存在一定的价格混乱问题，同时当前市场下，经销该产品利润往往有限或不足。 五粮液于去年12月18日在经销商大会上宣布，“普五”出厂价从659元/瓶升至目前的729元/瓶，并于今年初实行调价。而今年以来行业形势急剧变化，“普五”面临着不小的市场和价格压力。 针对外界流传的“五粮液将在近期出新品，对老品进行降价，以及今年的返利将达到20个点”的说法，刘中国予以否认。 “2013年普五的市场价格出现了大幅波动，价格管控难度加大，原因、理由有很多，我认为，根本是信心与预期的丧失。”刘中国说，作为品牌龙头企业，五粮液始终认为，价格与公司能力和经销商的运营水平相关。 刘中国表示，2014年“控量保价、量价平衡”，价格体系是生命线，是相互选择合作共赢的结果，采取运营商分级分类管理、过程管控，力求品牌价值和价格稳定。 “普五”市场价格走低，市场销量却在提升。在五粮液集团董事长唐桥看来，有了“控量保价”的基础，目前正是积极拓展五粮液的市场份额的较好时机。 优化厂商关系 从“经销商”到“运营商”的称谓转变，或可体现五粮液正重构厂商关系的细微变化。 刘中国表示，在未来一段时间内，五粮液还将继续加强与广大运营商尤其是紧密合作性运营商合作的深度与广度，加大对广大运营商的各项市场支持力度，积极优化渠道、与银行一起合作授信、努力使广大运营商扩大获利空间。 具体来说，2014年五粮液如何优化厂商关系？刘中国表示，公司将推进战略合作联盟的构建；加强传统渠道以外的新渠道、新客户、新合作模式探索与业务拓展，完成电商、个性定制、跨行业合作、跨品类合作等。 渠道方面，针对公司自身的营销体系，五粮液目前已经建立七大营销中心，并筹划分别成立营销公司，预计“明年一季度前全部完成和运行”。 针对运营商，五粮液目前强调将构建以核心客户为主的网络体系，通过市场机会，让市场去淘汰那些不做市场和网络的商家，实现“优胜劣汰”。 对此，有经销商表示看好与支持。一位与会的江西经销商代表向《每日经济新闻》记者表示，区域营销公司的成立和市场运作，有助于其市场渠道的销售。 也有与会的经销商代表建议，公司当下的营销改革执行力度应当更大。一位北京的经销商人士表示，五粮液需对大经销商的管控更加严厉和得当，因为目前极少数大经销商已经不做市场，主要靠“倒腾”产品来实现业绩的提升。 加速并购“走出去” 行业寒冬之下，业绩受到一定影响，五粮液高管对于当前市场环境的认识也更加清晰。 在唐桥看来，眼下的白酒行业调整将导致行业增速放缓，甚至是出现下降，同时，挑战即意味着机遇。“调整前所未有，机遇也前所未有，”唐桥视当前为“弯道超车”的好机会。 目前，五粮液在国内正积极寻求区域并购的机会，实现企业的扩张。 今年8月，五粮液完成首个跨省并购，以2.55亿元投资河北永不分梨酒业股份有限公司，占其51%的股份，并同邯郸市政府等多方合作在河北建立白酒灌装工业园，预计总投资60亿元。 近日，五粮液董事会办公室相关负责人在某券商策略会上表示，营销改革所设立的七个营销中心正争取在各区域并购1~2家当地白酒企业，以销售五粮液基酒，类似河北永不分梨公司的模式。五粮液资本运作的版图酝酿多时终于铺开。 12月17日下午，五粮液副总经理彭智辅在投资者沟通交流会上表示，目前白酒市场上浓香型每年销量占比70%以上，五粮液目前的收购兼并及异地建立灌装基地的“走出去战略”布局，是在为未来打基础。 当日，彭智辅在回答现场券商关于五粮液收购区域酒企的战略构想时解释，目前白酒行业过于分散，良莠不齐导致行业发展极不成熟，加上2014年白酒行业的调整还远远没有到位，同行企业举步维艰估值较低，是实施走出去战略的契机。 数据显示，2012年白酒行业一定规模以上的企业共1290家，其中82%为中小企业，销售收入和利润分别仅占30%和13%。彭智辅表示，“我们希望利用好这个契机做好该做的事情，充分利用五粮液自身技术、品质、管理、基酒、资本、品牌等方面优势，回报投资者。” 同时，五粮液还将继续加码国际化战略。刘中国称，五粮液将全力开拓海外市场，成为中国白酒海外市场领跑者。（每日经济新闻） |
