| 两大券商解析电子商务板块投资机会 国泰君安：跨境贸易电子商务专题研究 参考试运行的上海、宁波两个跨境贸易电子商务平台,从商品价格/品质/品类/体验四个角度论证,我们认为跨境通未与免税业直接竞争,跨境通/代购/免税三种业态将共同成长,跨境通的推出增强免税业务推线上平台的信心,中国国旅具备参与跨境通的部分条件,若参与则有望为免税业线上化积累经验;维持对中国国旅增持评级。 (一)商品价格优势:免税 > 代购/海淘 >= 跨境通 > 百货 税收和运费是影响进口商品价格的两个重要因素。①免税:对于限购金额内的商品完全免除行邮税,批量进货运费低廉;②代购:行邮税大多可以免交(为抽查制),但运费较高;③跨境通:需按个人物品缴纳行邮税(<50元可免征),采用保税仓储进口大幅降低运费;④百货:按一般货物缴纳行邮税(税率高),运费较低。综合来看,免税价格最优,跨境通在低价及低税率的品类(如钱包厨具等)上相比代购有一定价格优势,但在税率较高的化妆品手表品类上则缺乏价格优势。 (二)商品品质优势:免税 = 跨境通 >= 代购/海淘 免税渠道和跨境通商品都由海关备案监管,避免货源或渠道上的掺假行为,海淘的正品率也较高,但代购还不能完全保证正品。 (三)商品丰富程度:代购/海淘 > 免税 > 跨境通 ①代购/海淘的商品来源广泛,网上渠道便利,品类最丰富;②免税品类受政策与实体店规模限制,离岛店以香化和箱包手表为主;③跨境通初期品类较少,长期看品类可能也存在瓶颈:包括购物金额限制、政府限制品类避免对传统商业冲击、奢侈品牌坚持和保护原有渠道、仓储成本增加降低电商进驻热情等,目前品类主要为日用品和箱包。 (四)购物体验属性:跨境通 > 代购/海淘,免税消费具旅游属性 跨境通物流速度高于代购,且中文页面便利于中低端消费者。离岛免税与旅游元素结合,为海南旅游的一部分,在价格优势下具有高粘性。 跨境通未与免税业直接竞争,代购与跨境电商均有成长空间。①从价格优势及品类差异看,跨境通对免税业尚难造成影响,但受政策限制,免税销售规模和增速均比代购有所差距。②跨境通被称为"阳光代购",即保证正品,运输效率高,且部分商品价格比代购更有优势,预计在这些商品上跨境通有成长空间;但代购商品丰富,而跨境通品类偏少是直接劣势,预计跨境通只能在部分品类上对代购分流。 跨境贸易电子商务已是突破,未来免税业务电子商务推进值得期待。跨境通与免税业均对国内零售业有部分冲击,但国家部委推进五地跨境电商试点,增强免税推出线上平台的信心;中国国旅若能搭建电子商务平台,结合自身境外采购优势进入跨境贸易市场,既能构建公司线上运营能力,也为免税业务电子商务的推进积累经验。 长城证券：电子商务发展迅猛 2013-11-21 11:50:25 分享到：评论(0) 来源 长城证券 | 作者 近期我们对电商行业的资深人士进行了一次访谈，就大家关心的电商行业的毛利、费用构成、物流建设、支付体系、诚信体系、税收政策、价格战、业态融合等一系列问题进行了深入了解。网购因其交易环节少、摩擦成本低，节约了全社会流通成本，成为近几年来发展最快的一个新兴零售业态。随着《电子商务十二五规划》的实施，网购仍将保持高速增长。目前网购的竞争格局初步形成，行业整合速度远快于线下实体店。未来网购的竞争焦点仍将集中在对资金流、信息流和物流的控制能力，谁的控制强，谁就更有可能胜出。在综合BTC市场，到底是如美国一般出现一枝独秀状（亚马逊），还是走出中国自己特色（三强制衡），现在还很难给出定论，值得持续关注。 电子商务处于微毛利状态 电商行业处于微毛利，全行业亏损状态。我国电子商务行业虽然保持高速增长，但是整个行业的毛利只有5%，而费用一般在16%左右，企业都处于亏损状态，行业最好的京东亏5%，一般企业亏损10%。电商费用比传统零售略低，占比在16%左右。电商的主要费用是营销费用和仓储物流费用，整体费用比传统零售略低，在16%左右，未来会更低。费用构成包括10%的营销、3%的人工、3%的仓储物流。营销费用比传统零售高，未来会走低。仓储费用比传统零售低，未来也会走低，仓储费用低是因为电商是被动物流，分散仓储，建库密度低。电商物流分为干线物流和终端配送，配送费用比传统零售高，但是未来会降低。京东由于前期营销大幅投入，随着规模的扩大，知名度的提升，营销成本已经下降。京东目前的费用构成大概为营销成本5%，人工3%，仓储物流4%。 物流建设与公司财力和对服务的理解有关。如果有雄厚的财力，对服务的要求很高，可以自建物流，自建物流的好处就是对服务质量的控制能力强，但是运作成本比较高，主要是因为物流有波峰波谷，淡季时，物流配送成本较高。目前电子商务处于高速发展阶段，都认为物流建设是提前投入，随着规模扩大会逐渐摊薄。京东目前是自建物流和第三方物流相结合，除京东外，其他公司的干线物流都是第三方的。自建物流的费用变化趋势是先快速下滑，然后趋于稳定。第三方物流费用在开始较低，然后逐步上升并趋于稳定。对企业来讲，关键是找到二者的交叉点，这对管理层水平要求很高。 支付体系趋向自建。许多电商都建立了自己的支付体系，一个原因是自建成本低，另一个重要原因是防止客户信息外泄。如果有自己的支付体系，可以更好的了解客户信息，便于分析客户需求。第三方信用评估体系很难建立。建立独立的第三方信用评估体系很难，如果不能进行全流程监控，评估出来的结果都可能是不公正的。第三方只能把过于劣质的电商屏蔽掉，但并不能在已有的当中评出三六九等，因为它没有相关数据，很难作出准确的评估。虽然目前电商的用户评价存在刷评现象，但是信息相对透明，诚信体系比传统零售要好。 税费优惠空间或不大 未来电子商务税费优惠政策空间很小。目前针对电商的税收优惠政策主要有四点：办公室租金返还（前三年），增值税部分返还，引进高端人才给予奖励，扶持基金（业态调节基金）。未来会有税费优惠政策，但是空间很小。 电子商务和传统零售一样要交增值税，目前部分地区的政府已经开始清算，地方政府也在和淘宝合作，追缴历史税收，一旦收税很多企业生存就很困难，已有淘宝店因为征税开始关店。未来税收优惠空间不大，按5%的净利计算，税收返还为5%*17%*12.5%=0.11%，实际纳税0.74%，可见税收返还对电商影响不大。对电商影响大的政策是在融资方面，虽然没有明文政策支持，但是与消费、就业相关，政府还是重视电商的招商引资，银行会给予贷款支持。 价格战不能带来真正的竞争优势。目前整个电商行业进入门槛低，过度竞争，价格战盛行。所有的企业都认为可以通过价格战把对手熬死，实际上这是不可能的，消费者从来不吝啬给新进入者尝试的机会。平台和自营、线上和线下逐步融合。对未来趋势的判断是平台类公司想发展自营，B2C公司想进入平台领域。天猫是淘宝网打造的B2C购物平台，已经开始采取扣点方式合作，并有自己的自建物流计划。京东是综合类B2C市场的龙头，而现在也在开放平台，以平台方式运作。苏宁电器作为传统的零售商，现在也开始积极拓展网络零售，线上和线下相结合。 淘宝店才是淘宝的根基，流量导入已有倾向。网购中CTC与BTC的市场份额是9：1，淘宝店1年销售1000亿，淘宝店没有了，淘宝也就没有了。缺少淘宝店支持的天猫既无法与京东抗衡，也无法与苏宁易购较量，对于马云而言，他不会为了天猫放弃既有的CTC市场。目前看，对淘宝店的流量导入已有所倾斜，但这反过来也说明依附于淘宝店的天猫天生有瓶颈。 家电市场中城市和农村三七分。整个家电市场，城市市场占30%，农村市场占70%，农村有着巨大的潜力。国美和苏宁在一线城市的市场份额达到60%，在全国的份额为20%，目前两者已经到了一个瓶颈期，未来发展方向要么向三四线下沉，要么转型，线上和线下相结合。 |
