| 铜行业:供需逆转,价格承压 瑞银全球团队分析了全球铜矿山的供给情况,预计在2013-2015年间随着新开铜矿项目以及已有项目的扩产的集中投产,将为未来三年(2013-2015)带来接近200万吨的铜精矿供给增量,折合年复合增长率约达到4.6%,对应的全球铜产量的年复合增长率将增长至3.8%左右。 铜需求:中国放缓导致需求平淡 中国因素是铜价2000-2011年牛市的主导因素。我们测算中国在过去十年当中每万亿美元GDP所对应的铜需求接近于美国的9倍,单位GDP的铜消费密度居于全球主要经济体首位。随着中国经济的逐渐调整转型,中国铜需求增速已然放缓,瑞银大宗商品团队对于中国2013-2015年铜需求增速的预计为5%-6%,远低于2001-2010年期间平均高达16%的需求增速水平。 铜价:供需关系逆转形成压力 瑞银大宗商品团队认为全球铜供需平衡将在2013-2015年期间由此前的紧平衡甚至小幅缺口转变为供需盈余。TC/RC费用近期的持续上涨侧面印证了供给压力。瑞银大宗商品团队目前对于铜价仍持谨慎态度,2013/2014/2015年的铜价预测分别为7251/6393/6283美元/吨。 估值与评级:首次覆盖江西铜业,给予“中性”评级 我们首次覆盖江西铜业,预计公司2013-15年的EPS分别为0.95/1.03/1.06元,使用市盈率估值法,基于2014年15.38xPE(过去三年公司市盈率平均值)推导得到公司未来12个月目标价15.8元,给予“中性”评级。 |
